走出周期低谷但短板还在 派能科技彻底翻身？任重道远

2026年上半年，经历去年储能行业价格战、渠道去库存的深度调整后，户储龙头派能科技(688063.SH)迎来周期反转，业绩实现修复。

报告期内，公司实现营收26.44亿元，同比增长130.07%；归母净利润7928.62万元，同比大增469.92%，扣非净利润顺利扭亏，产品出货量随海外补库热潮大幅攀升，彻底走出此前的周期亏损困境，基本面回暖态势明确。

但亮眼的增长数据之下，公司财务结构的结构性短板不容忽视。本轮业绩复苏以规模扩张为核心，同时存在利润依赖非经常性损益、二季度毛利率环比回落、经营性现金流转负、存货及应收账款高增、汇兑损失侵蚀主业利润等问题，财务提质进度明显滞后于营收增速，公司精细化经营与结构优化仍有较大提升空间。

 周期触底回暖

2026年上半年，全球户储库存周期全面切换，海外市场需求回暖、新兴市场增量释放，叠加国内业务稳步拓展，派能科技(688063.SH)迎来量利齐升的修复窗口，核心经营与财务指标全方位改善，正式告别2025年的行业低谷。

出货与营收实现翻倍增长，报告期内，公司储能产品出货量达3431MWh，同比增长158.36%，其中二季度单季出货2254MWh，环比大幅增长91.50%，订单集中交付带动营收高速增长。

市场结构上，公司海外基本盘稳固，境外收入21.84亿元，营收占比83.51%。

欧洲市场渠道库存出清完毕，补库需求集中释放；中东、东南亚等新兴市场依托光伏装机红利，光储配套需求持续放量。

同时国内工商业储能、轻型动力电池业务稳步增量。随着行业竞争格局缓和与产品结构优化，公司上半年主营业务毛利率达19.46%，同比提升1.24个百分点。

扣非归母净利润2651.88万元，较去年同期亏损2554.80万元实现扭亏，标志着核心储能主业重拾稳定造血能力。

此外，轻型动力电池第二增长曲线持续放量，实现营收3.55亿元，有效提升产线利用率，平滑了储能行业的周期性波动，为业绩增长提供稳定支撑。

截至2026年6月末，公司资产负债率仅36.66%，维持行业低位水平，负债结构合理，无短期偿债压力。

充足的资金储备与稳健的资产架构，为公司产能扩张、技术研发和全球市场布局筑牢安全垫，为抢抓行业复苏红利提供了坚实的财务保障。

 多项财务指标 暴露经营质量短

板营收、利润规模的高速增长之下，公司经营质量的结构性问题持续凸显。本轮业绩反弹主要依托行业周期红利与规模扩张，盈利结构、现金流质量、资产周转、费用管控等核心财务维度并未同步升级，成为制约公司高质量发展的关键短板。

从利润构成来看，公司上半年归母净利润近8000万元，其中超5200万元来自政府补助、理财收益等非经常性损益，占比超六成，主业经营性贡献利润有限。

分季度表现更能体现经营压力，二季度公司毛利率环比明显回落，主要受两大因素拖累：其一，低毛利轻型动力电池业务快速放量，阶段性稀释整体综合毛利率，是新业务拓展的阶段性成本；其二，海外营收占比居高不下，本期产生汇兑损失9294.81万元，与去年同期汇兑收益形成鲜明反差，汇率波动对公司盈利的冲击彻底显性化。

而现金流方面，财报显示，公司上半年营收同比翻倍，但经营活动现金流净额为-2.87亿元，较去年同期2.98亿元的净流入大幅逆转，呈现典型的“增收不增现”特征。

这一现象源于公司抢抓海外补库机遇主动前置备货，期末存货规模达27.97亿元，较2025年末大增76.36%；叠加业务扩张带动应收账款增至15.64亿元，同比增长45.22%。

存货、应收账款双高增长，大幅占用营运资金，导致公司货币资金较上年末下降43.59%，资产周转效率阶段性下滑，后续需持续关注库存去化、客户回款进度，防范存货跌价与坏账风险。

而公司的费用存在着刚性增长，精细化管控能力待提升。市场扩张阶段，公司各项费用同步上行，上半年销售费用同比增长105.04%，主要用于海外渠道搭建、本地化服务布局，属于长期战略投入，但也推高了经营成本刚性。

研发方面，公司研发投入绝对值同比增长29.28%，持续布局长寿命储能、钠离子电池等前沿技术，但受营收爆发式增长摊薄影响，研发费用率由去年同期13.88%降至7.80%，研发投入强度有所弱化。

同时汇兑波动导致财务费用大幅增加，成为本期利润的重要拖累项，凸显出公司费用与风险管控的精细化短板。

总体而言，派能科技已成功走出行业周期底部，整体财务基本面持续回暖。

但现阶段业绩增长高度依赖行业周期红利，盈利结构单一、现金流质量偏弱、资产周转效率不足等问题依然严峻。