嘉楠科技业绩大增的背后：被指过于依赖矿机销售

区块链日报》（杭州，记者晏建伟徐赐豪）讯，6月1日，嘉楠科技对外发布了2021年第一季度财务报告，其中有两大亮点。一是业绩大增，一季度收入6147.5万美元，同比增长近4.9倍，环比增长9.5倍；二是海外市场的收入占比78.4%，而2020年同期仅为4.9%。

《科创板日报》记者了解到，嘉楠科技取得的良好业绩，除了得益于比特币行情大涨外，也得益于销售策略由国内转变为海外、由矿机经销商转变为大型机构。而这也是去年公司解决控制权问题，张楠赓完全主导嘉楠科技以来的转变。

不过，多位业内人士向《科创板日报》记者分析，嘉楠科技漂亮业绩的背后也存在隐忧。一是它和所有矿机制造商一样，严重依赖于比特币行情，导致业绩和股价大幅波动；二是矿机制造严重依赖芯片供应，目前全球缺芯；三是嘉楠科技前两年努力推动的AI业务似乎突破不大，以至于财报中都未曾提及具体数据。

矿机收入占比高达98.46%

财报显示，得益于一季度交付的比特币矿机数量增长，嘉楠科技一季度收入4.028亿元人民币（合6147.5万美元），同比增长近4.9倍，环比增长9.5倍；经营性亏损降至为1367万元人民币(合209万美元)。

不过，和所有其他矿机厂商一样，嘉楠科技的业绩高度依赖于矿机销售收入。一季报显示，公司产品收入（比特币采矿机）为6052.7万美元，占公司总收入的98.46%。

比特大陆此前对外公开的数据显示，2018年上半年矿机收入营收占比94.30%。另外一家美股矿机上市公司亿邦国际2020年公开的财报数据显示，矿机收入也占到该公司收入的50.92%。

矿机销售占比过高的弊端之一，就是公司业绩和股价都依赖于比特币的涨跌，嘉楠科技的历史股价表现就是例证。

2019年11月21日，恰逢比特币熊市，嘉楠科技在纳斯达克敲钟上市，成为全球“区块链第一股”。然而，公司上市首日即破发。

当日，嘉楠科技发行价为9美元/股，上市后开盘报价12.60美元/股，最高报13美元/股，暴涨40%触发停牌；恢复交易后迅速回落，最终以8.99美元/股的价格收盘，此后大半年时间一直下跌，在去年的六月一度跌到1.76美元，相较于上市跌去80%。

2020年11月起，比特币价格开始一路攀升，涨到今年3月份的历史高价6万多美元。嘉楠科技股价也从1.76美元的“冰点”起飞，今年3月份最高飙升至39.1美元，涨幅超20倍。最近两个月，比特币价格回调到4万美元以内，嘉楠科技股价也回到了10美元附近波动。

国盛证券区块链研究院宋嘉吉团队向《科创板日报》记者表示，嘉楠科技过往的营收主要由设计和销售矿机贡献，这块业务确实受比特币价格影响较大。

宋嘉吉团队同时指出，矿机业务并非跟比特币价格实时同步涨跌，而是会滞后比特币价格一个季度以上，主要是因为受制于矿机芯片产能，当前市面上矿机现货不足，矿机买家买的大部分是期货，而矿机有一个季度以上的生产周期。

嘉楠科技董事长兼CEO张楠赓在业绩电话会议上也承认，公司的经营情况受比特币的涨跌影响极大，甚至有时候相较于比特币的涨跌幅度还放大了。他表示：“我们的商业模式比较简单，产品线也比较单一，不可避免。”

销售策略由国内转为国外

最新财报的另外一个亮点是,，嘉楠科技2021年第一季度来自海外市场的收入占总净收入的78.4%，而2020年同期为4.9%。

嘉楠科技相关负责人告诉《科创板日报》记者，公司自2020年下半年开始重点布局海外客户，截止今年5月31日，总销售金额中海外销售占比以及在手订单中海外销售占比均超过70%。

该负责人表示，今年一季度，嘉楠科技延续了自2020年四季度以来的长线大客户销售策略，截止2021年5月31日，公司未完结总订单量逾14.9万台矿机，总预收款逾1.9亿美元。公司的期货订单中，与美股上市公司Mawson和国际矿业巨头Genesis均签订了超过一万台的矿机采购订单，超过1000台订单的客户有29家，这部分客户订单占总期货订单数量的94%。

这些数据说明嘉楠科技的销售策略发生了翻天覆地的变化。而作为公司主要竞争对手的比特大陆，早在2015年开始就陆续在旧金山、以色列和荷兰等地设立研发中心。

一位接近比特大陆高层的矿工告诉《科创板日报》记者，早两年海外市场就已经成为比特大陆矿机销售的重要市场。

《科创板日报》记者了解到，嘉楠科技销售策略从国内转为海外，得益于去年公司内部控制权争端得以妥善解决。

和比特大陆类似，由于历史股权原因，嘉楠科技此前由张楠赓的北京团队、孔剑平的杭州团队组成，前者主导研发业务，后者主导销售业务。

不同于比特大陆詹克团和吴忌寒公开争夺的是，嘉楠科技的控制权争夺相对隐秘。2020年7月，杭州嘉楠耘智信息科技有限公司发生工商变更，孔剑平团队退出，嘉楠科技正式对外宣布：“嘉楠作为美国纳斯达克上市公司，其在中国境内的全部子公司均由张楠赓担任公司执行董事、总经理、法定代表人，公司治理结构更加清晰统一。”

虽然孔剑平一直对外宣称“我没有退出管理层”，但他的微信朋友圈几乎没有了关于嘉楠科技的内容，包括6月1日的财报信息也没有。

《科创板日报》记者了解到，此前孔剑平团队主要依赖于国内销售渠道，特别是国内一些矿机经销商。张楠赓取得控制权后，聘请了一个海外销售团队，销售策略转变为海外大客户。

新业务：自建挖矿和AI芯片

过度依赖矿机销售的商业模式太单一，嘉楠科技近几年试图拓展更多业务，第一是提出“AI+区块链”的双战略，第二就是自建矿场挖矿。

6月1日，在业绩交流电话会议上，张楠赓表示6月上旬将在哈萨克斯坦启动自营挖矿。

“公司已经在新加坡设立了主体来运营具体的挖矿业务，5月下旬第一批用于自营挖矿业务的矿机已发往哈萨克斯坦。”张楠赓表示，自营挖矿业务有利于增加公司财务收益，拓展业务范围和客户群，整合行业资源，在比特币下行周期中，可以盘活公司的矿机库存，减少公司经营的波动风险，同时也有利于公司在比特币上行周期拥有库存储备，能够及时响应市场突发需求。

值得注意的是，5月21日，国务院副总理刘鹤主持国务院金融稳定发展委员会会议，会议要求，强化平台企业金融活动监管，打击比特币挖矿和交易行为。目前国内的内蒙古、新疆、四川等多个省份开始行动整顿比特币挖矿。

在业绩交流电话会议上，张楠赓表示，对比特币及其矿业的监管更多指向金融欺诈等扰乱正常市场秩序的行为，以及避免个人投机风险向社会传递。所以金融监管对比特币矿业是建设性的，而非破坏性的。从长期而言，金融监管政策有利于加密货币行业的健康有序发展，推动加密货币背后的区块链和ASIC芯片设计技术的成熟。

对此，国盛证券区块链研究院向《科创板日报》记者分析称，国内比特币挖矿监管的方向已经明确，但相关细则尚未落地；嘉楠科技在海外开展自营挖矿业务，这有望平滑比特币价格对公司业绩的影响。

嘉楠科技从2018年开始，提出了另外一大战略就是AI芯片。《科创板日报》了解到，公司开发出的第一代AI芯片K210已经投入市场，不过与矿机销售收入相比，简直不值一提。

张楠赓昨日回应称，AI行业还处于市场培育早期，作为公司第一代AI芯片K210累计出货47.9万颗。2021年3月，第二颗AI芯片K510成功流片回来，目前功能测试正常，并预期在下半年投入市场。

无论是矿机制造，还是AI芯片生产，都少不了上游圆晶厂的产能支持。对此，张楠赓也回应称，已经向晶圆厂支付了约2亿美元来确保产能供应，已经锁定了未来12个月的产能供应。