嘉楠科技两月内股价缩水73% 自营挖矿合规性存疑

在宣布完成1.7亿美元的机构定增后，嘉楠科技的股价便接连走低，5月10日、13日的单日跌幅均超10%。值得注意的是，近两个月来，嘉楠科技的股价便一路下行，截至5月14日收盘报9.69美元/股，较3月11日36.4美元/股的收盘价下跌73.38%。

在经营及业绩层面，尽管以矿机销售为主业的嘉楠科技正尝试多元化转型，形成了“区块链+AI”的发展模式，并将开展自营挖矿业务，但其AI业务比重仍甚微、自营挖矿合规性也受到质疑；同时，高管严重流失也给公司发展蒙上了一层阴影。各方影响下，该公司业绩始终处于亏损状态。

业内人士分析称，嘉楠科技转型AI芯片制造企业成效甚微，高管变动频繁或折射出其内部经营管理结构不完善。另一方面，加密货币本身存在供需等方面的问题，未来政策可能也不会对加密货币持开放态度，总体来讲前景不是很乐观。

股价经历“过山车”，近两月缩水73.38%

官网信息显示，嘉楠科技成立于2013年，2019年11月在美国纳斯达克成功上市，成为“区块链产业第一股”。

然而自上市之后，嘉楠科技在业绩表现上一直处于颓势。2019年，其总净营收为14.2亿元，同比下降47.6%；净亏损10.34亿元同比转亏，2018年同期净利润为1.22亿元。进入2020年，嘉楠科技的业绩依旧不振，全年净营收同比下降68.5%至4.48亿元，净亏损2.5亿元，同比有所收窄。

嘉楠科技在财报中表示，其2020年营收下降主要是由于出售总算力同比下降，以及2020年前三个季度平均销售价格下降。据悉，2020年全年，该公司出售的总算力为660万Thash/s，同比下降37.1%。

深度科技研究院院长张孝荣就嘉楠科技业绩亏损的原因分析称，主要是因为其产能不足。“按照该公司披露的信息，比特币矿机需求不断上涨，但是该公司没有足够的库存，同时交付的产品大幅度下降。”

据嘉楠科技披露的数据显示，市场对矿机的需求增加，但前三季度该公司已清空全部库存，第四季度订单量为9.2万台。截至2021年一季度末，公司预售矿机超过15.6万台，销售预收款已超过15.47亿元。嘉楠科技表示，这些矿机主要计划在2021年交付。

在二级市场，嘉楠科技的股价表现也是不尽如人意。嘉楠科技上市发行价为9美元/股，上市当天开盘报价12.6美元/股，最高报13美元/股，一度暴涨并触发停牌。此后，其股价经历了“过山车”式的变动，曾在2020年7月跌至1.76美元/股，自2020年底开始又迎来一波暴涨，最高达39.1美元/股。

不过，随着2020年业绩报告的发布，嘉楠科技股价又急转直下，陷入“跌跌不休”的境地。截至5月14日收盘，该公司股价报收9.69美元/股，较3月11日36.4美元/股的收盘价下跌73.38%；短短两个月时间，股价和市值便缩水超七成。

香颂资本执行董事沈萌就其股价下跌原因分析称，加密货币近期都有大幅回调，这对以矿机为主要业务的嘉楠科技来讲是比较大的冲击，而加密货币本身也存在政策、供需等方面的问题。

高管不断流失，或折射公司内部治理与经营问题

公开资料显示，2013年张楠庚带领团队创办了嘉楠科技，是公司现任董事长兼CEO。同年，李佳轩成为该公司合伙人，其曾是IC工程师，为嘉楠阿瓦隆一代矿机设计团队成员。孔剑平本是嘉楠科技联席董事长，与孙奇峰于2015年加入嘉楠科技。

2020年7月初，天眼查APP显示，嘉楠科技发生多项工商变更，监事由屠松华更换孟璐，孔剑平、孙奇峰、李佳轩从主要人员董事名单中退出，张楠赓由董事长兼总经理变更为执行董事兼总经理。

随后有多家媒体报道称，嘉楠科技发生“内斗”，常驻北京的张楠赓与北京高管前往杭州，取走杭州公司公章与营业执照，并罢免了杭州公司多名管理人员。

彼时，针对上述报道，嘉楠科技通过官方微信公众号回应称，公司生产经营活动一切正常，上述工商变更完成后，其在中国境内的全部子公司均由张楠赓担任公司执行董事、总经理、法定代表人，治理结构更加清晰统一。

随后，嘉楠科技宣布，两名董事孔剑平和孙奇峰的任期于2020年7月31日到期，三名独立董事ZhangHong、YangXiaohu和LuoMei的任期也于2020年8月1日到期。董事会任命四名独立董事为董事会成员，自2020年8月1日起生效。至此，嘉楠科技原董事会成员只剩下张楠庚和李佳轩两人。

但嘉楠科技高管调整并未就此结束，今年2月，该公司宣布，洪全福由于个人原因辞去CFO一职。

张孝荣对记者分析称，“高管流失、高层内斗，这些传闻折射出嘉楠科技内部治理和经营出了不小的问题，对公司决策和布局会产生较大的负面影响，这也成为其业绩下滑的原因之一。”

AI业务占营收比例甚微，自营挖矿合规性存疑

2018年之前，嘉楠科技主营业务一直为比特币矿机销售。2019年年报显示，其比特币矿机销售业务占总营收的99%以上。随后，该公司并未按照业务品类披露过相关数据，但目前其营收支柱仍未改变。

为解决营收来源过于单一的问题，嘉楠科技正尝试转型业务多元化转型，进军人工智能芯片领域。嘉楠科技将业务发展模式定位为“区块链+AI”，但目前来看，AI业务尚未给其带来明显收入。

2018年，嘉楠科技的矿机产品收入为26.99亿元，AI产品收入仅为30万元；2019年二者收入分别为13.9亿元、260万元。据披露，2020年第四季度其AI芯片出货量同比翻3倍，但依2019年数据推算，相较于矿机业务，AI产品收入仍是九牛一毛。

张孝荣称，“AI行业本身发展就遇到了瓶颈期，AI厂商往往自行设计芯片，市面常见的AI芯片销售不见起色，嘉楠科技在此方面转型是比较困难的。”

此外，张楠赓曾在公布2020年三季报时宣布，已为合法合规地开展挖矿业务及持有虚拟货币做好准备，会在未来6个月内开展相关业务。据悉，从今年下半年开始，嘉楠科技计划每个月部署不低于月产能的10%用于自营挖矿。

多名业内人士对记者分析称，自营挖矿可以增强业绩稳定性，一般情况下矿机价格与比特币周期呈现强关联属性，而开展自营挖矿业务后，币价下跌时便可以自主挖币，也可以享受币值增值的市场红利。

尽管嘉楠科技多次强调从事挖矿或持有比特币都是合法合规业务，但多地的加密货币政策不明朗、不开放，而嘉楠科技又是上市企业，其一举一动都会受到监管部门的监察，挖矿业务能否在合法合规条件下有效推进仍是未知数。

对此，张孝荣表示，挖矿前期需要投入几十万台，再加上管理费用、水电费用，投入很大，“而且现在越来越难挖，挖矿的地方很少，由国内转移到国外也要付出成本。”

沈萌分析称，“未来推的数字人民币与加密货币有明显区别，未来政策可能也不会对加密货币完全开放，所以总体来讲其前景相对来讲并不是很乐观。”