江南新材上市8个月暴涨7倍，上汽“狂揽”8亿浮盈

受AI算力需求拉动，PCB板块受到资本热炒，产业链上的江南新材也迎来股价大涨。

11月12日，江南新材收报82.48元/股，最新市值120.2亿元。要知道，江南新材今年3月20日才刚登陆资本市场，发行价为10.54元/股，choice数据显示，上市以来公司股价累计涨幅已经达688.63%。

资料显示，江南新材是PCB产业链上游材料供应商鹏鼎控股、东山精密、深南电路等头部PCB制造企业均是公司客户，而今年以来，PCB板块延续高景气度，江南新材自然也享受到了此次PCB板块爆火的红利。

伴随着江南新材股价暴涨，一众投资者也陷入狂欢。从三季报来看，嗅觉敏锐的外资——摩根士丹利、新进成为公司前十大流通股东，瑞银继续加仓。

值得一提的是，上汽更是早早“押宝”江南新材。上汽创新基金，上汽金控旗下私募股权投资机构尚欣资本、恒旭资本均是江南新材的原始股东，粗略估算，其对江南新材的投资收益率超900%。

上市8个月股价翻7倍

11月12日，江南新材收报82.48元/股，最新市值达120.2亿元。要知道，江南新材今年3月20日刚登陆资本市场，发行价为10.54元/股，上市首日公司便暴涨606.83%，随后公司股价回调。Choice数据显示，上市至今，公司股价累计涨幅已经达688.63%。

在江南新材股价大涨期间，机构也蜂拥而至。三季度，多家外资机构进入公司前十大流通股东名单，包括MORGAN STANLEY&CO.INTERNATIONAL PLC.新进成为第五大流通股东，持仓62.97万股，UBS AG加仓，持仓32.50万股，列第九大流通股东。此外，华夏基金基金经理钟帅管理的华夏行业景气混合、华夏卓越成长混合，分别持股162.99万、84.70万，占据公司前两大流通股东。

而江南新材的股价“飞涨”离不开今年以来PCB板块爆火的助推。

据悉，近期，受AI算力需求拉动，PCB产品需求快速增长，行业景气度不断攀升，根据Prismark数据，预计2029年全球服务器/数据存储领域PCB市场规模将达到189.21亿美元，2024年—2029年将以11.6%的复合增长率领跑PCB其他应用领域。PCB板块自然受到了市场热炒。

资料显示，江南新材是PCB产业链上游材料供应商，主要从事铜基新材料的研发、生产与销售，核心产品包括铜球系列、氧化铜粉系列及高精密铜基散热片系列，广泛应用于通信、计算机、消费电子、汽车电子、新能源等多个领域。

根据招股说明书，江南新材在铜球系列产品领域拥有全球和国内市场占有率分别为24%和41%，且在氧化铜粉系列产品市场占有率也居于领先地位。

中国电子电路行业协会数据显示，综合排名前30的PCB企业中有28家为江南新材的客户；综合排名前100的PCB企业中有83家为其客户。

业绩方面，根据江南新材10月29日晚间披露的2025年三季报，公司前三季度实现营业总收入75.69亿元，同比增长18.34%；归母净利润为1.65亿元，同比增长21.95%。

上汽“赢麻了”

值得一提的是，上汽早早地便“押宝”江南新材。

根据江南新材财报，目前，上海上汽恒旭投资管理有限公司－上海长三角产业升级股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“上海长三角”）、上海尚颀投资管理合伙企业（有限合伙）－扬州尚颀汽车产业股权投资基金（有限合伙）（简称“扬州尚欣”）、上海尚颀投资管理合伙企业（有限合伙）－青岛上汽创新升级产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“青岛上汽”）分别持有江南新材524.18万股、288.01万股、273.61万股股份，按公司最新股价估算，其持股市值分别为4.33亿元、2.38亿元、2.26亿元。

资料显示，尚欣资本和恒旭资本均是上汽集团金融平台上汽金控旗下的私募股权投资机构。青岛上汽则是由上汽集团出资设立的产业金融股权投资基金。

据江南新材招股书，最早在2020年，尚欣资本、恒旭资本便参与了江南新材的股权融资，上海长三角和扬州尚欣分别出资并认缴了公司新增注册资本333.91万元、267.13万元。

2021年，上汽继续加码，上海长三角以3000万元认购了江南新材164.17万股新增股本。青岛上汽出资5000万元，认购了273.61万股新增股本。

以此来算，上汽及尚欣资本、恒旭资本对江南新材的总投资金额约为8601.04万元，其最新持股市值约8.97亿元，投资收益率约943%。

此外，由容亿投资管理的浙江容腾创业投资合伙企业（有限合伙）（简称浙江容腾）也是在2020、2021年两次参与江南新材增资，共投入约3333.91万元，目前持有公司524.18万股股份，最新持股市值达4.32亿元，投资收益率达1209%。

元禾璞华管理的苏州元禾璞华智芯股权投资合伙企业（有限合伙）则是在2021年参与江南新材增资，出资5000万元，认购公司273.61万股新增股本，目前持有江南新材273.61万股股份，持股市值达2.26亿元，投资收益率达352%。

但需要注意的是，这些股东所持江南新材股份均未解禁。

典型家族企业

视线回到江南新材身上。

资料显示，江南新材坐落于有着“世界铜都”之称的江西省鹰潭市。公司创始人为徐上金，2007年他一直在南洋汽摩集团有限公司任总经理，2007年，徐上金看到了铜基新材料的巨大潜力，于是创立江南有限，并于2020年将其整体变更为股份公司，也就是现在的江南新材。

招股书显示，江南新材的下游客户覆盖了大多数境内外一线PCB制造企业，包括鹏鼎控股、东山精密、胜宏科技、健鼎科技、深南电路、瀚宇博德、景旺电子、志超科技、奥士康、崇达技术、定颖电子、博敏电子等。可见公司实力不俗。

不过，江南有限的上市之路颇为坎坷，2020年12月，公司就曾与海通证券签订上市辅导协议，并获备案，但在递表前五个月终止了辅导。

2022年7月，江南新材再次向资本市场发起冲刺，预披露了招股书，拟在上交所主板上市，保荐机构变为中信证券。

经过数月的等待与努力，直到2023年3月，江南新材的IPO申请才正式获得受理，随后又历经了长达九个多月的首轮问询回复期，最终在2024年8月顺利过会并提交注册。

需要关注的是，江南新材是典型的“家族企业”。目前徐上金及其配偶钱芬妹分别持有公司5692.72万股股份、1120.92万股股份，合计占总股本的46.75%，是公司的实际控制人，夫妻二人的最新持股市值达59.20亿元。

招股书显示，徐上金的大儿子徐一特是公司的董事、总经理；二儿子徐岳担任公司董事、副总经理。大儿媳赵一可担任公司副总经理、财务总监，二儿媳孙佳丽则是公司的董事、副总经理。

值得一提的是，江南新材还面临着盈利能力较为薄弱的问题，由于公司的主要产品定价模式为“铜价+加工费”，利润主要来自相对稳定的加工费，导致公司毛利率长期维持在低位，2025年前三季度，公司的销售毛利率为3.95%。

分产品来看，江南新材铜球系列产品2025年上半年实现营收37.75亿元，占总收入的78.3%，但毛利率仅2.38%，氧化铜粉系列产品毛利率相对较高，同期实现营收8.32亿元，占总收入的17.26%，毛利率为11.10%。

对徐上金来说，如何强化公司的盈利能力，仍是不小的考题。