“融资王”晶澳科技赴港IPO，欲靠出海破解光伏内卷生死局？

图源：豆包AI

“A+H”大军或增添新面孔，这一次轮到了光伏行业的“融资大户”。

2月21日，晶澳科技宣布筹划登陆港股市场事宜。据统计，自2019年亮相A股后，公司先后完成三次定增以及一次可转债发行，募资合计超260亿元。

根据公告，此次晶澳科技赴港IPO的背后，实则流露出公司全球化发展的意图。

据悉，近年来伴随着光伏市场不断“内卷”，国内光伏企业出海动作不断。此番情形下，晶澳科技亦顺势而为。就在2024年12月，公司公告在阿曼实施投资项目。

除此之外，过去晶澳科技的出海主要集中于欧美市场。现如今，在政策影响以及市场挖潜的推动下，公司或有意拓宽出海市场“宽度”。

晶澳科技拟赴港IPO

自2019年“回A”后，晶澳科技有意进一步登陆港股市场。

2月21日，晶澳科技发布公告称，公司正计划发行H股，并申请在香港联交所主板挂牌上市。

就此，晶澳科技也成为了为数不多向港股市场发起“冲锋”的光伏主产业链A股上市公司。

而回顾近年，钧达股份曾尝试完整拼接“A+H”版图。2024年2月6日，钧达股份首次完成港交所递表，同年5月17日，这家成功转型的光伏电池片制造商成功获得证监会备案，计划发行不超过8716.78万股境外上市普通股；10月14日，该公司再次向港交所提交上市申请。

对于本次有意前往港股上市的目的，晶澳科技表示，是为进一步推动公司全球化发展战略，加快市场、供应链、研发三位一体的全球化建设，打造国际化资本运作平台，提升国际品牌形象，提高公司资本实力和综合竞争力。

着眼此次公告，晶澳科技并未透露有关IPO募资金额的具体信息。回溯过往来看，公司多次融资规模皆不可谓小。

Wind统计显示，2019年以来，晶澳科技先后完成三次定增，募资总额合计177亿元，完成一次可转债发行，募资总额89.6亿元。

而此次赴港IPO计划公布后，晶澳科技加速出海的目的进一步显露。事实上，近年来公司针对海外业务持续加码的迹象已经较为明显。

2024年12月19日，晶澳科技发布《关于投资建设太阳能电池和组件产能的公告》。公告提到，公司规划在阿曼实施年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目，项目测算投资总额为人民币39.6亿元。

公告还显示，晶澳科技计划新设项目公司作为投资运营和管理主体，并引入外部股东参股，以合资形式投资建设本项目。

同时，晶澳科技也强调，这一阿曼海外产能项目的投资建设，符合公司全球化发展战略需要。

据北极星太阳能光伏网，2024年11月21日，埃及与阿联酋Global South Utilities（全球南方公用事业公司）和晶澳科技签署了一份谅解备忘录，以建立两家太阳能工厂。

其中，每个工厂的容量为2GW，分别用于制造太阳能电池和生产太阳能电池组件。北极星太阳能光伏网报道称，太阳能电池工厂、太阳能电池组件工厂投资分别为1.38亿美元、7500万美元，主要服务于当地市场。

再看2023年年报，彼时晶澳科技表示公司越南5GW电池、美国2GW组件新建项目按计划推进。截至2024年中报，公司已在海外设立了13个销售公司，销售服务网络遍布全球165个国家和地区。

加码出海图谋何在？

国内光伏“内卷”不断之下，“外卷”成为了业内各大企业的共识。

2024年7月，晶科能源和TCL中环双双宣布加码沙特。根据公告，前者全资子公司与沙特公共投资基金等相关方签订股东协议，拟在沙特成立合资公司，总投资约9.85亿美元，建设10GW高效电池及组件项目；后者同样计划以设立合资公司的方式，在沙特建设年产20GW光伏晶体晶片项目，总投资额预计约为20.8亿美元。

钧达科技则和晶澳科技一样，筹划在阿曼“落子”。

2024年10月，钧达股份与阿曼当地正式签署《土地租赁协议》。公司预计阿曼项目将于2024年年底前开工建设，并于2025年建成投产，项目建成后将构建海外稀缺电池产能满足中东欧美等高价值市场需求。

据不完全统计，自2023年以来，自包括天合光能、协鑫科技、中信博、阳光电源等十余家光伏主产业链或光伏行业内其他细分领域上市公司也纷纷进行海外产能扩张。

因此，受行业趋势影响，为了维持在海外市场的竞争力，晶澳科技也需持续对此进行加码。

晶澳科技曾透露，2024年上半年其麾下光伏组件各区出货占比分别为：中国区45%-50%，欧洲区20%-25%，美洲15%-20%，其他区域包括亚太在15%左右。2024年中报显示，公司海外营收占比超六成。

可见，晶澳科技出海“含量”已经不低，尤其是针对欧美地区。而此番情形下，公司仍继续加码海外，或是为了业务进一步全球化。

现如今，欧美光伏市场并非风平浪静之地。晶澳科技在其2024年中报中提示，如欧洲的碳边境调节机制、《净零工业法案》等国际贸易保护风险尚在。

2024年5月，美国又宣布对东南亚四国光伏产品实行“双反”，使得一些国内光伏企业在东南亚的产能遭受一定波及。

另一方面看，欧美以外的多地光伏市场仍有潜力值得挖掘，某种程度上或也推动了晶澳科技决心扩展海外版图的“宽度”。

这其中，光照资源充沛、劳动力价格低廉且处在工业化初期的中东和北非地区正是典型案例。MESIA数据显示，预计中东和北非在2024年光伏装机容量将达到40GW，到2030年将达到180GW。

晶澳科技也曾在2024年预判，亚非拉地区基础设施相对薄弱，会对光伏分布式或微电网接受度较好，2024年拉美市场装机的增速较为亮眼，亚非拉等新兴国家市场2025年会持续有较好的增速。

晶澳科技表示，公司在紧盯中国、欧洲、美国等主要成熟光伏市场的同时，积极布局东南亚、澳洲、拉美、中东、非洲等新兴市场。

“抢滩”海外的背后

“内卷”的中国光伏造就了晶澳科技“冰冷”的成绩单。

业绩预报显示，2024年晶澳科技扣非净利润将亏损48.6亿元至41.6亿元。按此计算，相较2023年71.4亿元的扣非净利润同比下降168.06%至158.26%。

在这背后，国内业务或是造成亏损的重要原因。根据晶澳科技2024年中报，公司海外业务毛利率达13.46%，而国内业务毛利率为-11.32%。

综合晶澳科技所述发现，2024年公司电池组件出货量实则同比大幅增加；但受光伏行业供需错配的持续影响，各环节主要产品价格大幅下降。

据悉，晶澳科技的光伏电池组件产品主要以N型为主。公司称，2024年N型产品每个季度约有10%-15%的新产品渗透率，到年底有八成以上的订单渗透率。

而2024年全年各品类光伏电池组件遭遇“通杀”。具体来看，单晶PERC（182*182-210mm）组件价格下跌28.42%，N型TOPCon组件价格下跌29%，N型HJT组件价格下跌29.27%。

值得一提的是，截至2024年三季度末，晶澳科技总资产达1162.88亿元，负债达839.03亿元，公司负债率达72.15%。

Choice数据统计，对比同期申万三级光伏电池组件来看，该行业全部21家上市公司2024年三季度资产负债率均值为69.14%，中值为71.41%。

2024年三季报显示，晶澳科技货币资金达241.97亿元。但与此同时，公司短期借款达100.13亿元，同比增长1387.46%；长期借款达136.41亿元，同比增长796.58%；一年内到期的非流动负债达15.54亿元，同比增长49.44%。

目前，除了推动IPO外，晶澳科技为争取经营“破冰”还执行了众多举措。在这中间，初步取得效果的是降本增效。

根据晶澳科技规划，2024年末公司组件产能将超100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%。而2024年N型电池实际产能达70GW。

而随着N型电池产能“上量”，公司生产成本有所改善。按中银国际测算，晶澳科技在2024年三季度实现电池组件销售成本约0.84元/W，环比下降约11%。

往后看，能否确保降本持续推进，或是晶澳科技改善业绩的重要抓手。