大摩：市场开始“模式转变” 廉价资金时代已结束

财联社上海6月6日讯（编辑 黄君芝）摩根士丹利（Morgan Stanley）联席总裁Ted Pick日前表示，全球市场在经历了近15年的低利率和廉价债务融资之后，正开始发生根本转变。

Pick上周在纽约金融会议上发言称，他认为，经济状况的转变，无论是从2008的金融危机之后，还是从现在，都需要“12、18、24个月”才能实现。

他指出，“这是一个非凡的时刻；我们迎来了100年来的首次病毒大流行、75年来欧洲大国首次与俄罗斯直接冲突、40年来首次出现了全球通货膨胀。当你审视流行病、大国军事冲突和通货膨胀汇聚在一起时，它标志着模式的转变，15年金融抑制的结束，以及下一个时代的到来。”

上周，以摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）为首的华尔街高管对经济发出了可怕的警告，当时他表示，“飓风就在那里，沿着这条路，正向我们走来。”高盛（Goldman Sachs）总裁John Waldron也认同这一观点，他称多重因素的重叠“对体系的冲击”是前所未有的。

Pick在摩根士丹利工作了30年、领导该公司交易和银行部门。他在发言中，不仅提出了警告，还讲述了一些历史背景，以及他对未来动荡时期的印象。

火与冰

Pick表示，市场将由两股力量主导，一是对通胀的担忧，即“火”，二是对经济衰退的担忧，即“冰”。Pick被外界认为是最终接替大摩首席执行官詹姆斯·戈尔曼（James Gorman）的热门人选。

“有些时候，我们会觉得天气很热，有些时候会觉得天气很冷，客户需要避开这些天气。”他补充说。

对于华尔街的银行来说，某些业务将会繁荣，而其他业务则可能会闲置。在金融危机爆发后的多年里，固定收益交易员都在人为地应对低迷的市场，让他们无计可施。Pick认为，现在随着全球央行开始应对通胀，政府债券和外汇市场的交易员将更加活跃。

这一时期的不确定性（至少就目前而言）减少了并购活动，因为企业要在未知中摸索。摩根大通上月表示，第二季度投行业务费用迄今已下降45%，而交易收入则增长了20%。

“银行业的活动已经平静下来了一点，因为人们正试图弄清楚我们到底会不会把握住这种模式转变。”Pick说。

他还说，短期而言，如果经济增长在下半年保持稳定，通胀回落，“金发女孩”的说法将站稳脚跟，提振市场。但通胀和经济衰退之间的矛盾不会在一夜之间得到解决。

Pick多次将2008年后的时代称为“金融抑制”时期，即决策者将利率保持在低位，以向国家和企业提供廉价债务融资的理论。他说，“15年的金融抑制会影响到三到六个月后的未来……我们将在接下来的12、18、24个月内进行讨论。”

实际利率

低利率甚至负利率一直是上一个时代的标志，向金融体系注入资金的措施包括被统称为量化宽松的债券购买计划。这些举措不利于储户，鼓励了疯狂借贷。

通过多年来抽走全球金融体系的风险，各国央行迫使投资者冒更大的风险来赚取收益。无利可图的公司一直靠唾手可得的低息贷款维持运营。近年来，成千上万的初创企业在烧钱和不惜一切代价实现增长的要求下蓬勃发展。

随着各国央行将对抗失控的通胀作为重中之重，这种局面已经结束。

他们的努力将影响到每一个人，从信用卡借款人到陷入困境的公司员工，再到经营初创企业的胸怀大志的亿万富翁。风险资本投资者一直在指示初创企业保留现金，以实际盈利为目标。许多网上储蓄账户的利率已经接近1%。

还记得2018年吗？

但这种转变可能是坎坷的。美联储上一次尝试量化紧缩是在2018年，当时股市、外汇市场和石油市场都发生了急转弯。在他们的行动开始不到一年之后，全球主要央行就失去了勇气，在经济增长放缓的情况下停止了量化紧缩。

一些观察人士对金融体系管道中发生的“黑天鹅”式事件感到担忧，包括一位对冲基金经理所说的“人类历史上最大的信贷泡沫”的破灭。Pick认为，由于政府债券的主要买家可能没有能力或意愿介入，“至少会出现巨大的波动”。

他认为，在这个过渡时期的废墟上，将出现一个新的商业周期。

“这种模式的转变在某个时候将带来一个新周期，”他补充说，“我们已经很久没有考虑过现实世界是什么样子了，真实利率和资本成本将区分优劣公司，优劣股票。”