同仁堂上半年营收下滑16.11% 业绩承压下如何破局？

《投资者网》董柴玲

8月28日，北京同仁堂股份有限公司（简称“同仁堂”，600085.SH）发布半年报显示，上半年，公司营收60.04亿元，同比减少16.11%；归母公司净利润4.80亿元，同比减少27.28%；基本每股收益0.35元，同比减少27.39%。

在众多老字号中，同仁堂凭借安宫牛黄丸等经典产品早已被大众熟知。然而，近年来，其中成药产品增长动力不足，核心业务毛利下跌，让同仁堂这块金字招牌背负不小的压力。

2019年，同仁堂的营收和净利润双降，为十年来首次下滑。今年上半年，因受疫情影响，其业绩继续呈下滑态势。

营收方面，医药工业和医药商业是同仁堂的两大收入来源。除销售中药材，同仁堂近期还推出了咖啡产品，尝试布局大健康新零售业务。虽然营销活动一时激起水花，但同仁堂面临的战略转型需求依旧迫切。

核心业务毛利下滑研发投入成短板

作为一家中药老字号企业，制药是同仁堂的核心。医药工业作为同仁堂的第一大主业，每年贡献营收比例超过5成。上半年，医药工业带来的毛利大幅下滑，公司业绩逐渐承压。

2020年上半年，医药工业的营收为37.88亿元，同比减少下降12.74%；毛利率为49.60%，同比下滑4.41%。

同仁堂常年生产的中成药超过400个品规，其中前五大主要品种为：安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、六味地黄系列和金匮肾气系列，2020年上半年，上述五类产品营收为18.21亿元，同比减少5.30%。

除此之外，同仁堂的主要产品包括心脑血管类和补益类，其产销规模从去年开始收缩。2019年，两大类产品产量分别为1981万盒和1496万盒，较2018年分别减少27.61%和33.44%，销量下滑12.55%和25.50%。2020年半年报中并未披露这两大类产品最新产量。

自1997年上市后，同仁堂的版图不断扩张，形成了中药材种植、加工、生产、医药物流配送等全产业链条。

占据市场前排的同仁堂，在规模扩张之时，增速却不如预期。数据显示，营收方面，其近3年复合增长率为7.87%，低于行业15.84%的均值。

而观察行业内其他医药龙头企业，均凭借科技创新实现了业绩的快速增长。如恒瑞医药在2020年上半年实现营收113.09亿元，同比增长12.79%，其中研发费用为18.63亿元，占营收比例为16.47%。

同期，同仁堂的研发费用为0.43亿元，同比下降2.62%。对于研发费用减少的原因，同仁堂称，主要受疫情影响，各项研发活动进度放缓所致。

北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣对《投资者网》分析称：“同仁堂作为中医老字号，优势在于品牌知名度高，产品覆盖面广。劣势在于研发投入不足，对原有产品依赖程度高。此外同仁堂的市值不高，还包括其商业板块本身溢价空间小，主要负责批发或分销工作，技术含量较低。”

同仁堂从上市至今已23年，截至9月4日，市值为437亿元。而同为老字号云南白药和片仔癀两家中药龙头，如今市值均突破1500亿元，上半年均实现营收和利润维持增长。相比之下，同仁堂与头部企业的差距悬殊。

艾媒咨询分析称，中成药增长动力不足是拖累同仁堂医药工业业绩的主要原因。此外，在辅助用药目录出台、医保限制使用等一系列政策的打击下，靠营销驱动的单一产品布局已经很难抵御内外冲击。据中商产业研究院数据显示，预计2020年，中国中药市场规模将达到5806亿元，复合增长率为8.2%。

中国中医科学院医学博士孙舒海告诉《投资者网》：“中成药一直是同仁堂的优势产品，并有大量古代文献为其背书，可以说抓住了市场机遇，而创新还需要体现在中成药的质量上。”

中药讲究道地药材，决定了产品质量的高低。孙舒海表示：“国内在道地药材的保护、生产和加工等方面还存在一定短板。但在中医药领域，中国拥有绝对的自主知识产权，不足之处有望被逐渐补齐。”

对公司业绩和战略转型等问题，《投资者网》联系同仁堂董秘办，但一直未得到回复。

门店扩张节奏放缓转型布局新零售

古典的建筑风格以及老药铺般的外观，是同仁堂门店留给消费者的普遍印象。截至今年上半年，其自有零售门店为855家，仅比2019年末新增3家。而相比2018年，同仁堂在一年内新设门店112家，可见扩张速度开始降温。

作为同仁堂直接面向消费者的端口，线下门店承担吸引客流的作用。同仁堂称，公司产品主要依靠传统经销商渠道将产品销往市场，部分通过自有零售药店销往终端，通过各地药品招标采购方式销售的产品份额较小。

历来依赖线下渠道获客的同仁堂，在疫情期间利润加速流失。对于上半年营收下滑，同仁堂称，“主要受疫情影响，产品销量下降，零售门店客流量下降所致。”

此外，同仁堂在港交所上市的子公司同仁堂科技，由于中成药产品大部分在零售药店销售,导致其产品销量下降，营收和净利润分别下降9.45%和31.01%。

在门店扩张降温和疫情冲击之下，同仁堂将渠道转型作为发展目标。疫情期间，同仁堂的线上渠道迎来机遇。除了通过线上媒体发布产品宣传推广内容，还依托天猫、京东等购物平台，实现母公司37个品规销售1.05亿元，同比增长35.38%。

今年夏季，同仁堂尝试跨界，向新零售转型，在北京部分门店，做起了咖啡生意，将传统中草药铺转型为养生咖啡馆。同仁堂称，将产品融入草本元素，推出枸杞拿铁、罗汉果美式等“药材”咖啡，这不免让人耳目一新。

在打出“药材+咖啡”的旗号之前，同仁堂在去年10月创办子品牌“知嘛健康”，称将传统中医药精华和现代健康养生结合，为消费者提供一站式精准健康服务。

艾媒咨询报告称，目前中医药产业链不断扩展延伸，并加速扩展和整合。包括同仁堂、片仔癀、东阿阿胶等中药巨头企业纷纷布局中药材后市场，建设中药大健康产业，如植物提取物、保健食品、中药化妆品等，成为国内生命健康产业中最具成长性的组成部分。

同仁堂知嘛健康品牌管理负责人贺军帅曾对媒体称，咖啡店只是同仁堂新零售转型的一个落地产品，是同仁堂从整体业务转型到研究如何与市场接轨、契合年轻人市场的一个切入点。

史立臣对《投资者网》表示，同仁堂此次扩展新业务，并将中医养生和休闲的概念结合在一起，目的是吸引更多中青年一代的消费者，效果有待观望。整体来看，同仁堂门店以中药材销售为主，尤其满足消费能力较高的部分人群。

作为一家百年老店，同仁堂试图把握医药工业和医药商业的两条路径。其中以制药为核心的毛利减少，而商业板块的地位逐渐提升，毛利率稳定在30%左右。

而此次布局新零售，是同仁堂尝试经营破局的一次探索。

史立臣表示：“未来药企的发展大致分为两个方向，一个是做产品研发，不管是化药、中药还是生物药，通过研发来带动企业发展，例如恒瑞医药等头部企业。还有一类企业做规模化生产，虽然单品盈利较低，但是需求量大，可发挥生产成本低的优势进行规划和生产。”