熵能新材退市三年谋求转板科创板 研发投入不足5%科创属性不显著

近日，资本邦了解到，广州熵能创新材料股份有限公司(下称“熵能新材”)科创板IPO获上交所受理，本次拟募资2.75亿元。研发投入占比分别为4.74%、4.32%、3.71%，均不足5%。

近日，资本邦了解到，广州熵能创新材料股份有限公司(下称“熵能新材”)科创板IPO获上交所受理，本次拟募资2.75亿元。

图片来源：上交所官网

公司是一家专业从事高分子材料助剂研发、生产和销售的科技驱动型企业，自主研发并生产的产品包括增韧剂、抗滴落剂和聚合物加工助剂等产品，主要应用于工程塑料、通用塑料等行业。

图片来源：公司招股书

财务数据显示，公司2018年、2019年、2020年营收分别为1.50亿元、2.03亿元、2.65亿元;同期对应的净利润分别为765.02万元、2,591.15万元、5,498.71万元。研发投入占比分别为4.74%、4.32%、3.71%，均不足5%。

根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条，发行人选择的具体上市标准为“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

本次拟募资用于熵能珠海功能聚合物新材料制造基地二期、创新研发中心、补充流动资金及偿还银行贷款。

熵能新材原是新三板挂牌公司，2014年10月9日挂牌新三板，自2017年9月11日起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

图片来源：公司招股书

发行人的控股股东和实际控制人为石建伟、刘辉和周亮三人，自设立以来，上述三人均长期在公司担任重要的管理职务。

截至本招股说明书签署日，石建伟为公司第一大股东，直接持有公司1,311.70万股，通过广州众森巨富投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“广州众森”)间接持有公司15.00万股，合计1,326.70万股，占公司总股本的37.1625%;刘辉为公司第二大股东，直接持有公司457.10万股，占公司总股本的12.8039%;周亮为公司第三大股东，直接持有公司417.40万股，占公司总股本的11.6919%，三位股东共直接和间接持有公司2,201.20万股，占公司总股本的61.6583%，合计持股比例长期处于控股地位。

熵能新材坦言公司存在以下风险：

(一)原材料价格波动风险

发行人生产的高分子材料助剂的主要原材料是由石化产品和氟硅化工产品构成。报告期内，直接材料成本占主营业务成本的比例分别为76.09%、74.23%、72.62%。丙烯酸正丁酯、苯乙烯、丙烯腈等石化产品随着石油的价格变动而变动，聚四氟乙烯、氟橡胶和八甲基环四硅氧烷等氟硅化工产品价格受到供需的波动而变化。

未来，如因行业政策、供需变化等因素导致主要原材料价格大幅上升，公司采购成本亦可能随之增加。因原材料价格波动的风险传导机制可能会存在一定的滞后性，若公司不能及时通过调整产品价格将原材料成本上涨风险转移到下游客户，或通过优化工艺水平、提高生产效率持续降低生产成本，公司将承担原材料价格波动风险。

(二)毛利率波动的风险

报告期内，公司综合毛利率分别为20.53%、29.47%、37.88%，综合毛利率持续上升，公司主要产品销售单价保持基本稳定，毛利率的上涨主要受益于原材料价格下降以及珠海平一工厂的达产后生产效率提升。若未来市场竞争加剧使得公司现有主要产品售价下降或原材料采购价格发生不利变化，而公司不能及时通过调整产品价格将原材料成本上涨风险转移到下游客户，以及公司新产品推出时间较短，在推广过程面临着市场需求不及预期、推广时机选择不当等风险使得新产品毛利率较低，从而使得公司整体毛利率存在下降的风险。

(三)环保、安全生产风险

发行人在其生产过程中，会涉及多种化学物质的处理，因此会产生少量的废气、废水、固体废物等污染物。发行人报告期内未发生过重大环保事故，然而，发行人的日常经营仍存在发生环保事故的潜在风险，一旦造成环保事故，公司可能面临监管部门的处罚，进而影响公司的正常生产经营。

发行人主要从事高分子材料助剂产品的研发及生产，其采购的原材料中的丙烯腈、苯乙烯、丙烯酸正丁酯和甲基丙烯酸甲酯等属于危险化学品，虽然发行人目前危险化学品年使用量尚未达到要求取得危险化学品安全使用许可证的数量标准，且发行人报告期内未发生过重大安全生产事故，但如果公司在安全管理的某个环节发生疏忽或设备故障可能会酿成安全事故，并可能受到监管部门的处罚，进而影响公司的正常生产经营。

(四)市场竞争加剧风险

公司所处的高分子材料助剂行业市场竞争日趋激烈，行业内规模较大的企业凭借品牌和资金优势，不断拓展业务规模，已形成了贯穿整个产业链的产业结构。

发行人通过细分领域的深耕细作，形成自身竞争优势，但与国外知名化工企业三菱化学、锦湖化学、SABIC和日本钟化等相比，在销售规模、品牌影响力等方面仍有较大的差距。如果公司在复杂的市场环境下和激烈的市场竞争中不能在产品研发、工艺改进、产品质量、市场开拓等方面保持竞争力，将导致公司在细分市场竞争中处于不利地位，面临市场份额减少，盈利能力下降，甚至核心竞争优势丧失的风险。

(五)新产品开发风险

公司生产的高分子材料助剂主要应用于工程塑料、通用塑料等行业，最终应用于汽车、新型建材、电子电器、包装材料等领域。随着下游细分行业应用场景不断涌现，客户对发行人不断优化现有产品性能并根据其提出的要求进行新产品开发的能力要求较高。

报告期各期，发行人的研发费用分别达711.36万元、879.55万元和982.26万元，占营业收入的比重分别为4.74%、4.32%和3.71%。发行人在技术项目研发上投入较大、在研项目较多，但其进行的前沿基础研究和新产品应用开发项目面临各种不确定因素较多，并不能完全保证这些研发项目能够成功且获得预期的成果转化。因此，新产品开发的不确定性可能在一定时期内对发行人的经营业绩产生不利影响。

(六)核心技术人员流失和核心技术失密风险

发行人的研发与生产涉及多项高新技术及下游应用行业的知识领域，具有较高的技术壁垒，对技术研发人员、关键工艺生产人员的综合素质要求较高。

目前，行业内的人才竞争较为激烈，高端技术人才不足。截至报告期末，发行人共有研发人员27人，占员工总人数的15.00%。一方面如果发行人技术人员流失，则可能会削弱发行人的竞争力或技术优势;另外一方面，如果发行人无法有效引进高端技术人才，则不利于公司中长期的技术发展;此外，技术保护对高分子材料助剂行业至关重要，截至招股说明书签署日，发行人已取得17项发明专利，如发行人专利保护措施不利，仍可能引致核心技术失密的风险，进而对公司生产经营产生不利影响。

(七)募投项目的预期收益和市场开拓风险

本次募集资金投向包括“熵能珠海功能聚合物新材料制造基地二期”、“创新研发中心”以及“补充流动资金及偿还银行贷款”，前述投资项目已经过发行人充分的分析和论证，项目具有良好的技术积累和市场基础。但该可行性分析是基于当前市场环境、技术发展趋势、现有技术基础等因素作出，若这些因素发生重大变化，本次募集资金投资项目的建设计划能否按时完成、项目的实施过程和实施效果等均存在着一定不确定性。

如果发行人的市场拓展情况不符合预期，或未来市场发生其他不可预料的不利变化，将会对本次募投项目的顺利实施、预期收益以及未来发展带来不利影响。