“安稳”度日，三江购物如何“过更好的生活”？

沉寂多年的三江购物似乎又回来了。

12月12日，三江购物涨停收盘，股价上涨9.98%，收盘价为13.23元/股。消息面上，中共中央政治局12月9日召开会议，会议指出，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。

作为被阿里巴巴新零售“相中”的首个传统商超，三江购物一直被当作阿里巴巴新零售的样本，备受关注。然而，过于保守的经营战略，让三江购物偏安一隅的同时，也未能交出一份令资本方“惊喜”的答卷。

近年来，公司股价一路下探，距离2016年底公告阿里入股时触及的54.56元/股高点，跌幅超七成。

昔日明星股，命途多舛

三江购物是含着金钥匙出生的。1995年，三江购物的母公司三江投资开发有限公司正式成立。工商登记资料显示，三江投资的投资方共有十家，实力均不容小觑，具体包括：

宁波华联集团股份有限公司、宁波富康开发有限公司、宁波兴港实业有限公司、宁波市房地产总公司、宁波南苑集团股份有限公司、宁波中百股份有限公司、宁波中元股份有限公司、宁波城隍庙实业股份有限公司、宁波广厦住房股份有限公司和宁波三丰集团股份有限公司等。

1995年9月22日，三江投资和三江贸易又共同出资成立三江购物俱乐部有限公司，注册资本为50万元。在之后数年的股权变革过程中，三江购物经历了一系列的动荡，终于在2011年3月2日成功上市。

三江购物从创立之初便围绕着“社区平价超市”的定位，坚持“天天低价”的营销模式为超市覆盖的社区消费者们提供便利和便宜的产品及服务。作为长三角地方区域性商超的重要力量，三江购物2016年销售规模就已达39亿元。

彼时，阿里宣布将以21.5亿元入股三江购物，占股32%，拟通过战略投资的合作方式进行资源共享、打造互联网时代的新零售。一石激起千层浪，三江购物也变成了惹人瞩目的“妖股”。

根据资料显示，自2016年11月21日三江购物公告“阿里系”将入股并复牌以来，短短的17个交易日里，公司股价累计涨幅已达310.5%，出现14个涨停板。

谁料天有不测风云。自2016年以来，证监会放缓了对大额并购重组的审批速度。阿里入股三江购物的案子，也面临同样的遭遇。审批批文迟迟没下发，导致阿里资金无法到达三江账户。

直到2018年8月31日晚，三江购物发布公告称，杭州阿里巴巴泽泰以14.66亿元现金认购三江购物非公开发行的股票约1.37亿股，认购价格为每股10.71元。交易完成后，阿里在三江购物的持股比例增至32%。

然而，整整过去两年时间，无论是改造的积极程度，还是资金的充足程度和灵活程度，都已经大大打折。三江购物也成了二级市场的“弃儿”。

2019年，三江购物开始实施快速转型，历经三年，将全公司门店从传统的社区平价超市转型升级为新零售1.0的社区生鲜超市。2022年，公司开始实施数字化转型，决心用三年时间实现“全公司数字化1.0”，成为一家数智时代优秀的商贸流通企业。目前，尚在深入推进中。

偏安于“宁波”，前途未卜

近年来，受电商冲击以及日益丰富的居民购物渠道的影响，实体零售企业经营压力与日俱增。

财报数据显示，今年前三季度，A股超市及零售上市公司中，仅三江购物和步步高2家公司的营收和净利润均实现了同比增长。

其中，三江购物前三季度实现营收29.71亿元，同比增加0.12%；实现归母净利润1.21亿元，同比增加15.83%。

来源iFinD

在分析人士看来，过去十多年间，三江购物之所以能够持续盈利，主要原因有三：

一是经营层面对利润的绝对控制，包括毛利上的保证，以及对商品损耗的控制；二是来自其他业务收入的贡献，包括服务促消费收入、会员费收入、租赁费收入；三是资本加持所带来的利息收入。

就在一周前的12月5日，三江购物发布了一则关于部分闲置募集资金继续进行现金管理的公告。

公司本次使用5500万元闲置募集资金进行现金管理，现金管理期限为260天/261天，本次现金管理所得收益归公司所有，现金管理范围为银行结构性存款。

值得关注的是，资金来源正是2016年非公开发行股票募集资金的暂时闲置资金。截至本公告日，公司最近十二个月使用募集资金进行现金管理的情况如下：

某种程度上，三江购物每年的毛利只要能支撑企业的运营支出，就可以有足够的净利润结余。但是，这种过于“安稳”的生活方式也在无形中制约了公司的发展。

以至于有投资者质疑，稳定有余，亮点不足。“公司这些业绩年不温不火，但是账上却躺着几十亿，可以说财大气粗，其中募集资金十几个亿压根没动过，这是不是另外一种资源浪费？”

覆巢之下无完卵。三江购物虽然连年盈利，但并非没有危机。

从三江购物门店规划来看，公司有社区生鲜超市、盒马鲜生（联营）、安鲜生活邻里店三种业态，基本上是围绕着宁波地区进行拓店。

随着现有区域门店数量饱和，导致开店节奏受限，整体销售规模始终无法持续扩大。此外，随着品牌吸引力逐年下降，公司有效会员数量也开始呈现下降趋势。

10月29日，三江购物发布2024年三季度主要经营数据。门店变动方面，新开0家门店，关闭2家门店。已签约待开业的门店有惠风，预计2024年11月开业。三季度经营数据中，合计营业收入98885.22万元，同比变动额3167.19万元，毛利率25.39%，同比增加0.34个百分点。

展望未来，从创立国内第一家会员制社区折扣店到转型成为社区生鲜超市，再从传统企业到拥抱互联网，三江购物想要稳坐宁波区域生鲜连锁品牌头把交椅，必须扬长避短，快速做出改变。