轻视研发“忘记”信批 太极集团主业十年九亏何以翻身

《投资者网》周淼

在业绩扭亏的关键时刻，重庆太极实业(集团)股份有限公司（下称“太极集团”，600129.SH）却曝出信批违规。据其于10月12日发布的公告称，由于多次收到政府补助未披露，公司收到上交所监管函。

上交所指出，公司多次收到政府补助，累计或单笔金额多次达到应当披露的标准，但公司未按规定及时披露，损害了投资者的知情权。时任董事会秘书蒋茜作为公司信息披露事务具体负责人，未能勤勉尽责，对公司前述违规行为负有责任。

除了信批违规，太极集团还面临主业不振、现金流紧张、负债率高等种种难题。

多次政府补助未披露

据监管函，太极集团有多达7笔未及时披露的政府补助公告，合计总金额高达1.47亿元。

其中，2019年4月22日、11月27日、12月22日，太极集团分别收到与收益相关的政府补助791万元、2760.17万元和997.45万元，共计占当年所收补助总额约76%；

2020年3月18日、5月29日及6月23日，公司分别收到与收益相关的政府补助760.04万元、1353万元及1611.61万元，占年初至今所收补助总额约68%。上述与收益相关的政府补助，单笔均达到临时公告披露标准，但公司均未及时披露。

上交所认为，鉴于上述违规事实和情节，根据《股票上市规则》第17.1条和《上海证券交易所纪律处分和监管措施实施办法》有关规定，决定对太极集团及时任董事会秘书蒋茜予以监管关注。

值得注意的是，据公告披露，2019年公司收到与收益相关的政府补助为7401.81万元，2020年至公告披露日收到与收益相关的政府补助为5424.11万元。

而翻阅其财报数据发现，2019年及2020年上半年末，太极集团计入当期损益的政府补助分别为4754.63万元、4519.37万元，与公告中所披露的数据存在较大差异。

对此，太极集团董秘办公室一名不愿透露姓名的工作人员告诉《投资者网》，计入年报的金额要看公司入账情况。只有政府真的拨入账上后，财务才能做账。而且财务有不同的记账标准，有的补助计入收益类，有的计入资产类。

在业内人士看来，不排除太极集团存在故意不及时披露的可能性。依靠政府补助等方式实现的业绩增长或者盈利并不具备持续性，在业绩下滑趋势下，太极集团还需从主业寻求突破。

扣非净利润连年亏损

资料显示，太极集团主要从事中、西成药的生产和销售，拥有医药工业、医药商业、药材种植等完整的医药产业链。1997年，太极集团于上交所上市。

《投资者网》梳理发现，自上市以来，太极集团的扣非净利曾连续7年亏损。2010年至2020上半年，公司的扣非净利分别为-0.57亿元、-1.33亿元、-2.43亿元、-1.72亿元、-2.81亿元、-5.36亿元、-4.43亿元、6437.48万元、-8362.94万元、-1.57亿元、-2017.3万元。

2015年、2016年，其扣非净利润亏损最为严重，分别亏了5.36亿元、4.43亿元，不过同期净利润反而创出了新高，分别达2.31亿元、8.49亿元。据此估算，公司非经常性损益带来的收入分别约为7.67亿元及12.92亿元。

来源：年报数据

不过自2017年起，太极集团净利润就开始大幅缩水，2019年净利则亏损了7083.03万元，同比下降200.81%。与之相对应的是，太极集团的营收却一路高涨，2018年营收规模首破百亿，2019年达116.43亿。

此前，公司曾将亏损原因归于主要产品藿香正气口服液销量下降。今年2月，公司藿香正气口服液被列入《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行第五版）》，然而公司业绩仍未得到明显改善。

太极集团2020年半年报显示，公司营业收入为57.54亿元，同比下降6.43%；净利为1021.76万元，同比下降88.53%。对于整体业绩滑坡的原因，公司则归为疫情影响，医院终端销售品种以及解热镇咳等受限制药品的销售出现下降。

从二级市场的表现来看，2016年，太极集团曾创出历史新高44.6元/股，此后股价便一路下滑，最低探至7.71元/股，期间跌幅一度超八成。时至今日，公司市值仍然不到100亿元，距离千亿市值的目标已很遥远。

截至2020年10月16日收盘，太极集团股价报16.02元/股，今年以来涨幅约40%；而同行业中片仔癀年涨幅达126.3%，西藏药业则达323.8%。

百亿级骨干单品陨落

藿香正气口服液作为骨干产品，曾为太极集团业绩做出巨大贡献。2016年，藿香正气口服液的销售高达10亿元，为此，公司还制定了该产品的十年战略规划，即2018年国内销售达到20亿元，2021年达到50亿元，2027年销售达到100亿元。

而财报数据显示，2018年藿香正气液的销量相比预期几乎“腰斩”，年报中仅描述为“达到10亿元”，未达成销售目标；到了2019年，销量下滑情况进一步加剧，仅实现销售额6亿元；而今年上半年，销售额仅为4.90亿元。

有分析认为，销售渠道收窄是太极集团藿香正气口服液销量下滑的重要原因。2018年2月，国家药监局取消了藿香正气口服液的双跨类别，转换为非处方药。此后，该药品在医生处方方面的渠道受到影响。

然而，这并不足以成为太极集团业绩下行的理由。事实上，除了藿香正气水，太极集团还有急支糖浆、注射用头孢唑肟钠、洛芬待因缓释片等数十款主要产品。

来源：公司半年报

在研发方面，太极集团更是在年报中描述，其拥有强大科研体系，成功研发新药40余个，并获得多个奖项。而财务数据却显示，2018年至2020年上半年，研发费用均只有区区几千万元；而在2018年以前，公司年报中竟然没有披露研发费用。

反观销售费用，近年来分别为28.94亿元、37.51亿元及16.82亿元，几乎占了同期营收的1/3。与之相比，研发费用几乎“微不足道”。

业内人士认为，已定的销售体系销售模式导致的销售费用逐年增加，削减变得不太可能；新品研发投入多回报周期长难以在短期内实现盈利，只能在吃老本的情况下试图寻找新的盈利点；尽管药品为用户硬需求产品，但也受到季节气候等客观因素的影响，使得销量起伏不定。

扩张之下亟待“补血”

据相关媒体报道，2003年起，太极集团通过收购西南药业等同业企业，逐渐从单一生产中药发展成集中西药研发、生产与销售于一体的综合性药企。

截至目前，公司已形成全面覆盖川渝地区的销售网络，超过万家的药房连锁规模以及涉及中药、麻醉药及精神药物等产品生产能力，是西南地区较大规模的药企集团之一。其中，桐君阁大药房、太极大药房门店数量合计超万家，年销售规模位列全国前三。

然而，太极集团的现金流却出现危机。据财报披露，2018年至2020年上半年，太极集团的经营现金流由1.04亿元降为-1.46亿元。与此同时，太极集团最新的短期借款、一年以内到期的非流动负债分别为37.62亿元、6.73亿元，而账面上的货币资金仅为18.49亿元，或面临较大偿债压力。

事实上，公司资产负债率长期居高不下，近几年虽略有下滑，但仍远高于行业平均水平。

来源：同花顺

为了缓解资金压力，太极集团曾卖过房子、土地使用权、股权、生产厂区及办公楼等多类资产。此前的2018年，公司还定增募资了19.97亿元。

今年以来，太极集团甩卖资产的节奏仍在持续。此前9月底，公司还发布公告称，拟将持有的成都新衡生房地产开发有限公司（成都新衡生公司）等资产对外转让。经财务部门初步测算，上述转让将合计获得收益约4.01亿元。