人福医药抛售“过冬小棉袄”杰士邦：负债逾200亿元

时代周报记者：何明俊

伴随一纸公告，曾被人福医药（600079.SH）前董事长王学海比喻为“过冬小棉袄”的安全套业务被再度抛售。

人福医药全资子公司RFSW Investment Pte. Ltd.（下称“人福新加坡”）拟转让其持有的LifeStyles Healthcare Pte. Ltd.（下称“乐福思集团”）40%股权，转让价格为2亿美元。交易完成后，人福新加坡仍持有乐福思集团20%股权，乐福思集团不再纳入公司合并报表范围。11月9日晚，人福医药披露了上述信息。

此次交易的接盘方分别为LFSY Holdings、博裕资本、松柏投资等。其中，LFSY Holdings控股股东的资金来源于高瓴资本管理的美元基金。交易完成后，人福医药将获得约4亿元的投资收益。

“中短期内无法为公司盈利规模做出贡献。”11月10日，人福医药一位人士对时代周报记者这样评价乐福思集团。

曾经追求多元化路线对外扩张的人福医药，如今在“归核化”的战略道路上不断加速“瘦身”。在这背后，是其居高不下的负债率。

截至2020年三季度，人福医药资产负债率为59.98%，负债总额突破200亿元。

截至11月11日午间休盘，人福医药报36.05元/股，涨0.64%。

再度出售杰士邦

为收购安思尔集团（Ansell Ltd.）全球两性健康业务，2017年，人福新加坡联手中信资本实际控制公司CITIC Capital Cupid在新加坡共同注册设立了乐福思集团，人福医药和中信资本分别持股60%和40%。乐福思集团主要从事两性健康业务，目前在中国、美国、日本等60多个国家运营Lifestyles、Jissbon（杰士邦）等知名安全套品牌。

安全套业务曾为人福医药带来重要资金。

海通证券研报显示，1998年，人福医药控股深圳骏文实业，代理“杰士邦安全套”系列产品后进入计生业务领域，此后杰士邦成为人福医药的盈利性资产。

不过，2000-2006年期间，人福医药的主营业务在医药、生殖健康、环保、房地产、金融五大领域不断变动。

直到2006年后，人福医药才确定以医药为主营业务，并开始剥离非医药产业。彼时，人福医药因大规模的投资导致公司资金链紧张，不得不选择将杰士邦抛售。

2006年2月和2009年8月，人福医药先后两次将杰士邦75%的股权以1.62亿元的交易总价出售给安思尔。

出售杰士邦后，尽管人福医药分别设立北京玛诺生物制药股份有限公司、天津中生乳胶有限公司等控股子公司，继续在两性健康用品市场上布局，但杰士邦仍然是王学海念念不忘的“过冬小棉袄”。

2017年，人福医药联同中信资本以6亿美元的价格收购包含杰士邦在内的安思尔的全球两性健康业务，重新将杰士邦收入囊中，并将这一业务整合至乐福思集团，以择机上市。

财报数据显示，安全套业务给公司业绩带来的提振效果是显著的。

2017-2019年，安全套业务的毛利率分别为49.78%、57.07%和59.45%，远高于主营的医药和药品收入。其中，仅2019年，安全套业务便给人福医药带来19.28亿元的收入。

尽管毛利率和收入都呈向上趋势，但人福医药仍坚持出售安全套业务。

“乐福思集团是很好的业务，但不是公司的核心业务。”人福医药一位人士告诉时代周报记者，这次出售杰士邦的主要目的是公司“归核化”战略的工作要求，但在出售乐福思集团之后，公司暂无出售其他公司的计划。

交易或为“两全其美”

三度出售杰士邦的背后，是巨额债务正在吞噬人福医药竞争力的残酷事实。

2020年三季报显示，人福医药的资产负债率为59.98%，负债总额高达209.47亿元。其中大多数为有息负债，短期、长期借款总和达到130.91亿元，占总负债金额的62.5%。

债务压顶还给人福医药带来了利息费用的负担。

财报显示，2019年，人福医药的利息费用高达8.52亿元，而这一数字在今年前三季度也高达6.12亿元。

抛售非主营业务回笼资金，成为人福医药“自救”的主要方式。

2020年8月，人福医药出售四川人福70%股权，回收3.62亿元股权转让以及约3亿元的借款，同时削减约10亿元的有息债券。

太平洋证券研报指出，2017年人福医药开启“归核化”战略，陆续剥离非核心医药资产回笼现金，降低负债率，2017-2019年已回收50亿元以上资金。此外，除去剥离资产落地项目外，多个非核心资产剥离处于资产评估审计或价格谈判中，有望在2020年落地。

“按照归核聚焦的工作要求，人福医药已陆续出售了河南人福、四川人福等区域型医药商业资产；出售了中原瑞德、北京玛诺等非核心医药企业；出售了乐雅口腔、亿生健康等医疗服务领域的项目。”人福医药一位人士向时代周报记者表示，资产出售的资金回流可以用来降低负债规模，同时公司还将通过严格控制贷款规模等方式降低负债规模。此外，还将募集配套资金不超过10亿元，进一步优化资产负债结构。

11月10日，鼎臣医药管理咨询史立臣接受时代周报记者采访时表示，这两年人福医药整体的经营状态并不优秀，其出售安全套业务是一件好事。他认为，人福医药应该尽快把之前的非主营业务剥离出去，然后优化资金结构和资源结构，这反而能强化人福医药的核心竞争力。

根据Technavio数据，2015年-2020年，全球避孕套市场规模将从从43.6亿美元增至70.3亿美元，年复合增长率为10.03%。避孕套的销量也将从277.8亿只增至446.8亿只，复合增长率为9.97%。

在此时卖掉一个蒸蒸日上的业务，似乎不合常理。

有市场传言称，人福医药可能会在回笼资金的同时，通过引入善于操盘IPO的高瓴资本推动乐福思集团上市。在本次出售乐福思集团的交易完成后，人福医药仍通过人福新加坡持有20%的股权。

“人福医药集团作为股东单位，将会和其他股东一起共同推动乐福思集团上市。”人福医药一位人士对时代周报记者称。