净利润增速大幅放缓，双塔食品盈利承压明显

文丨李振兴

近日，双塔食品发布的2025年半年度报告显示，上半年，双塔食品实现营业收入10.47亿元，较上年同期的9.86亿元增长6.18%，保持了稳步增长态势。从利润指标看，归属于上市公司股东的净利润为5436.35万元，同比仅增长0.89%，增速较营收明显滞后；扣除非经常性损益后，净利润为4872.59万元，同比下降5.01%，盈利质量有所弱化。

国际市场收入收缩

其他关键指标中，基本每股收益0.0441元/股，同比增长0.92%；加权平均净资产收益率2.05%，同比微降0.03个百分点。值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额为-1.79亿元，较上年同期的2.55亿元大幅下降169.99%，主要因本期销售收款减少所致，显示公司资金回笼效率有所降低。

国内市场成营收增长主力，国外市场小幅收缩。分地区看，国内市场表现亮眼，上半年实现收入5.64亿元，同比增长15.63%，占总营收的53.89%；国外市场收入4.83亿元，同比下降3.08%，占比46.11%。

国内市场的增长主要得益于公司在流通渠道（农贸批发市场、便利店等）、商超渠道（沃尔玛、永辉等）及电商新媒体渠道的深耕，尤其是直播电商等新兴渠道的拓展成效显著。

国外市场收入下滑则与豌豆蛋白等主力出口产品的销售波动有关。双塔食品蛋白类产品以出口为主，而上半年食用蛋白收入同比下降8.01%，直接拖累了国外市场表现。

Beyond Meat作为植物蛋白的主流企业，2025财年前六月累计收入1.44亿美元，较去年同期减少14.87%。2025财年前六月累计净亏损8607.80万美元，去年同期累计净亏损为8884.00万美元，同比缩小3.11%。

可见植物蛋白领域依然低迷。

2020年2月，在植物基市场火爆时，双塔食品曾高调宣布全资子公司招远君邦商贸有限公司与Beyond Meat签署了豌豆蛋白销售合同。

这是Beyond Meat首次直接向双塔食品全资子公司采购豌豆蛋白原料，首批豌豆蛋白采购量为628320磅（约285吨），后续双方原计划根据市场需求不断增加豌豆蛋白采购数量。该合同的签署为双方建立了直接交流合作的平台，也为后续合作奠定了基础。双塔食品作为豌豆蛋白龙头企业，此前是通过经销商向Beyond Meat间接销售豌豆蛋白，此次合同是双方合作的进一步深化。

不过，2025年7月28日，双塔食品明确表示，目前没有向Beyond Meat供货。这表明双方在现阶段并未开展豌豆蛋白供应相关业务，至于停止供货的原因，半年报中未提及。

盈利能力下滑

双塔食品归属于上市公司股东的净利润增速仅0.89%，较2024年同期的178.79%，大幅下滑。扣非净利润甚至下滑5.01%，背后是多重因素的叠加影响。

在成本端，双塔食品的压力上升，挤压利润空间。上半年，营业成本8.59亿元，同比增长13.27%，增速远超营业收入的6.18%，导致农副食品加工业整体毛利率同比下降5.14个百分点至17.92%。

从成本构成看，原材料占比76.77%，是最主要的成本项。双塔食品生产所用的豌豆等农产品价格受天气、市场供需等不可控因素影响较大，上半年原材料价格波动直接推高了生产成本。

此外，销售费用同比增长40.90%，主要因市场拓展投入增加；尽管管理费用因2024年员工持股计划计提影响同比下降40.48%，但成本端的整体压力仍对利润形成显著挤压。

高毛利产品收入下滑，拉低整体盈利水平。分产品看，双塔食品核心产品中，食用蛋白和膳食纤维均出现收入下滑，且这两类产品毛利率显著高于其他品类，其收入收缩直接拖累净利润。

其中，食用蛋白上半年收入4.01亿元，同比下降8.01%，毛利率48.77%。作为公司出口主力产品，其收入下滑与海外市场需求波动、同类竞品竞争加剧有关。

膳食纤维上半年收入4705.93万元，同比大幅下降28.75%，毛利率63.97%。尽管膳食纤维市场长期受益于“健康中国”战略，但短期可能因市场推广节奏、客户订单调整等因素导致销售不及预期。

反观收入增长的产品中，豌豆干淀粉收入增长16.35%，但毛利率为-38.30%；“其他”品类收入增长50.53%，但毛利率为-11.27%。低毛利产品收入占比上升，进一步拉低了整体盈利水平。

双塔食品通过子公司山东艾泽福吉生物科技有限公司和招远君源生态农业发展有限公司涉足食用菌加工领域，但两子公司均出现亏损，分别亏损545.14万元和572.16万元，对整体业绩贡献有限。

分地区毛利率数据显示，国外市场毛利率35.43%，显著高于国内市场的2.95%，但国外市场收入同比下降3.08%；国内市场收入增长15.63%，但毛利率同比下降7.96个百分点。这种“高毛利市场收缩、低毛利市场扩张”的结构变化，直接导致整体利润增速放缓。

国内市场毛利率偏低，一方面因国内以粉丝等低毛利产品（粉丝毛利率12.97%）为主，另一方面也与国内市场竞争激烈、渠道费用较高有关。

在费用端，尽管管理费用有所下降，但销售费用的大幅增长对利润形成拖累。上半年销售费用4672.85万元，同比增长40.9%，主要因市场推广、渠道建设及新媒体营销投入增加。在营收仅增长6.18%的背景下，销售费用的快速上升导致费用率从3.36%升至4.46%，对净利润形成直接冲击。

另外，双塔食品现金流恶化影响利润质量。经营活动现金流净额由正转负，且同比大幅下降，反映双塔食品货款回收效率降低。

数据显示，双塔食品上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.79亿元，同比下滑169.99%，主因本期销售回款减少，需关注其对流动性的影响。投资活动现金流净额为-1.59亿元，同比降幅34.09%；筹资活动现金流净额为1643.24万元，同比降幅86.84%。