央行扩量千亿逆回购，下半年货币政策怎么走

2022年上半年收官在即，央行在公开市场操作上也出现了变化。不同于此前常规化操作的100亿元逆回购，6月27日，央行发布公告称，为维护半年末流动性平稳，2022年6月27日，央行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。而在前一个交易日，央行也扩量开展了600亿元逆回购操作。

央行扩量操作逆回购

临近月末年中，央行提高了逆回购操作量。根据央行6月27日发布的公告，为维护半年末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.10%。鉴于6月27日有100亿元逆回购到期，当日实现净投放900亿元。

北京商报记者进一步梳理发现，在6月前18个交易日里，央行连续16天开展了100亿元的逆回购操作。直至6月24日，央行将操作规模上调至600亿元，27日进一步上调至1000亿元。

另从市场流动性来看，月末资金面有转紧趋势。数据显示，6月27日，多个Shibor品种上行，其中隔夜Shibor上行0.3个基点，报1.4380；7天Shibor上行14.20，报1.9920。而在前一个交易日（6月24日），7天Shibor同样上行了9.5个基点，报1.85%。

从回购利率表现看，6月27日，7天期回购定盘利率（R007）报2.500%；更具代表性的7天期银行间回购定盘利率（DR007）上升至1.78%，低于政策利率水平。

对于近期央行提高逆回购操作量的这一情况，中国民生银行首席经济学家温彬告诉北京商报记者，4月以来，受全面降准、央行上缴结存利润、结构性货币政策工具持续发力、实体融资需求偏弱等因素影响，市场流动性一直处于较为充裕的状态，各期限资金市场利率和同业存单利率均处于较低水平，脱离政策利率中枢运行。

但上周以来，受半年末时点考核、地方政府债券密集发行以及税期走款高峰等因素影响，银行间资金面边际收敛，主要回购利率有所上行。其中，能满足跨月需求的7天期品种价格上升明显，6月24日，R007、DR007加权平均利率分别较前一周大幅上行54个基点、14个基点至2.25%和1.80%。

“在此背景下，央行通过逆回购等短期政策工具向市场补充流动性，有助于维稳半年末流动性和市场稳健宽松预期，引导银行加大信贷投放和满足流动性等监管指标要求。”温彬进一步解释道。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华同样提到，近期受月末年中债券发行量大等因素影响，市场流动性有所收敛，资金利率有所上行。央行根据市场资金面情况，适度增加资金投放，平抑资金面波动。另从Shibor、DR007利率围绕政策利率波动看，目前市场流动性继续保持合理充裕，市场情绪平稳。

MLF利率仍有调降可能

6月以来，叠加美联储货币政策转向、全球多国央行宣布加息等因素影响，国内货币政策走势受到市场广泛关注。从实际表现来看，6月央行等价平量续作中期借贷便利（MLF）、贷款市场报价利率（LPR）也维持不变，稳健的货币政策始终坚持“以我为主”。

在6月23日举办的“中国这十年”系列主题新闻发布会上，央行副行长陈雨露也再次提到，坚持管好货币总闸门，同时保持流动性的合理充裕。央行将在总量框架下运用结构性货币政策工具，会根据经济发展不同时期、不同阶段的重点需要“有进有退”，即把结构性货币政策工具的数量和投放规模控制在一个合意的水平，与总量型的政策工具形成良好的配合。

在谈及下半年的货币政策走势时，周茂华指出，从趋势看，目前经济仍处于恢复阶段，货币、财政政策继续发力支持经济恢复，同时央行通过多种工具灵活调节，对冲短期资金面扰动因素。预计下半年资金面保持平稳，流动性维持合理充裕格局。另外，国内政策靠前发力，下半年债券发行压力有所缓解。

温彬认为，下半年，为夯实国内经济复苏基础，短期内货币政策稳健偏宽松的基调不会轻易调整，但考虑到海外央行货币紧缩周期、国内通胀上行等制约因素，我国央行在进一步动用总量以及价格工具上将保持一定谨慎，前期一系列稳增长的量、价和结构性措施仍需要观察落地效果。

“但鉴于当前中长期贷款改善仍偏弱，要实现全年5.5%的经济增长目标，不排除三季度继续下调MLF利率和LPR报价的可能，5年期以上LPR再降的可能性更大。”温彬如是说道。此外，考虑到8月MLF到期量较大，银行间资金面将会逐步收敛，需要央行加强流动性投放予以对冲。出于降低银行中长期资金成本以及释放资金置换MLF的考虑，央行降准概率或进一步提高。

北京商报记者廖蒙