通威股份的冬天仍未结束

硅料龙头通威股份于近日披露半年度业绩预告，预计归母净利润亏损48亿元至54亿元，上年同期亏损49.55亿元；扣非净利润亏损48亿元至54亿元，上年同期亏损50.29亿元。继2025年全年巨亏95.53亿元之后，公司依然深陷亏损泥潭，这份成绩单背后，折射出光伏行业产能过剩的现状与龙头企业的生存困境。

边际改善有限价格持续低迷

从同比角度来看，公司亏损规模与上年同期基本持平。按下限48亿元计算，同比亏损收窄约3.13%；按上限54亿元计算，则同比略有扩大。从环比角度看，二季度亏损有所收窄，一季度归母净利润为-24.44亿元，按预告均值51亿元推算，二季度亏损约26.56亿元，结合一季度环比2025年四季度42.83亿元的亏损已收窄42.94%，二季度延续了环比改善趋势，但改善幅度有限。

通威股份在公告中给出的原因清晰直接：报告期内，光伏行业产业链各环节开工率进一步降低，部分竞争力不足的产能正逐步退出，但行业整体供需失衡格局尚未根本性改善，各环节产品价格维持低迷，企业经营压力显著。

这一判断与行业数据相互印证，截至2026年初，全球光伏名义产能约1400GW，实际需求仅约500GW，产能利用率不足四成。2026年一季度多晶硅价格持续低位运行，产业链各环节企业盈利普遍承压，行业性亏损特征显著。

通威股份的亏损并非孤例，隆基绿能、TCL中环、晶澳科技等多家光伏龙头企业同期均发布亏损预告，五大企业上半年合计预亏超过百亿元，亏损覆盖硅料、硅片、组件和光伏玻璃等制造环节，下游电站运营环节也有企业由盈转亏。

现金流承压产能出清进行时

利润表的亏损只是冰山一角，资产负债表与现金流量表暴露的风险更为深层。公司资产负债率持续攀升，2025年末为72.63%，2026年一季度进一步升至74.23%；毛利率已转为负值，经营活动现金流净额大幅失血，一季度为-26.56亿元，同比下降82.32%。

短期偿债压力也不容忽视，一季度末公司一年内到期非流动负债达202.59亿元，较2025年末148.48亿元增长36.44%，主要系一年内到期的长期借款增加所致；公司存续债券14只，存量规模176.29亿元，大部分将于2027年到期，在持续亏损、造血能力不足的背景下，债务滚续压力将持续考验公司的融资能力。

通威的困境本质上是光伏行业深度调整的缩影。从行业格局看，产能出清正在推进但远未完成。公司在公告中提到“部分竞争力不足的产能正逐步退出”，但“整体供需失衡格局尚未根本性改善”，出清的速度与力度尚不足以扭转供需关系。

从政策层面来看，工信部等部门于7月联合发布《硅单晶单位产品能源消耗限额》《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等三项光伏能耗能效强制性国家标准，并将于2027年正式实施，政策加速低效产能出清，长期利好行业龙头，但短期阵痛难以避免。

竞争力仍在复苏尚需时日

尽管深陷亏损，通威股份的行业地位依然稳固。公司高纯晶硅连续多年蝉联全球市占率及出货量第一，太阳能电池出货量连续九年位居全球第一，2025年公司实现电池销量103.03GW，同比增长17.51%，全球市占率约15%。

公司的饲料业务持续贡献利润，对光伏板块的周期性亏损形成一定缓冲；在行业低谷期，通威股份仍在推进技术研发与全球化布局。此外，公司正在筹划收购丽豪清能，若成功收购将进一步提升市占率。

通威股份2026年上半年再次预亏，是光伏行业产能过剩深度调整的又一个注脚。从2024年亏损70.39亿元到2025年亏损95.53亿元，再到2026年上半年预计亏损48-54亿元，亏损规模虽有边际收窄迹象，但公司已连续十个季度亏损。

胜马财经认为，通威股份的龙头地位、技术积累与饲料业务的缓冲作用，构成了穿越周期的底牌。但从“亏损收窄”到“扭亏为盈”，中间隔着行业供需格局根本性改善的漫长等待。在产能出清尚未完成、价格拐点尚未确认的当下，通威股份的冬天，或许还未真正过去。