涪陵榨菜五年来业绩首现滑坡 频繁提价或触及天花板

财联社（成都，记者张海霞）讯，在精美包装榨菜逐渐取代散装榨菜背景下，作为榨菜行业龙头，涪陵榨菜（002507.SZ)已创造出四年持续增长的佳绩。然而，公司2019年业绩答卷却不尽如人意。

3月16日晚间，涪陵榨菜2019年报出炉，公司2019年实现营收19.90亿元，同比仅增长3.93%，实现净利润6.05亿元，同比下滑8.55%，报告期内经营现金流净额为5.17亿元，同比下滑7.67%。

销售费用激增

对于业绩变动原因，公司方面就表示：“传统渠道销量下滑，部分地区销售失序，导致公司产品销量同比下滑。”同时公司销售费用激增也是此次净利下滑的原因之一。数据显示，公司2019年销售费用为4.07亿元，同比大幅增长45.03%，其中市场推广费高达2.50亿元，同比上升89.81%。

销售费用激增与公司渠道战略下沉息息相关。据记者了解，2019年系公司渠道下沉元年，报告期内公司销售人员由近400人增长至600人左右，办事处由34家增加至67家。中泰证券分析师分析指出：“公司原来的收入主要来自于一二线城市的传统渠道，2019年随着原有渠道区域饱和，且传统渠道受新零售渠道冲击，公司销量下滑。”

在2019年期间，公司大力开拓县级市场，2019年新开拓600余个县级市场经销商，截止目前，公司销售网络覆盖了34个省市自治区，300个地级市市场，1000余个县级市场。销售终端层面，公司与永辉超市、沃尔玛、家乐福等连锁超市以及城乡便利店等销售终端达成合作同时，也在加速开拓电商平台。

就公司下沉策略等问题，财联社记者于3月17日多次致电上市公司，电话一直无人接听。公司曾表示县级下沉过程中经销商能力无法与公司匹配，对公司政策理解不够。越下沉，经销商的实力相对越弱，在铺货、陈列、考核、活动组织能力等方面还需要更多培训。

面对业绩瓶颈，除了销售端，公司也在从产品端研发入手。数据显示，公司2019年研发费用为1007.77万元，同比大幅增长944.76%。据悉公司在2019年开发800g碎米榨菜、600g脆口榨菜以及38g邱氏菜坊涪陵榨菜等16支新产品，此外公司还对相关设备进行优化研究等。

提价策略恐难行

一位长期观察涪陵榨菜的业内人士告诉记者：“涪陵榨菜业绩下滑，提价也是其中一个重要因素。”据中信建投证券统计，2008年以来，涪陵榨菜涨价了12次，其中包括调节终端零售价9次。

记者注意到，近年来涪陵榨菜也是频频开展提价策略。2017年2月，公司上调了80g和88g榨菜主力9个单品的产品到岸价格，提价幅度15-17%不等；2018年10月底，涪陵榨菜上调80g鲜脆菜丝量贩、80g原味菜片量贩等7个单品的产品到岸价格，提价幅度10%。

公开资料显示，公司目前主要产品有榨菜、萝卜以及泡菜等。据中泰证券统计，其主力产品涪陵榨菜乌江鲜脆菜丝目前市场价为4元／100g，吉香居榨菜为3.5元／100g，川南口口脆榨菜2元／100g。相较于此前1元或2元档主力产品有较大提升。有行业人士分析指出，提价驱动力主要是成本压力和通胀。

上述业内人士告诉记者：“另一个原因是市场规模较小，整个榨菜的市场规模不到100亿元，而涪陵榨菜已经做到行业最好，很难再有拓展空间。”据开源证券推测，2019年榨菜行业规模约70亿元左右，其中地级市场规模40亿元，县乡级约30亿元，属小众行业。

上述行业人士补充道，本来市场规模就不大，若一再提价，恐会高于消费者对榨菜的价格预期，部分消费者或降低对涪陵榨菜的需求。开源证券分析师也表示：“涪陵榨菜提价红利阶段已过。”

不过上述分析师认为，涪陵榨菜业绩拐点已过，渠道红利可期，预计2020-2021年营收增速分别为15%、14%。值得一提的是，在2019年报中，公司公布了利润分配预案，向全体股东每10股派发现金3元。

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