背靠红杉资本加持的力品药业持续亏损三年 能否顺利冲击IPO

《投资者网》徐慧

6月15日，上交所官网上，以创新制剂技术为核心的改良型新药研发企业，力品药业（厦门）股份有限公司（下称“力品药业”）向科创板递交招股说明书。不同于一般企业，2019年到2021年（下称“报告期内”），由于力品药业主要核心产品还处于研发阶段，尚未实现上市销售，截至目前，公司处于仍持续亏损状态，三年累计亏损额达7000多万。

《投资者网》注意到，今年科创板医药企业，除了6月20日，重庆智翔金泰生物制药股份有限公司申请拟募资39.8亿元外，整个行业的IPO申请都较为冷清，而力品药业的偿债能力流动比率、速动比率、资产负债率（合并）、综合毛利率皆不及可比公司，在背靠知名投资机构融资输血后，公司偿债能力指标显著优化。

力品药业本次拟募集资金12亿元，投入产业化基地建设项目、改良型新药制剂的研发项目和补充流动资金项目。此次若能募资成功，能否帮助力品药业打破亏损僵局？

核心产品尚未实现上市销售

招股书显示，力品药业成立于2012年，是一家以创新制剂技术为核心的改良型新药研发企业，产品主要为9个在研改良型新药管线，是公司的核心业务，分别针对睡眠维持困难、化疗引起的恶心呕吐、心脏超声造影、甲状腺超声造影等适应症。同时，公司还生产、销售其他不涉及核心技术，不作为未来重点布局方向的仿制药产品，包括盐酸达泊西汀片、氨磺必利片、辛伐他汀胶囊等。

力品药业主要产品管线研发进度

招股书显示，2019年度到2021年度，力品药业的营业收入分别为2417.87万元、5679.3万元、5112.51万元；归母净利润分别为-951.29万元、-733.86万元、-5644.62万元，三年内，公司累计亏损额达7329.77万元。

若产品按营收分类，力品药业营收主要来自于非核心技术平台相关收入、核心技术平台相关

收入。报告期内，非核心技术平台相关的收入分别为1388.25万元、1283.96万元和3122.76万元，占总营收比分别为88.82%、86.31%和77.96%；而同期核心技术平台相关的收入分别为174.79万元、203.64万元、882.95万元，占总营收比分别为11.18%、13.69%、22.04%；就公司目前收入结构来看，公司核心技术产品收入占比虽然持续上升，但相比于非核心技术对应的传统药品占比还是较小。

值得关注的是，力品药业核心技术平台中9个在研主要产品管线里，唯一一个于2020年获得上市，适用于心脏超声造影的“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”，上市后的营收表现并不理想。2020年到2021年，该产品分别为公司带来营收为96.97万元、45.88万元，占总营收比分别为6.52%、1.15%；同期，该产品年产能每年为20万支，但产品两年销量合计还不到2000支，产能利用率分别仅为2.62%、1.17%；产销率分别为22.42%、34.57%。

注射用全氟丙烷人血白蛋白微球产能、产量及销量情况

根据招股书显示，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球这款产品，并非完全是力品药业自主研发，而是由福满药业（力卓药业前身）于2008年从南方医院引进其新药证书及生产技术。引进后至2017年，福满药业始终未能突破产业化技术难题，在力品药业于2017年收购福满药业后，运用气体微球核心技术攻克了产业化技术壁垒，于2019年获得药品生产批件，并在2020年上市该产品。

力品药业表示，2020年至2021年间，发行人与扬子江药业集团有限公司就该产品进行MAH合作尝试，期间仅为早期推广之目的少量生产和销售该产品，因此导致该产品在报告期内的产量及产销率较低。2021年度公司与扬子江终止合作，并支付了补偿款920.00万元。

行业面上，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球所处的超声造影增强剂市场，根据智研咨询发布的《2020-2026年中国超声造影剂行业市场调查研究及投资前景预测报告》显示，超声造影剂由于市场规模相对较小，技术壁垒极高，全球市场主要被外资企业占据，中国市场也是如此。随着超声技术的进步、高分辨率超声对各类疾病检出率的提高，预计中国超声造影剂市场规模将快速增长，预计到2025年将增长至13.2亿元。

持续盈利能力引关注

截至2021年底，力品药业累计亏损额为7329.77万元，公司预计未来一段时间内，仍需持续投入产品研发，并可能继续亏损，公司偿债能力流动比率、速动比率、资产负债率（合并）、综合毛利率相比可比公司皆处于劣势，因此，公司是否具有持续盈利能力，引发投资者们关注。

根据招股书，力品药业与同行业可比公司数据显示，2021年度，力品药业流动比率、速动比率、资产负债率（合并），与可比三家上市企业上海谊众（688091.SH）、微芯生物（688321.SH）、亚虹医药（688176.SH）平均值相比，公司流动比率、速动比率低于可比公司平均值，资产负债率（合并）则高于可比公司平均值。

对此，力品药业称，“报告期内，公司流动比率、速动比率、资产负债率（合并）劣于可比公司，主要是发行人账面流动资金少于可比公司，且尚未完成上市融资。但由于2020年末、2021年末，公司在2020年完成了C轮融资，偿债能力指标显著优化。”

值得一提的是，力品药业曾先后引入红杉资本、兴业银行、德屹资本等十多家知名投资机构，前后进行过四轮融资，后两次融资时间为2017年和2020年，公司分别获得B轮2亿元和C轮5亿元的融资。其中，红杉资本出资3亿元，目前为公司第二大股东，持股达14.55%。

此外，在综合毛利率上，报告期内，力品药业3家可比公司平均综合毛利率分别为95.81%、95%、90.91%，同期，公司综合毛利率分别为35.56%、49.26%、38.33%，远低于同业平均值。

力品药业称，这是由于其与可比公司收入结构性差异导致：“报告期内，公司核心在研新药产品尚未形成大规模销售，公司营业收入以非核心品类药品销售、药品研发服务收入为主。而微芯生物等可比公司销售收入以新药销售收入为主，毛利率较高。

政策面，当前，国家以鼓励创新和重视临床价值为导向，在一致性评价、上市许可人制度方面持续出台支持政策。例如，2020年6月CDE发布《化学药品改良型新药临床试验技术指导原则（征求意见稿）》，对改良型新药做出明确的临床试验路径指导，进一步明确临床的定义及优势，鼓励临床开发。

对力品药业而言，如何在竞争激烈的市场上分得一杯羹，仍面临挑战。公司在研的盐酸帕洛诺司琼口颊膜属于CINV药物市场，国内目前获批用于预防CINV的药物有125个；治疗精神分裂的阿立哌唑口溶膜在国内已获批竞品超过500个；用于治疗失眠症的盐酸多塞平口颊膜，现也将面对国内超过30种竞品的情况下，力品药业能否借助募资上市，加快研发力度，率先实现区域内的规模效益，拓宽公司客户群体，实现盈利和可持续增长，《投资者网》将持续关注。（思维财经出品）■