存量竞争白热化，白酒上市企业利润几何？

步入2024年，酒类消费市场迎来了转型的关键时期，酒业整体发展亦步入了冷静反思的新阶段。在此背景下，白酒行业面临着诸多重大挑战。随着这一年渐入尾声，业界对于白酒行业的高质量发展进展以及整体呈现的趋势与变化给予了高度关注。众多业内人士正密切留意着这一领域的动态。

在财报中，利润是体现企业经营状况的核心数据。食评团队通过梳理19家白酒上市公司（除牛栏山）2024年前三季度的利润表现，进一步探寻白酒行业的发展趋势和走向。

数据显示，2024年前三季度20家白酒上市公司归母净利润总计1316.97亿元，同比增长11%。这些数据意味着白酒行业在2024年前三季度的整体利润发展良好。

然而相较于2023年前三季度的1316.5亿的利润总额，18.92%的增长速度，今年前三季度的利润增速明显呈现放缓趋势。细分来看，今年仅有10家酒企实现利润双位数增长，明显低于去年同期的12家。单看今年第三季度，利润数据更不及预期，仅有6家企业的利润增幅实现双位数增长，还有9家酒企的利润增幅呈现下滑态势。

面临着宏观经济和市场需求变化的挑战，酒企利润正在被渐渐蚕食。

头部酒企较为稳健，中小酒企分化

头部酒企凭借长期积累的品牌影响力和市场号召力，在利润表现上相对亮眼。

茅台和五粮液今年前三季度分别以608.28亿、249.31亿的利润稳居第一第二，这两家的数据相加，已经超越其他白酒上市公司459.48亿的总利润。

与此同时，茅台、五粮液还相继发布未来3年股东回报规划。其中，茅台发布“三年分红每年不低于75%”的分红承诺；五粮液方面承诺，2024—2026年度每年现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）。两大龙头酒企用真金白银的分红向市场传递企业盈利能力强的信号，不断增强投资者对白酒行业的产业信心。

一直以来，泸州老窖的利润都是一大看点，今年前三季度企业虽然营收排第五，但利润却占据行业第三。同时，企业净利率为48.2%，相比上年同期提升了0.9个百分点。这一数据表明，尽管面临市场压力，但泸州老窖的盈利能力依然保持了增长态势，反映出企业的经营能力能够持续适应市场变化，并抓住增长机会。

在头部酒企中，古井贡酒的利润表现还有很大进步空间，接近200亿的营收，利润仅有47.46亿。今年第三季度，企业的单季度毛利率为77.87%，低于去年同期的79.42%。企业解释主要原因是营业成本上涨带来的，在第三季度营收增长13%的情况下，营业成本增长了22%。

2023年前三季度，茅台、五粮液、汾酒、洋河、泸州老窖、古井贡酒的利润增幅分别为19.09%、14.24%、32.68%、12.47%、28.58%、45.37%；今年前三季度，六家企业的利润增幅分别是15.04%、9.19%、20.34%、-15.92%、9.72%、24.49%。头部酒企利润今年总体增速明显下降。一方面，白酒行业正处于深度调整阶段，“降速”成为头部酒企的共识，减轻经销商负担，为市场提供喘息之机。另一方面，意味着头部酒企需要思考优化经营，以期实现更高的盈利。

区域酒企在全国的市场影响力较弱，营收突破难，利润也被挤压。2024年前三季度，仅有今世缘、迎驾贡酒、水井坊的利润超过了30亿。增长速度方面，出现负增长的有金种子-185.51%、上海贵酒-162.98%、酒鬼酒-88.2%、舍得酒-48.35%、天佑德酒-45.8%、口子窖-2.81%等6家，几乎占据了一半的比例。

业内人士指出，从今年整体三季报数据来看，行业在利润方面的分化逐渐明显，这也意味着头部企业的优势将继续加速，不断拉开与其他酒企的差距。随着接下来白酒去库存、整顿渠道进度逐步深入，未来白酒板块整体利润有望呈现增长态势。

什么分薄了酒企的利润？

透过酒企三季报，呈现出当下需求端的压力，其中又进一步传导至利润表。在此之中，是什么挤占了酒企的利润？

有业内专家指出，当前白酒行业面临最主要问题是社会购买力不足，消费者对未来收入预期悲观所带来的消费紧缩和消费降级，以及高净值人群商务交流频次降低，使得白酒消费场景减少。

面对市场动销困境，酒企不得不扩大销售费用以促进整体业绩的提升。

今年前三季度，20家白酒上市企业的整体销售费用达339.33亿元，较去年同期增长10.7%，这一增幅已经接近总营收和净利润的增幅。

一般来说，白酒的销售费用通常由工资、宣传费用、活动费用、仓储及物流费用和促销费用等组成。在行业调整期，绝大多数白酒上市企业加大市场拓展和品牌塑造的投入，压缩了部分盈利空间。

不过应当注意到，销售费用的增高并不意味着营收、利润的同步提升，例如金种子酒在2024年第三季度的销售费用为2.07亿元人民币，相比上年同期的1.9亿元有所增加，增幅为9.24%，但其营收、净利都在双双下滑。

近年来，电商兴起，于酒企而言则是一把双刃剑，在酒企利用新兴平台持续扩大影响力的同时，又对其利润体系发起挑战。据了解，线上电商平台通过百亿补贴、优惠券等促销活动，使得白酒价格普遍低于线下市场，这直接影响了白酒企业的出厂价和经销商的利润空间。今年“双十一”购物大促期间，几款白酒大单品再度普降。例如某千元级知名白酒，在淘宝、京东等多个平台到手价只有800元出头。与此同时，线上促销活动吸引了大量消费者，导致白酒销量激增，但这也加剧了经销商的库存压力。一些经销商为了消化库存，不得不降低利润空间进行销售。

为寻找新的增量市场，不少酒企还拿出利润来扩大对白酒产品的研发。今年前三季度，20家上市酒企的总研发费用已经超过10亿元。特别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒等头部企业的研发费用分别同比增长了38.84%、19.05%、86.04%。

不过从另一个侧面看，研发投入也在反哺企业利润，比如泸州老窖通过研发产品保持高利率水平，而其他酒企也通过持续加大对研发的投入力度来推动公司的生产效率、名酒率、种质资源等发展，从而增强核心竞争力，有望抓住未来增长机遇，为提升业绩长期投注。

此外，在集体降速的大环境中，依旧有提升利润的机遇。随着消费者观念的变迁，性价比和高品质成为当前消费者选择酒水时的主要考虑因素。纵观今年业绩相对较好的企业，其中高端产品贡献了较好的业绩，为企业维持了部分利润。比如泸州老窖的特曲60版/老字号特曲，山西汾酒的青花20/25、巴拿马/老白汾系列，古井贡酒的古8/古16，迎驾贡酒的洞6/9。有专家预判，未来头部酒企如果继续重视相关产品的扩容机会，将有望率先占据有利市场、穿越周期、加厚利润，维持酒企经营韧性。

业内人士认为，白酒行业仍处于调整周期，但白酒是一个长周期产业，应有发展的信心。白酒上市公司曾经也经历多年高歌猛进，如今营收、利润慢下来或许也有诸多有益的地方。在慢下来的时间中，部分名酒企业已经在补齐短板、夯实根基、培固本源，通过主动转型调整，优化产品结构，提高产品附加值赢得更多消费者青睐。这些都将为下一次腾飞奠定更为坚实的根基。

如今，最后一个季度的战斗已经拉开帷幕，白酒的温暖春天还会远？