蒙牛营收近千亿，优然牧业亏逾10亿

近日，乳制品上市/挂牌企业陆续披露2023年度报告。截至4月7日晚，已有蒙牛乳业（02319.HK）等13家公司披露了年报，多家乳企发布了业绩预告。

2023年，中国乳制品行业面临原奶阶段性过剩、行业竞争加剧等问题。那么，谁是逆势中的优等生？谁在竞争中不堪一击？谁又表现出强大的韧性？

蒙牛乳业营收逼近千亿

南方乳业净利增逾18%

作为中国乳制品龙头企业之一，蒙牛乳业韧性十足。

2023年，蒙牛乳业实现营收986.24亿元，同比增长6.5%，经营利润为61.7亿元，同比增长13.8%，经营利润率持续同比提升40个基点至6.3%，实现高质量增长。

蒙牛在核心业务上逆势增长，液态奶市场份额扩大，低温酸奶业务居市场首位。公司持续推动RTM渠道变革，在夯实线下传统渠道深度分销优势的同时，积极开拓线上新零售渠道。常温液态奶线上销售市场份额保持第一，新零售会员体量稳步增长总量超7400万人。全球乳业第一大单品“特仑苏”继续领跑市场。其他产品积极创新出海，满足不同消费者需求，抢占全球市场。

2023年，中国飞鹤（06186.HK）、现代牧业（01117.HK）、中国圣牧（01432.HK）、澳亚集团（02425.HK）等的营业收入实现增长，但增速均为个位数。增速唯一达到两位数是南方乳业，营业收入为18.05亿元，同比增长14.60%。公司归属于母公司股东的净利润（简称“净利润”）为2.03亿元，同比增长18.34%；扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）2.02亿元，同比增长23.42%。

2023年，南方乳业两大核心产品收入均实现增长。低温乳制品实现营业收入约6.06亿元，同比增长7.84%；常温乳制品实现营业收入约11.57亿元，同比增长20.26%。

乳饮料实现营业收入约1753.84万元，同比下降7.17%；其他乳品实现营业收入约397.70万元，同比下降36.47%；其他业务实现营业收入约2083.31万元，同比下降20.44%。这些产品业务收入规模相对较小，对公司营业收入变动影响不大。

费用端，南方乳业的销售费用1.18亿元，同比增长约5.36%；管理费用0.71亿元，同比增长12.70%，均低于营业收入增速。只有研发费用增速高于营业收入增速，为1183.49万元，同比增长25.37%。

四家乳企同比盈转亏

优然牧业亏超10亿

受市场竞争加剧等因素叠加，已经披露的13家乳企年报显示，多数公司盈利能力出现下滑。

2023年，原生态牧业（01431.HK）实现营业收入22.09亿元，同比增长5.66%，对应的净利润则亏损3.40亿元，上年同期为盈利2284.10万元，同比盈转亏。

受原奶需求疲弱影响，原生态牧业的鲜奶平均销售价格略有下降，实现净亏损。

澳亚集团和赛科星也出现营业收入增长与净利润背离的情形。赛科星营业收入约41.09亿元，同比增长2.33%，净利润为亏损1.39亿元，上年同期为盈利2.17亿元。澳亚集团营业收入39.24亿元，同比增长3.2%，净利润为亏损4.89亿元，上年同期为盈利1.63亿元。二者均为盈利转亏损。

2023年，优然牧业（09858.HK）实现营业收入186.94亿元，同比增加3.56%；净利润为亏损10.5亿元，上年同期为盈利4.15亿元，同比出现了盈转亏。

优然牧业营业收入增长，主要是由于原料奶业务增长。原料奶收入由2022年108.54亿元增加18.9%至129.03亿元，由于原料奶销量由2022年的232.85万吨增长26.5%至294.58万吨。国内原料奶供需阶段性不平衡带来原料奶价格下行，优然牧业原料奶平均单价为4.38元/公斤，较2022年期间的4.66元/公斤，降低6.0%。

上述4家企业均为奶源上游企业，主要为奶牛养殖。

增收不增利，净利润盈转亏，主要原因为饲料成本上升、原奶价格下跌，原料奶供过于求，导致上游奶源企业经营压力较大。

国家统计局数据显示，2023年，我国原料奶产量达到4197万吨，同比增加265万吨，增幅6.7%。当年，我国乳制品消费量增长约3.4%，是近十多年来增长最慢的一年。

奶产量增长速度高于消费量增速，也导致鲜奶价格下跌。据农业农村部公布的信息，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格从2021年末高点的4.38元/千克下降至2024年3月的3.53元/千克。

现代牧业净利降68%

健合集团盲目追求收入

现代牧业、中国圣牧同样出现增收不增利的情形。

2023年，现代牧业实现营业收入134.58亿元，同比增长9.5%；净利润为1.75亿元，同比下降68.86%；扣非净利润为0.69亿元，同比下降80.52%。

近两年，现代牧业的净利润持续下滑。2021年，公司营业收入70.92亿元，同比增长17.64%；净利润为10.19亿元，创了新高。到了2022年，营业收入为123.26亿元，同比增长73.81%，加速增长；净利润为5.62亿元，同比下降44.79%。

2023年净利润仅为2021年的17.17%。

营业收入连续增长，净利润连续大幅下滑，现代牧业怎么了？公司解释，2023年，原奶产量达259万吨；成乳牛年化单产提升至12.6吨，各项指标均行业领先。由于牛肉市场价格及原料奶售价下降、畜群规模增长等影响，乳牛公平值变动减乳牛销售成本所产生的亏损增加29.6%至12.8亿元。同时，原料奶业务毛利率下降及毛利额减少，导致净利润下降。

截至2023年底，现代牧业账面上的商誉为24.18亿元。

登陆港股的健合集团，2019年曾定下目标“2023年在中国市场实现200亿元的营业收入”，到2023年，该目标下调至100亿元。

最终，健合集团中国区2023年营业收入99.73亿元，净利润、扣非净利润分别为5.82亿元、5.68亿元，同比分别下降了4.89%、12.63%。综合毛利率、净利率分别为59.56%、4.15%，较上年同期分别下降0.74个百分点、0.62个百分点。

2022年底以来，健合集团的股价从高点19.20港元/股跌至今年4月5日的9.61港元/股，区间跌幅49.95%，近乎“腰斩”。