中际旭创赴港“捞金”，淡马锡、高瓴40亿“押宝”光模块

图源：豆包

光模块全球市占率第一的中际旭创在酝酿8个月之久，更新了港股上市进展。

招股书显示，此次IPO最高发售价定为1010港元，募资净额545亿港元，成为2026年港股迄今为止最大IPO融资额，其中，超三成募集资金计划投向光互连产品，1.6T、3.2T光模块以及下一代光互连产品NPO、XPO、和CPO技术研发等方向。

此次中际旭创的港股IPO吸引了包括贝莱德、淡马锡、阿布扎比投资局等头部外资的数亿美元加注，此外，国内两大互联网大厂阿里巴巴和腾讯也加入了豪华基石投资者买团名单，各自认购5000万美元。

值得注意的是，阿布扎比投资局、淡马锡此次是二度入局中际旭创，早在去年底，两大外资便参与了中际旭创海外经营主体TeraHop合计5.17亿美元增资计划，两者分别入股4.63%、2.32%。

年内最大港股IPO

港股年内最大IPO有了新进展。7月22日，港交所公告，中际旭创正式在港交所启动公开招股，本次全球发售5450万股H股，最高发售价定为1010港元，折算人民币873元，相较于7月22日A股收盘价的82.3%。

扣除相关费用后，中际旭创募资净额约545亿港元，成为年内港股募资规模最大的IPO，仅次于阿里巴巴2019年赴港二次上市的规模体量。时间安排上，7月28日，中际旭创预计将完成定价，并于7月30日在港交所主板挂牌交易。

招股书显示，此次IPO募资款中约190.8亿港元35%资金计划投向光互连产品的研发，这一投入规划较近三年7.39亿元、12.44亿元、16.15亿元的研发费用有较大增幅。

具体计划细节来看，2027年重点目标放在提升1.6T产品功耗、信号衰减等性能指标上，2028年-2029年研发方向系3.2T光模块的量产准备和产能爬坡，并同步推进下一代光互连NPO、XPO、和CPO技术的研发。此外，公司计划将163.5亿港元用作全球扩产。

根据披露的招股书，此次中际旭创H股发售吸引了全球顶级资管、主权基金和头部互联网大厂的认购，基石投资者将认购2677.22万H股，占全球发行股份总数的49.12%。

具体来看这份基石投资者名单，淡马锡旗下基金合计认购3亿美元、高瓴旗下HHLRA认购3亿美元、摩根资管认购2.5亿美元、贝莱德认购2.5亿美元、阿布扎比投资局认购1亿美元、阿里巴巴、腾讯分别认购5000万美元。

作为连续5年全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年，中际旭创全球市占率接近21.2%，高速数通光互连市场市占率28.1%，海外收入占比较高，客户无一不是海外科技巨头，全球化战略地位显著，中际旭创赴港上市的计划酝酿已久。

早在2025年11月，中际旭创便公告董事会审议通过发行H股上市议案。彼时，公司股价490元/股，总市值5400亿元。短短数月，公司股价已经坐稳千元，且市值站上1.2万亿。

值得注意的是，基石投资者名单里，出资数亿美元认购份额的淡马锡和阿布扎比投资局，也不是首次以重要股东的身份入局中际旭创，系二度牵手。

2025年11月，淡马锡旗下全资平台Daxue Investments Pte. Ltd，以及阿布扎比投资局旗下全资平台Platinum Orchid，便参与到了中际旭创海外经营主体TeraHop合计5.17亿美元的增资动作中。

2026年3月，中际旭创对增资方案进行了调整，增资完成后，淡马锡、阿布扎比投资局各自将持有中际旭创光模块海外经营主体TeraHop各2.32%、4.63%的股份。

财报来看，这一海外子公司营收利润均进入加速阶段，2023年至2025年，TeraHop营收分别3.2亿美元、15.6亿美元、47.17亿美元，同期净利润4332.55万美元、1亿美元、3.93亿美元。

内外资分歧

随着此次中际旭创冲H的临近，近日消息层面，内外资却出现了截然相反的动态。

7月来，包括野村东方、汇丰前海、高盛、摩根士丹利在内的多家外资投行相继发布了中际旭创“增持”评级的研究报告。

高盛报告指出，受AI服务器机架销量增长的推动，硅光子学(SiPh)为基础模块出货量增长，在基于收入增加、毛利提升、运营费用降低的假设前提下，对中际旭创2026-2028年预期收益进行上调，幅度分别为65%、108%、119%，并相应调高了未来12个月的目标价格。

摩根士丹利在报告中称，预计OCS和近封装光学NPO是2027年中际旭创技术突破点，并将中际旭创今明两年的净利润预期目标上调33%和30%。

无疑，外资信仰尤为坚定，而内资买家似乎出现了分歧。

7月21日，批量出炉的公募基金二季报数据显示，截至二季度末，共2695支公募基金持有中际旭创股份，位列全市场第一，持股总市值也是全市场第一，合计持股市值达2605.28亿元。

2026年上半年，中际旭创股价最高涨超132%，价格攀升至1416.88元/股，二季度部分浮盈巨大的公募基金做了高抛低吸。具体来看，二季度，公募基金整体减持2454万股中际旭创股份，持仓总股数降至2.05亿股。

这也是公募连续第三个季度减少中际旭创的总持仓股数，持股占公司流通股比由2025年三季度的24.89%降至2026年二季度末的18.48%。

相较于2025年三季度末，中际旭创400元/股股价水位，近期超1400元/股的阶段新高主要涨幅是二季度贡献的，显然，不少公募机构踏空了超200%的收益。

细究多个明星基金经理最新一季度的操作，大部分保留了中际旭创在其基金前十大持仓的地位，小幅降低了持股数量。

其中，傅鹏博管理的睿远成长价值产品在2026年二季度减持226.05万股中际旭创，持股数环比降77.72%，剩余64.78万股，净值占比较上期下降5.42个百分点；谢治宇管理的兴全合润今年二季度减持74.99万股中际旭创，保留138.05万股。

刘格崧管理规模最大的一支基金广发科技先锋混合二季度减持29.6万股中际旭创，幅度29.38%；二季度，金梓才管理的财通成长优选混合将一季度第三大持仓（占比9.81%的）中际旭创调出了前十大重仓股名单，一季度持股份额为56.95万股。

而最新机构调仓数据也透露，另一批公募在二季度对中际旭创进行了加仓动作，包括大成科技创新、广发远见智选、平安科技精选、信澳业绩驱动、华泰柏瑞质量成长、富国天惠精选成长等，加仓几十万股至百万股不等。

一批供应商相继冲A

过去一年是中际旭创订单接到手麻的一年，2025年，中际旭创营收突破382亿元，其中九成来自海外，净利润超107亿元，高速光模块收入占比83.7%，七成收入来自采用硅光技术的高速产品。2026年一季度，中际旭创营收已接近195亿元，净利润超57亿元，增速262.28%。

量增的同时，从800G光模块到未来1.6T、3.2T迭代的过程中，组装精度要求变高，组装速度变慢，对设备的依赖也相应加大。

多家国内检测、耦合、贴片设备厂在技术迭代升级之下，替代了原本几乎由是德科技Keysight等几家海外设备厂垄断的订单，进入到中际旭创上游供应链环节，吃到营收利润端增长的同时，也陆续发起冲A的计划。

在IPO收紧的背景下，中际旭创光模块检测设备服务供应商联讯仪器，于今年4月顺利登陆A股。从招股书看其能在一众排队企业里脱引而出的缘由，公司是全球第二家推出1.6T光模块全套核心测试仪器厂，近三年，中际旭创常列公司前五大客户名单。

而这一广而告之的绑定，也让联讯仪器股价在上市2个月时间内，较IPO发行价涨逾33倍，股价一度触及2777.77元/股，市值突破2000亿元，成为新晋股王。

7月22日晚间，联讯仪器发布中报业绩预告，上半年公司实现净利润5.1亿元至5.8亿元，同比增801.96%-925.75%，环比增228.92%-287.79%。相较于今年一季度1.19亿元的净利润，二季度公司净利润超4亿元。

这一数字背后，是包括中际旭创在内光模块巨头，2026年上半年持续加大国产设备采购的体现。

近日，另一家深度绑定中际旭创的光模块封装测试设备提供商“苏州猎奇智能”也推进了上市进程，2025年12月，深交所创业板受理了公司IPO申请，7月14日，猎奇智能更新了第二轮问询材料。

7月14日，猎奇智能更新的招股说明书显示，2023至2025年，公司营收2.88亿元、5.42亿元、6.97亿元，同期，公司前五大客户销售收入占比分别93.17%、82.83%和79.4%，其中，中际旭创销售收入分别1.79亿元、3.19亿元和3.72亿元，占比分别62.19%、58.85%和53.42%，并表示短期对中际旭创的销售收入可能进一步上升。

作为被中际旭创“养肥”的供应商们，也深受中际旭创产能扩张节奏提速和放缓的影响，眼下，无疑是冲A最佳时点。