产能过剩时代突围：湖南裕能递表港交所 一体化能否撑起全球化梦想

8月17日，全球磷酸盐正极材料龙头湖南裕能正式向港交所递交主板上市申请，由中信建投国际与汇丰担任联席保荐人，向A+H双资本平台发起冲击。

作为连续六年稳居全球出货量第一的磷酸铁锂企业，湖南裕能此次递表伴随业绩强势反转：2026年一季度营收达149.65亿元，归母净利润同比激增1337.8%，毛利率从去年同期的5.5%大幅攀升至16.2%。在行业产能过剩、盈利承压的大背景下，这份成绩单印证了全产业链一体化的壁垒价值。而赴港上市绝非单纯融资动作，更是这家国内龙头突破增长边界、加码全球化与前沿技术的战略落子。

 盈利跳升背后：一体化构筑周期抗风险能力

过去三年，磷酸铁锂行业经历了一轮完整的价格周期，上游原材料剧烈波动叠加产能集中释放，行业整体毛利率持续走低，不少二三线企业陷入亏损境地。

湖南裕能的财务表现，却走出了独立的修复曲线，成为行业内少数穿越周期始终盈利的企业。

招股书数据显示，2023-2025年公司营收分别为413.58亿元、225.99亿元、346.25亿元，尽管规模随行业周期波动，但始终保持正向盈利，2025年归母净利润同比增长115.2%。

进入2026年一季度，盈利弹性彻底释放，单季毛利规模已接近2024年全年水平，毛利率站上16.2%，盈利质量实现跨越式提升。

目前公司前驱体磷酸铁已实现100%自供，同时通过获取贵州磷矿采矿权向上游资源端延伸，向下游布局锂电池回收业务，最大化平抑原材料价格波动。

叠加高端磷酸铁锂55.4%的全球市占率，公司得以在行业底部周期守住盈利底线，并在需求回暖时率先兑现利润弹性。

这也印证了一个行业规律：在同质化竞争严重的正极材料赛道，产业链一体化的深度，直接决定了企业的周期生存能力。

赴港上市的野心：从国内龙头到全球竞争者

2023年登陆创业板、2026年刚完成47.32亿元定增，湖南裕能此时冲刺H股，显然不止于补充现金流。

其真正的目标，是借助我国香港资本市场的国际化属性，打开海外增长的第二曲线，完成从“中国第一”到“全球龙头”的身份跃迁。

从收入结构看，公司当前营收高度依赖国内市场，2026年一季度内地收入占比仍达96.7%，海外收入占比仅3.3%。

而放眼全球，新能源汽车与储能市场的爆发正带动磷酸铁锂海外渗透率快速提升，东南亚、欧洲市场需求持续扩容，是行业未来最确定的增量空间。

公司2024年已在西班牙设立子公司，启动全球化产能与业务布局，但海外建厂、本地化运营与客户拓展，均需要持续的资本投入与品牌背书。

与此同时，湖南裕能前瞻布局的磷酸锰铁锂、钠离子电池正极、固态电池正极等前沿技术，也需要长期研发投入托举。

A+H双融资平台落地后，公司将同时打通境内外资本渠道，既能匹配海外业务的资金需求，也能提升国际品牌影响力，更好地服务全球头部电池客户。

当然挑战同样清晰：海外市场面临本土企业竞争与贸易政策不确定性，行业产能过剩的长期压力仍未解除。

但对于已经连续六年坐稳全球出货量榜首的湖南裕能而言，H股这张门票的真正价值，是拿到全球主流市场的竞争入场券，决定其下一个六年的成长高度。