背靠移动、电信两大金主，华为“旧部”超聚变为何还要急募80亿？

图源：豆包

5月22日，超聚变创业板IPO正式获受理，拟募资80亿元，估值区间达400-800亿元，有望成为创业板年内最大募资项目。

公司IPO进程从启动辅导到受理仅用时4个半月，高效的节奏也充分印证了市场与监管对其双重认可。

值得注意的是，超聚变的股东阵容堪称豪华，中国移动作为其第一大直采客户与战略股东，通过旗下主体合计持有15.69%；中国电信作为重要客户同样持股2.75%。此外还有招商局资本、工商银行、诚通基金等数十家机构扎堆入股。

公司的业绩表现同样亮眼。作为国产算力龙头，其业绩在近几年都实现了翻倍增长，2025年营收达582.46亿元，归母净利润为10.3亿元，AI服务器是推动其业绩增长的主要推手。

这也让市场不禁发问，超聚变募资80亿究竟为哪般？

拟募资80亿

5月22日，深交所官网发布了公告，超聚变数字技术股份有限公司（以下简称“超聚变”）创业板IPO申请正式获受理。

本次IPO拟公开发行不低于9781.35万股、不高于2.2亿股A股普通股，发行后总股本占比10%-20%，募资总额达80亿元，对应估值区间为400-800亿元，有望跻身创业板今年最大募资项目。

作为国内算力基建领域的头部企业，超聚变的核心定位为算力基建与数智化服务商，聚焦服务器的研发、生产与销售，同时布局边缘计算、液冷组件等配套业务。

据IDC统计，2022-2025年，其国内服务器市占率从11.7%提升至14.2%，出货量排名全国第二，其中国产化服务器销售额连续4年位居中国第一，标准液冷服务器市场同样稳居榜首，液冷节点累计部署超10万个，是头部互联网客户超节点液冷整机首选。

强势的市场地位催生了业绩的爆发。2023-2025年，超聚变营收从250.92亿元增长至582.46亿元，CAGR达52.36%；归母净利润也从5.07亿元提升至10.3亿元。

细分来看，2025年其服务器产品营收达559.71亿元，占总收入的96.17%。而AI服务器则成为其增长核心推力，从2023年的62.78亿元增长到2025年的296.29亿元，涨幅达371.92%。

而此次募资的投向高度集中于公司核心竞争力的打造，其中40.8亿元用于新一代算力基建设施研发及产业化，聚焦异构计算、液冷集群、AI服务器等前沿产品；20.3亿元投向智慧制造园区及研发中心；8.9亿元攻坚智能算力、AI、供电架构关键技术。

背靠移动、电信两大金主

此次超聚变的IPO中，股东阵容自然也成为了市场关注的焦点。

在一众投资方中，中国移动既是公司的第一大直采客户，也是举足轻重的战略股东。其早期通过旗下中移资本与中移股权基金（河北雄安）合伙企业入股，合计持股比例超10%，中移资本也凭借其8.77%的持股比例一举成为超聚变的第二大股东。此后其多次参与超聚变的增资入股，在IPO上市前，中国移动旗下两个主体的持股比例已达到15.69%。

除了资本纽带之外，双方业务层面也保持着高频的合作。公开信息显示，2021年，成立不久的超聚变便参与了2021年中国移动的PC服务器集采项目，凭借最低的压价拿下了其中6个标包的最大中标份额，总中标金额达21亿元。

此后超聚变持续斩获中国移动采购订单，在2022年政企客户算力服务器集中采购中，超聚变在多家厂商的竞争下，获得了该项目11.99亿元的订单，排名第一。在2026年的PC服务器集采中，超聚变子公司河南昆仑中标约17.71亿元，排名第三。

除了招投标之外，超聚变也将自身研发、财务等全量IT系统部署至移动云，成为了超大型企业全量上云的标杆项目。

中国电信同样早早绑定超聚变，在公司成立之初入股，IPO前其通过旗下电信投资持股比例达2.75%。

采购端，中国电信同样也是超聚变的稳定采购方。在2024年启动、2025年陆续公示的服务器采购项目中，其与子公司河南昆仑合计中标6个标包，合计中标150.96亿元，成为中标标包数量最多的厂商之一。

双方在技术创新上也有颇多合作。2023年3月，超聚变与中国电信共建天翼云联合创新实验室，聚焦液冷技术、服务器软硬件协同、加速卡、系统软件等前沿领域联合研发。

合作的中国电信杭州智算中心是双方的重量级成果。该项目获评“年度智算中心建设创新赋能优秀实践案例”，而超聚变的AI整机柜液冷服务器在此大规模应用。

除两大运营商之外，超聚变的股东阵容可谓是星光熠熠。公开信息显示，公司成立至今已至少完成了8轮融资。自2021年股改包括中移资本、中国电信等产业资本之外、招商局资本、工商银行等机构先后入局；深圳特区建发集团、中电科网信基金等也持续加码。2025年，诚通基金通过国调基金战略投资，叠加地方国资与市场机构同步参与，形成了如今的股东格局。

超聚变IPO消息的进展顺利也带动了相关影子股。东方明珠于去年10月披露其出资不超过5亿元间接持有超聚变股权，相关消息刺激公司股价实现涨停。

“脱胎”华为

超聚变的诞生，源自华为在行业变局下的取舍。

2021年，华为正遭遇多轮外部制裁，芯片供应链几乎断裂。彼时华为的x86服务器业务是其重要的营收板块，但这条路径高度依赖英特尔等海外芯片，供应链受制于人。为了集中资源聚焦鲲鹏、昇腾等自主可控技术路线，华为做出了艰难的决定，将x86服务器业务整体剥离。

此次剥离更像是一次完整的产业迁移。华为将x86服务器的核心研发团队、相关技术专利、多年积累的全球客户资源等全部打包转移，最大程度保留了新主体的产业能力，也为新公司后续发展奠定了基础。剥离消息传来之后，全国多个城市都向华为伸出橄榄枝，而河南则凭借区位、政策等优势脱颖而出。

2021年9月13日，超聚变在河南自贸试验区郑州片区正式注册成立，华为彻底退出，河南国资平台豫信电科果断接盘，公司的实控人也变成了河南国资委。

落地郑州后，河南地方政府给予超聚变全方位的资源加持，公司规划的华中制造基地从公司正式落地到首台服务器下线仅用了55天，让外界颇为惊叹。

随着超聚变的业绩快速增长，其上市计划也提上了日程。2024-2025年间，市场关于超聚变借壳上市的传闻持续发酵，多家河南国资背景的上市公司被推到风口浪尖。

荣科科技是当时颇为热门的猜测对象，这家注册在河南、实控人为河南国资的企业，主营IT服务，与算力业务颇为契合。2025年4月，荣科科技突然终止了一项资产重组，河南信息产业集团也在8月委托机构对荣科科技的净资产与商誉进行评估，一时间也让市场猜测其是为资产注入做准备。

此外，棕榈股份、城发环境等一批省内上市公司也被市场视作潜在壳资源。不过目前来看，超聚变最终还是选择了以独立IPO的方式冲刺A股。