逆市去通道化拖累业绩，安信信托再遇上交所问询

时代周报记者盛潇岚发自上海

9月4日，信托业协会发布的数据显示，截至2017年二季度末，68家信托公司受托资产规模达到23.14万亿元，其中，由通道业务构成的事务管理类信托规模为12.48万亿元，占比达到53.92%。

信托业规模的增长主要来自通道业务占据规模的半壁江山，但业内普遍认为，依靠通道业务的高增长不可持续。一些信托公司也正在去通道化，安信信托近年来公司持续聚焦主动管理，主动管理类资产占比由2014年的27%提高至2016年的60%，业内人士预计2017年将达到65%以上。

通道业务的收缩，使得安信信托2017年中报呈现出增速放缓之势。中报显示，上半年该公司营业收入同比增长14.39%，归属于上市公司股东的净利润同比增长15.73%。此前，安信信托2014-2016年的年度净利润增速分别为243.21%、67.12%和74.47%，且公司2017年一季度的利润增速仍保持在超过67%的高位。由于增速下滑幅度较大，在披露中报后，安信信托很快收到上交所的事后审核问询函。安信证券表示，逆市场的“去通道化”和公允价值变动浮亏是业绩放缓的主要原因。

年初因业绩太好被问询

这是安信信托今年第二次因业绩情况收到交易所的问询函。此前，在安信信托披露2016年年度报告后，上交所下发问询函，要求其对公司业务多项指标进行说明。当时交易所的问询焦点在于，安信信托何以有如此优异的业绩表现。

年报数据显示，安信信托2016年实现营业收入52.46亿元，同比增长77.54%，实现归母净利润30.34亿元，同比增长76.17%。此后发布的一季报再次以优异成绩“惊艳”市场，数据显示，2017年一季度，安信信托实现营业收入16.33亿元，同比增长60.35%；净利润10.2亿元，同比增长67.73%。

与上一次问询焦点相反，此次上交所关注的重心在于安信信托的增速放缓。此前的业绩表现使得业内和投资者对此次中报充满高预期，资料显示，安信信托2014-2016年的年度净利润增速分别为243.21%、67.12%和74.47%，且2017年第一季度的利润增速仍保持高位增长。然而中报却让市场高预期迅速降温，中报显示，2017年上半年实现营业收入23.51亿元，同比仅增长14.39%，归属于上市公司股东的净利润16.12亿元，同比仅增长15.73%。

除此之外，安信信托管理的信托资产总额规模近年来基本没有增长。中报显示，2017年上半年管理的信托资产总额由去年年末的2349.5亿元下降至2284.8亿元，而2015年年末管理的信托财产总额已达2359.1亿元。

也就是说，安信信托资产规模自2015年年末至今已经连续6个季度停滞不前。与之对比的是，信托业的整体规模却在稳步增长。根据9月4日信托业协会发布的数据显示，截至2017年二季度末，全国68家信托公司受托资产达到23.14万亿元，同比增长33.86%，比一季度环比增长5.33%。

对于上交所的问询，安信信托回应称：“从2014-2016年的信托业数据来看，全行业近几年处于平稳发展阶段，增速有所放缓。公司净利润增幅也有所放缓，考虑到行业背景、资本金补充情况、业务转型、市场变化等因素，公司2016年年度报告未来经营计划中，对2017年净利润增长目标已经确定在20%以内，上半年同比增幅15.73%基本符合预期。”

通道业务撑起信托业半壁江山

信托行业规模逆市增长的原因，很大程度是由通道业务撑起了半壁江山。数据显示，截至二季末，由通道业务构成的事务管理类信托规模为12.48万亿元，占比达到53.92%。

新华信托一位投资经理对时代周报记者表示，“由于严监管的原因，今年券商资管、基金子公司的通道业务规模大幅收缩，但通道业务的需求还在，因此一部分资金流向了信托公司，这是信托规模逆市大增的原因，但这并不符合监管层去通道化的大方向，未来增速应该会有所回落。”

安信信托指出，“去通道化”正是公司增速放缓的主要原因之一，其回应上交所的公告表示，“公司为顺应监管脱虚向实等要求，二季度继续提升主动管理业务比例，主动压缩被动管理类业务比例，2017年6月末被动管理类业务占比仅为36.4%，同比减少26.35%。主动管理类业务的信托报酬率一般高于被动管理类业务报酬率10倍左右，但结构的变化并未增加受托资产总规模，因此公司信托业务收入增速放缓。”

此外，公允价值变动浮亏也是造成总体业绩增速放缓的原因。报告期内，安信信托的公允价值变动损益为4.56亿元的浮亏，较上期1.47亿元的浮亏增加了近210%。

虽然券商资管与基金子公司业务扩张受到约束使得业务回流至信托行业，信托资产规模从2016年二季末17万亿元迅速增至2017年一季度22万亿元，但行业营收增速却远低于规模增速。

多位信托业人士认为，信托规模依赖通道业务的高增长是不可持续的，而安信证券的主动“去通道化”有利于优化结构。安信证券金融首席分析师赵湘怀指出，安信信托近年来公司持续聚焦主动管理，主动管理类资产占比由2014年的27%提高至2016年的60%，预计2017年能达到65%以上。业务结构的改善将带来报酬率稳步提升。2016年公司已清算的主动管理型信托项目的加权平均实际报酬率超过4%，远高于同期的被动管理型信托项目报酬率（均低于0.5%）。受益于2016年末定增落地，2017年公司有更多的资本金继续扩张其主动管理规模。

不过，由于安信信托本身规模的停滞不前，这种主动管理模式将使得其前期的业绩高增难以为继。安信信托表示，随着监管规则逐步细化，同业通道类和委外业务将进一步萎缩，公司主动调整被动管理型业务占比，符合监管部门的监管要求。