曾经风光的纸品巨头恒安国际陷危局，质量关难过，里昂降评级

心相印、七度空间、安尔乐，这几个家喻户晓的纸品品牌背后，母公司都是一家叫做恒安国际（01044.HK）的公司。近期，恒安国际发布2024年业绩报告，营业收入和净利润双双下降，成绩单让人难以满意。

2021年，恒安国际二代许清流从父亲许连捷手中接棒，但三年后，恒安国际的现状未见起色反而有恶化趋势。而恒安国际旗下的心相印、七度空间等品牌也频频被曝出质量问题，甚至还有买家仔细量了量心相印旗舰店纸巾的尺寸，和官方售卖的尺寸信息严重不符。

恒安国际净利润下滑纸巾、卫生巾齐失守

纸品巨头恒安国际公布2024年业绩，在2024年实现营业收入226.69亿元，同比下降4.6%；净利润约22.99亿元，同比下降17.9%。每股收益2.015元，末期股息每股0.70元。

从业务来看，两大核心主营业务同时失守，纸巾和卫生巾同时下滑，态势严峻。

纸巾业务是恒安国际营收占比最高的业务，2024年占到公司整体收入约59.2%。该板块在2024年实现收入134.22亿元，同比下滑2.4%，跌幅较2024年上半年的3.1%收窄，主要是受惠于纸巾销售在去年四季度回暖。不过，纸巾业务却由盈转亏，全年亏损达到2.5亿元，毛利率也从2023年的21.7%下滑至2024年的18.9%。公司坦言，纸巾业务亏损源于激烈的行业价格战、促销费用超10%的增幅以及原纸销售下滑超过26%。

卫生巾业务的压力也是非常巨大，2024年，该业务收入同比减少8.09%，至56.78亿元，营收占比也已降至25%。此外，恒安国际的卫生巾“七度空间”也备受舆论争议。2024年11月，多品牌卫生巾被曝光“偷工减料”，实际测量长度与产品包装标注长度不符，以及卫生标准低等问题，七度空间便在其列。

对于业绩下滑，恒安国际归结于成本上升，公司在报告中表示“回顾年内，纵使高端高毛利产品销售占比稳步提升，以及卫生巾石化原材料成本得以节省，但纸巾原材料木浆价格于二季度上涨的滞后效应，导致集团三季度原材料木浆库存成本上升，再加上促销费用于年内大幅增加超过10%，集团毛利受压。”

恒安国际还称，国内生活用品市场竞争激烈，众多国内外品牌以低价促销策略争夺市场份额，导致行业平均售价下降，引致整体市场销售出现负增长。

恒安国际表示，2025年，集团将持续其全渠道销售、品牌全面优化及稳定价格销售的策略，预期收入将保持稳定。从恒安国际的措辞来看，对2025年的经营表现似乎信心不大，仅为“保持稳定”，而非“力求增长”。

王牌产品心相印七度空间风波不断

恒安集团创立于1985年，拥有40年发展时间，心相印作为恒安集团的附属品牌，自2000年起连续5年全国市场占有率第一名。目前的生活用纸，主要有恒安国际、中顺洁柔、维达国际、金红叶4大品牌，产品分别以心相印、洁柔、维达、清风为代表。

2003年，心相印品牌被国家质检总局评为"国家免检产品"，2004年，公司又引入《全国质量管理奖评价标准》提升企业卓越绩效的能力，并于2005年成功获得"中国名牌产品"荣誉称号。

心相印近年来的发展态势并不如意，中研网曾发布数据，2023年国内纸品市场上维达、洁柔分别占据30%和20%的份额，抽纸领域维达、清风、洁柔和心相印则分别占据17%、14.4%、14%和11%的份额，可见心相印已经大幅落后于维达等企业。

除了原材料上涨的巨大压力，新兴纸品品牌也吞噬着市场，例如Babycare、德佑、植护、可心柔等细分领域的品牌。目前，纸巾市场除了常见的纸巾、卫生纸、厨房纸以外，还有湿厕纸、乳霜纸、棉柔巾等。

在激烈的竞争中，尽管上游成本增加，但纸品作为日用消耗品，抢占市场依然靠的是薄利多销，这也极大压缩了纸品企业的盈利空间，提价力度有限，无法将成本转嫁给消费者。

作为恒安国际王牌产品，心相印多年来遭遇了各种质量危机。2024年9月7日，有福建的网友发帖投诉称，心相印纸巾边缘有虫子的壳。根据该网友发布的视频，她使用的产品为心相印金装经典抽纸，生产批次号为“2024071221:38CH1911”，其中一张纸巾边缘疑似有一只虫子，该不明物体疑似在纸巾内部。

2015年，央视每周质量报告节目报道了湿巾和纸巾等卫生用品的质检报告。50件样品中21件被检出含防腐剂CIT，心相印就有两款产品上榜，分别是“心相印茶语系列湿巾”“心相印卫生湿巾”。

所谓CIT，全名为甲基氯异噻唑啉酮。CIT也是一种防腐剂成分，常与MIT（另一种防腐剂）混合使用于水性化妆品中。防腐剂CIT对于肌肤与粘膜具有刺激性，不适合添加于长时间接触的产品中，浓度过高时还可能造成化学灼伤。

恒安国际卫生巾品牌七度空间也受到质疑。2021年，重庆市消费者权益保护委员会发布的15款安心裤比较试验报告显示，七度空间样本检测出含有重金属砷，重金属污染对于女性健康的潜在威胁不言而喻，长期使用可能会对身体造成严重损害。

面对这一问题，恒安国际起初回应称，产品从原材料到第一个生产环节均有严格把控，并通过第三方权威机构验证，产品符合国家强制性标准和要求，消费者可安心使用。但这样的回应并未能完全消除消费者的疑虑。

黑猫投诉中，搜索词为“七度空间”共有409条投诉，有消费者投诉称七度空间打开后有异物，还有消费者称2024年3月5日在超市买的七度空间打开包装袋有虫子，也有消费者提到七度空间标注尺寸不符实际，该人士说：“七度空间日用标245mm，实际只有240mm；七度空间加长日用275mm，实际只有270mm”。

里昂近期发布研报，称恒安国际去年下半年销售及纯利逊于预期，主要因为需求平淡、推广成本上升以及非经营项目。里昂降低了恒安国际的评级，将目标价由27港元下调至21港元，评级由“跑赢大市”降至“持有”，认为增长依然暗淡。