固德威砍掉户用光伏 一个基本盘的主动退场

8月28日，固德威发布了一则不算起眼的公告，调减因开展分布式光伏业务提供的担保额度。这则公告将在9月15日的临时股东会上审议。

要知道，担保额度是户用光伏业务的“血液”，经销商要靠厂家担保从银行拿到贷款，才能给农户装上屋顶电站。主动调减，等于主动给这块业务“断奶”。

结合半年报里的一组数据更能说明问题，2026年上半年，固德威国内户用分布式系统销量333.74MW，还不到2025年全年1118.59MW的三分之一。

这家靠户用光伏起家、2025年还从这块业务赚了31个亿的公司，正在亲手砍掉自己的基本盘。

 户用光伏的账 已经算不过来了

2025年，固德威每赚3块钱，就有1块来自户用系统销售。全年户用系统收入31.09亿元，是公司第一大收入来源，比光伏并网逆变器和储能电池都高。

但这块业务的盈利能力，已经低到难以维持。2025年户用系统的毛利率只有10.96%，同期储能逆变器毛利率47.01%，储能电池26.26%，境外业务整体32.85%。换句话说，做一单户用系统的毛利，还不如卖两台储能逆变器。

行业大环境也在急转直下。国家能源局数据显示，2026年上半年国内新增光伏装机72.07GW，同比下降约66%。

2025年的抢装潮透支了需求，加上“136号文”推进电力市场化改革、分布式光伏收益模式重构，户用电站的投资回报率大幅缩水，农户安装意愿下降，经销商的日子也不好过。

装机量跌了六成，固德威的户用业务自然首当其冲。上半年国内户用系统销量333.74MW，按这个节奏，全年可能只有去年的六成不到。管理层在半年报里也不再回避，直接承认“户用系统销售额较上年同期减少”。

在这种背景下，继续维持高额的融资担保敞口，等于在帮一个正在收缩的业务承担风险，调减担保额度，本质上是一次止损。

行业分析人士提到，这不是固德威一家的困境。锦浪科技上半年营收微增2.3%，归母净利润却下滑29.7%，同样是受国内并网逆变器和户用市场拖累。行业的共识正在形成，国内户用光伏的黄金期，已经过去了。

 押注储能和海外 但和同行差距不小

砍掉户用之后，固德威把宝押在了储能和海外。

从数据看，固德威上半年储能电池销量2401.49MWh，已经接近2025年全年1263.11MWh的两倍；储能逆变器销量18.17万台，出货占比从2025年全年的15.6%跃升至33.6%，半年内翻了一倍多。

境外收入占比从2025年同期的25.6%飙升至72.7%，德国子公司上半年净利润3449万元，已经超过了2025年全年的1519万元。

产能上，8月18日，固德威广德新能源产业园二期奠基，总投资5.38亿元，规划6GWh储能系统年产能，全面投产后园区年产值将超150亿元。

一期已经达产的户用储能产能，加上二期瞄准的中大型储能，固德威在储能制造上的布局正在补全。

但把固德威的海外收入放到同行里一比，差距就出来了。2026年上半年，阳光电源海外地区收入226.9亿元，是三家里最大的，占总营收的73.4%。

德业股份没有在A股半年报里单独拆境外收入，但H股招股书披露，2026年前四个月海外收入有54.15亿元，占比高达87.6%，照这个节奏上半年海外收入大概率超过80亿元。

固德威上半年境外收入占比72.7%，对应金额约45.5亿元，不到阳光电源的五分之一，也只有德业的一半多。

三家的海外占比都在七成以上，但固德威是从去年同期的25.6%蹿上来的，增速最猛，基数也最小。

在海外业务的盈利能力上，固德威也有差距，德业2025年外销毛利率40.44%，阳光电源上半年海外毛利率也在40%以上，固德威2025年境外业务毛利率是32.85%。

同行业公司的海外市场的打法也不一样，阳光电源靠的是大储和全球渠道，上半年海外收入226.9亿元，虽然同比下降了10.59%，但基本盘稳，国内收入腰斩到82.22亿元，反而把海外占比被动推高到73.4%。

德业的海外更聚焦，欧洲市场在前四个月就贡献了27.98亿元、占总收入的45.3%，同比增长312.5%。

固德威的海外主力在澳大利亚和欧洲，在澳洲储能市场拿到了份额第一，德国子公司上半年净利润3449万元、已经超过去年全年，但单一市场的依赖度也不低。

三家都在把宝押向海外，但固德威的处境是，占比上来了，规模和盈利能力还没跟上。

 换赛道的代价 不比守旧小

把73%的收入押到海外，固德威也把自己暴露在了新的风险面前。

最直接的是汇率，上半年财务费用1.85亿元，同比暴增718%，其中汇兑损失约1.7亿元。

固德威上半年归母净利润2.86亿元，汇兑损失就吃掉了将近六成。海外收入占比越高，欧元、美元的汇率波动对利润的侵蚀就越直接，这不是靠套保就能完全对冲的。

贸易壁垒也在层层加码，7月28日，美国FCC将境外生产的逆变器列入管制清单，虽然8月20日做了修订，离网逆变器和符合45X税收抵免的产品获得豁免，已获认证的型号还能卖4到5年，但新增型号进入美国市场的通道事实上已经收窄。

8月26日，特朗普又签署14420号行政令，首次将整套电池储能系统纳入美国电网设备管控，能源部将在120天内出台细则。

固德威在美国市场的占比不高，主力市场在欧洲和澳洲，但这些政策的信号意义很明确，海外市场的准入门槛正在系统性抬高。

欧盟也不太平，2026年4月的决议生效后，使用中国产光伏逆变器和储能PCS的可再生能源项目，不再能获得欧洲投资银行等官方机构的公共融资。加上出口退税率下调，海外业务的成本端也在承压。

国内的营运资金压力同样不小。上半年应收账款30.59亿元，是净利润的22.7倍；存货41.87亿元，增速比收入增速快了20个百分点。

海外客户账期通常更长，储能业务又需要大量备货，营运资金占用上升的趋势短期内很难逆转。

货币资金和流动负债的比率只有39%，现金流的缓冲并不宽裕。研发投入的强度也在回落，上半年研发费用3.41亿元，绝对值增长16%，但占营收的比例从7.19%降到了5.45%，研发人员减少了51人。

在储能技术快速迭代、AI能源管理刚开始起步的阶段，研发投入能不能跟上，决定了固德威下一阶段的产品竞争力。