超3300亿解禁市值到来前 迈瑞医疗被股东持续抛售

《投资者网》陆永俊

龙头永远不缺故事。5月份迈瑞医疗在A股市场上的热度，恰似深圳5月的高温。

日前，因股价高企被冠以“医疗器械界茅台”的迈瑞医疗，宣布以5.45亿欧元（约折合42.78亿元人民币）现金收购境外供货商，此举被外界称为“迈”向全球，“瑞”不可挡。然而，不到两周前的5月6日，公司创始人再度公布减持计划，预计不超过796万股，约占公司总股本比例0.66%。

值得留意的是，在不到半年后的10月，迈瑞医疗有7.17亿锁定期限为三年的首发限售股将解禁，占总股本比例高达58.94%，是解禁前流通股本的143.56%，以5月18日收盘价471.47元/股计算，解禁市值高达3380亿元。

被收购、减持、解禁这三个热点围绕的迈瑞医疗，会向市场讲述一个什么样的故事？

豪掷5.45亿欧元切入上游原料

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（以下简称“迈瑞医疗”，SZ300760)于1991年成立、2018年在A股上市，是中国最大、全球领先的医疗器械及解决方案供应商。目前，公司拥有国内同行业中最全的产品线，主要覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。

除了拥有同业中最全的产品线之外，迈瑞医疗产品的市占率也相当高。在国内市场，公司产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。其中，监护仪国内第一，市占率65%，彩超国内第三，血球仪及生化诊断产品前五。

5月17日，迈瑞医疗发布公告称，拟通过全资子公司以现金形式间接持有Hytest Invest Oy（以下简称“HyTest”）及其下属子公司100%的股权，预计总价约为5.45亿欧元。值得注意的是，迈瑞医疗收购标的HyTest是其主要原料供应商之一。

资料显示，成立于1994年的HyTest，总部位于芬兰Turku，是全球知名的免疫原材料供应商，主要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体及血清和血浆制品。2020年，HyTest实现营收约2800万欧元，营业利润约1300万欧元，利润率近50%。受到财务费用支出的影响，HyTest2020年净利润约657万欧元，净利率达23%。2021年第一季度实现营收930万欧元；营业利润490万欧元，利润率逾50%；净利润292万欧元，净利润超31%。

（来源：公开资料）

免疫原材料主要供应体外诊断业务,《投资者网》进一步梳理公司财务数据注意到，作为迈瑞医疗核心业务之一的体外诊断业务于2020年营收66.46亿元，占总营收的31.61%，同比增长14.31%。

一位行业观察人士对《投资者网》表示，“此举将补强公司核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例。原料自制可保障供应安全，成本优化。同时，将有助于加速国产替代进程。”

事实上，在新冠疫情催生国家政策密集出台，医院采购逐步回暖，医疗新基建提速，国内体外诊断业务中的常规试剂需求复苏，体外诊断业务增长，全球医疗器械市场加速扩容的大背景下，公司研发、生产、营销等方面积累的竞争优势得到凸显。

作为疫情受益股，迈瑞医疗在2020年业绩方面表现不俗：2020年总营收210.3亿元，同比增长27%，归母净利润66.6亿元，同比增长42.2%，经营活动现金流净额88.7亿元，同比增长87.9%。2021一季度公司业绩也十分亮眼，实现营收57.81亿元，同比增长21.93%；归属于上市公司股东的净利润为17.15亿元，同比增长30.59%。

另外，从三年累计51亿元的研发投入看，公司研发投入常年处在高位。公司是2020年A股已上市器械公司中唯一研发投入超过20亿元的公司。2018至2020年，公司研发投入占同期营收比例分别为10.33%、9.96%、9.97%。2021年一季度的研发费用同比增长约22%，至5.88亿元。

市值逾3000亿解禁潮来袭原高管减持“助兴”？

2020年，迈瑞医疗在市值层面完成了对A股医药龙头企业恒瑞医药的超越。截止2021年5月18日收盘，迈瑞医疗市值约5732亿元，相比2018年10月上市初的854亿，涨幅已超6.7倍。公司与A股医药市值第二位的恒瑞医药4571亿元市值已然拉开了差距。

然而，业绩、市值双红的迈瑞医疗却遭遇了原始股东的持续减持。

5月6日，公司公告称，Ever Union计划于2021年5月12日至2021年9月30日内以集中竞价或/及大宗交易等法律法规允许的方式减持公司股份不超过796万股，约占公司总股本比例0.66%。

Ever Union是City Legend Limited的全资子公司，City Legend Limited由迈瑞医疗原总经理成明和及其配偶姚佳分别持股80%、20%。值得注意的是，该子公司只持有迈瑞医疗一只股票。

迈瑞医疗对《投资者网》强调，“Ever Union此次减持所占总持股比例极低。成明和先生出于个人资金安排进行减持，不会对公司生产经营产生影响，作为公司高管成明和先生对公司发展充满信心。”

《投资者网》注意到，这实际不是Ever Union第一次减持迈瑞医疗，2020年12月29日，迈瑞医疗发布公告称，Ever Union合计减持迈瑞医疗640万股后，占总本比例也从5.05%降至4.77%。

有市场观察人士对《投资者网》表示，“持股4.77%股东Ever Union持续减持显示出其对于公司未来盈利能力的担忧，有可能是对于未来集采覆盖后的销售能力有所担忧。”

市场担忧应是源于去年11月的那次集中采购。

2020年11月5日，国家医保局对冠脉支架进行集采，拟中选价格中位数约700元，平均降幅约92％。由于集采后的标价格降幅普遍在九成以上，医疗器械企业在未来的盈利能力遭到投资者怀疑，进而看空整个医疗器械行业，使得即便主营业务非冠脉支架的迈瑞医疗也惨遭错杀。当日，迈瑞医疗股价跌去3.74％，次日继续下跌，幅度超过4％。

就此，迈瑞医疗对《投资者网》明确指出，“公司的三大业务线的产品均不涉及药品和高值耗材，其他产品当中的骨科耗材，因为收入占比极小，因此目前对公司业务基本没有影响。”

“一般情况下，医疗器械不受到国家集采的影响。如果区域医疗机构对某类医疗器械需求量很大，采购往往会由区域卫健委通过组织招标的方式进行价格谈判。”北京鼎臣医药管理咨询中心创始人史立臣对《投资者网》表示，“但有一种情况除外，主要盈利点并非在医疗器械本身而是在配套的高值耗材上。这类的医疗器械相对还比较多，他们更关注与医疗器械配套的本企业的高质耗材在医院的独家占有权的周期长短。未来这类高质耗材配套的医疗器械可能会受到国家集采的影响。”

史立臣指出，“集采对一家企业造成的影响首先看被集采产品的市占率。一般而言，集采前市占率越高对企业未来的盈利越不利。其次看被集采竞品企业数量多寡，通常情况下，越多越不利。至于集采后的具体情况，只有等待更详细数据才能观察。”

尽管如此，股东们仍选择用脚投票。东方财富网数据显示，2021年第一季度，除新进股东外，前十大流通股股东大部分在减持，2021年第一季度睿嘉、睿享、睿和等股东环比减持均超过4%，这也是它们连续第五个季度持续减持。香港中央结算有限公司减持234万股，减持比例为3.20%。

“股东或因自身资金需求就其所持本公司股份进行部分减持，并不代表不看好公司的长期价值。”公司对《投资者网》回复称。

持相似观点的还有香颂资本沈萌，他对《投资者网》表示“作为迈瑞医疗原高管对自己持股进行减持，与看好不看好公司未来前景没有太大关系，因为既不是控股股东也不是现任高管，小型减持只是为了变现，可能用于个人用途。”

《投资者网》注意到，根据计划，2021年10月18日，迈瑞医疗将有7.17亿股锁定三年的首发限售股将解禁，占总股本比例高达58.94%，是解禁前流通股本的143.56%。

“解禁后可能对股价造成一定压力，但是前两位主要股东持股比例在50%左右，因此也不会出现大比例减持，但不排除部分小股东开始减持变现。”沈萌对《投资者网》表示。