老百姓大药房扩张“后遗症” 资产负债率高于同行

《投资者网》戴昊彤

6月23日，老百姓大药房连锁股份有限公司(以下称“老百姓大药房”，603883.SH))发布公告，拟向腾讯系企业林芝腾讯科技有限公司(以下称“林芝腾讯”)发行不超853万股，发行价为70.34元，募资不超6亿元，并计划用于偿还银行贷款，这也意味着老百姓大药房向智慧零售的布局再进一步。

值得注意的是，林芝腾讯与老百姓大药房特别约定，若老百姓大药房后续开展智慧零售、云计算、云服务等相关云合作，应优先与腾讯及其关联方、指定方在上述领域进行合作。关于本次合作，老百姓大药房对《投资者网》表示，公司与林芝腾讯的合作处于初步阶段，目前以框架性的战略合作协议确定方面的合作，助力老百姓大药房的业务发展，能让基层群众更便捷触及老百姓门店，公司在“新零售”基本的合作方向。

上市五年持续扩张门店增至5000家

随着医药分离，以及带量采购等各项政策的落地，未来几年有望成为医药龙头企业快速发展的时期。不少传统药企纷纷加速布局新零售，如大参林、一心堂等均较早切入线上市场。老百姓大药房向《投资者网》透露，截至2019年年末，公司的线上O2O门店已超过3500家，覆盖线下所有主要城市，累计完成500万+的年订单需求。老百姓大药房表示，在公司具备一定数字化基础上，再植入腾讯的互联网基因，有利于公司在智慧零售上形成较强竞争优势。

不断加强线上新零售模式之际，近几年来老百姓大药房在线下大举扩张的势头有增无减。

自2015年4月上市以来，短短五年间老百姓大药房的线下门店已扩张至逾5000家。截至2019年年末，旗下已有5128家门店，其中新增门店就有1281家，其加速扩张的态势，依然会在未来几年得到持续。今年五月，老百姓大药房董秘冯诗倪向媒体表示，“未来三年，公司将保持每年新增2000家左右的门店增长速度，包括直营门店、并购门店和加盟店。”若按照这样的布局节奏，老百姓大药房在未来三年内门店有望增加至一万家。

回顾老百姓大药房的扩张路线，早期公司的目标领域大多聚焦在省会城市。“公司通过并购方式瞄准一二线和三四线城市市场，通过加盟店模式发展县域、乡镇等基层市场。”冯诗倪曾说道，由于县域直营连锁容易出现人才不足和管理不便的问题，轻资产的加盟模式成为门店网络下沉至县域市场的重要途径。

成立于湖南的老百姓大药房，目前线下零售门店的”大本营“依然集中在华中区域，尤其是湖南省。2019年，公司在华中区域实现销售收入为43.62亿元，占比超过37%，成为对公司营收贡献最大的区域；华东区域和华北区域也在去年因13起并购而加码扩张，收入分别达32.45亿元和13.52亿元，占比分别增至27.82%、11.59%。

据公开资料，老百姓大药房的主营业务包括两大部分，分别是医药零售业务和医药批发业务。其中，2019年，作为核心业务的医药零售板块的收入达102.89亿元，占总收入比例为88.22%，剩下占比11%的医药批发则是对加盟商和中小连锁的配送业务。

扩张“后遗症”资产负债率高于同行

2019年，公司共完成13起并购项目与线下门店的增设，金额超过4.5亿元，带来了营收增长与较高的市场占有率，同时也令老百姓大药房背负较高的负债压力。

据公司2019年财报，实现营业收入116.63亿元，同比增长23.15%；实现归属于母公司股东的净利润5.09亿元，同比增长16.94%；经营活动产生的现金流量净额为10.33亿元，同比增长13.09%。

而据最新数据，2020年一季度公司营收达32.82亿元，比2019年同期的27.27亿元增长20.34%。报告期内，公司净利润达2.30亿元，同比增长26.35%。

图片来源：网易财经

然而，值得注意的是，老百姓大药房在今年一季度的投资收益上亏损了48万元。同时，资产负债率高达61.55%。同期，益丰药房、大参林、一心堂的资产负债率分别为49.60%、47.23%、42.81%，相比之下，老百姓大药房的资产负债率远高于同行。

在扩大线下门店与布局线上零售的同时，如何平衡好高负债，合理调整成本支出也成为老百姓大药店未来发展的关键点。

针对后续通过哪些措施降低公司负债，老百姓大药房对《投资者网》透露，公司3.27亿元的“百姓转债”在2020年二季度触及强制转股条件，目前已经转股完毕，公司资产负债率有所下降。同时，本次定增6亿用于偿还银行贷款，负债率将进一步得到降低。另外，2019年老百姓大药房的经营活动产生的现金流量净额为10.33亿元，与2018年相比增长了13.09%。老百姓大药房后续将根据资金需要采取更丰富的融资方式获得资金支持，以维持合理高效的资产负债率水平。