从北交所到港交所多次转战，普祺医药再冲IPO，已陷入资不抵债状态

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蓝鲸新闻7月28日讯（记者屠俊）近日，北京普祺医药科技股份有限公司-B（以下简称“普祺医药”）再次向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和民银资本。此前公司于2026年1月21日首次递交的港股招股书已届满6个月失效。

普祺医药的资本市场之路颇为坎坷，此次已是二次递表港交所。而此前普祺医药一度谋求北交所上市最后以失败告终，之后转战港交所。普祺医药目前还处于未有产品商业化的状态，已陷入资不抵债状态。

从北交所转战港交所

该公司曾于2022年12月挂牌新三板，为冲刺北交所做铺垫。2024年，普祺医药启动北交所上市辅导。为登陆北交所，普祺医药筹谋近三年，终于在2025年6月正式递交上市申请。不过，递交上市申请后，迟迟未被受理，2025年11月，普祺医药宣布主动撤回北交所上市申请。

当时，普祺医药给出的撤回的原因为：公司基于对未来战略发展考虑及资本市场外部环境等因素，经认真研究和审慎论证且与保荐机构深入沟通后，决定调整资本市场战略规划。

有业内观点认为，北交所对“零收入”、持续亏损的临床阶段药企审核更为审慎，受理周期也更长；相比之下，港股的第18A章是专门为未盈利生物科技公司设计的上市规则，上市门槛相对更低。不过，港股同样存在流动性缺乏等问题。

值得注意的是，普祺医药目前还处于未有产品商业化的状态，2024年至2026年前4个月，普祺医药累计亏损近4亿元；截至2026年4月末，公司资产规模进一步缩水，已陷入资不抵债状态。

资产净值转负

普祺医药成立于2016年，专注于通过局部递送靶向疗法治疗免疫炎症性疾病。公司产品管线包括四款自主研发的创新候选药物及五款仿制药候选药物，覆盖特应性皮炎、过敏性鼻炎、瘙痒症、自身免疫性肾病及青光眼等适应症。公司核心产品PG-011（普美昔替尼）是一款小分子JAK1/2抑制剂，目前主要开发凝胶及鼻喷雾剂两种剂型。普美昔替尼凝胶用于治疗成人及12至17岁青少年轻度至中度特应性皮炎，已完成IIb/III期临床试验，新药上市申请已于2026年2月获国家药监局受理。普美昔替尼鼻喷雾剂治疗中度至重度季节性过敏性鼻炎亦已完成IIb/III期临床试验的末次给药。

从市场规模来看，根据弗若斯特沙利文资料，2025年中国特应性皮炎药物市场规模为132亿元，预计于2028年增至254亿元；同期中国过敏性鼻炎药物市场规模为53亿元，预计于2028年增至100亿元。市场空间虽广阔，但竞争格局已然白热化。

招股书信息显示，截至最后实际可行日期，国内已有3款口服JAK1抑制剂获国家药品监督管理局批准，用于治疗中重度特应性皮炎；另有22款特应性皮炎适应症JAK抑制剂候选药物处于临床阶段，其中3款提交新药上市申请（NDA）、8款进入Ⅲ期临床试验。

其中，恒瑞医药艾玛昔替尼软膏2025年2月提交上市申请并获受理；今年6月，恒瑞医药公告称，因需要完善申报资料，决定撤回该项申请。此外，明慧医药伊托法替布软膏于2026年4月递交NDA，值得关注的是，明慧医药同样已向港交所递交上市申请。

为加速商业化布局，普祺医药已与先声药业签订普美昔替尼凝胶的独家推广服务协议。此外，公司还与济川药业全资子公司签署独家商业化合作协议，授权后者独家负责普美昔替尼鼻喷雾剂在中国（含大陆、香港、澳门、台湾地区）的商业化。

作为一家成立近十年的生物科技企业，普祺医药至今未有产品上市，收入主要来源于政府补助、金融资产公允价值变动及利息收入。2022—2023年营收为0，而一度被市场贴上“零营收”的标签，2024年、2025年、2026年前4个月，公司其他净收入分别为1122万元、3629.6万元、599.8万元。与微薄收入形成鲜明对比的是持续高企的研发投入。同期，普祺医药研发费用分别为1.46亿元、1.28亿元、5449.2万元，研发资金高度集中于核心管线普美昔替尼。高额研发投入直接导致持续亏损。2024年公司净亏损1.78亿元；2025年亏损收窄至1.41亿元；2026年前4个月亏损再度扩大至7753.2万元，亏损额较2025年同期增幅超50%。上述期间累计亏损近4亿元。

现金流方面同样不容乐观。2024年、2025年、2026年前4个月，公司经营活动所用现金净额分别为-1.6亿元、-9420.5万元、-920.9万元。截至2026年4月底，公司现金及现金等价物余额为1.28亿元，较2025年末的1.91亿元持续下降。更值得留意的是，公司资产净值已由2024年末的1.54亿元降至2025年末的0.37亿元，并在2026年4月末转为负719.1万元。

资金层面，公司还背负融资协议带来的上市时间约束。2024年底普祺医药完成一轮定向融资，根据相关协议，企业需在2026年6月30日前完成合格发行上市。虽然协议约定若受审核、发行节奏影响上市延后，经投资方与实控人协商可适度延期，但时间压力依然显著。

普祺医药的上市之路并非坦途。截至2026年6月26日，纳入保密申请测算，港交所待处理IPO申请数量突破500宗，在全部在审项目中，医疗保健与生命科学行业占比达21%。根据2025年底公开数据显示，自2016年以来，港交所的IPO上市成功率仅为37%。庞大在审队列之下，普祺医药的聆讯节奏充满不确定性。