冲刺港股IPO，天赐材料欲借“出海”熨平锂电周期？

图源：豆包

10月5日，天赐材料通过港交所聆讯，拟发行不超过4.13亿股H股，市场预期募资4亿至5亿美元。

天赐材料为何要赴港上市？从财报来看，2026年上半年公司实现归母净利润28.61亿元，同比增长超过967%，但热潮之下亦有隐忧：第二季度归母净利润环比回落27%，股价较最高点回撤超过50%。

在此背景下，天赐材料将目光投向海外建厂。本次募集资金中，约80%将投向摩洛哥锂电项目及海外上游资源，10%用于电解液、正极材料和固态电解质研发，以“借道出海”寻求新的增长空间。

天赐材料“南下”

10月5日，天赐材料通过港交所上市聆讯。港交所披露的聆讯后资料显示，公司拟发行不超过约4.13亿股H股。据IFR等外媒报道，公司本次港股IPO目标集资额约5亿至7亿美元，其中约80%将用于全球业务扩张。

资料显示，公司主业覆盖电解液、六氟磷酸锂等产品，2025年公司电解液、六氟磷酸锂、LiFSI双氟磺酰亚胺锂出货量全球第一，市场份额分别为36.0%、38.2%、47.2%。

值得一提的是，此次酝酿一年多的赴港上市时点，适逢全球储能电池市场爆发，电解液、六氟磷酸锂需求爆发之际。

财报端，2025年第三季度至2026年第一季度，公司单季营收由38.14亿元增至66.73亿元，同期，单季归母净利润分别为1.53亿元、9.41亿元、16.54亿元，录得超9倍增长。

业绩的爆发式增长，吸引了一众资本在二级市场的接力。

2025年第三季度，知名基金经理赵诣管理的泉果旭源三年持有期混合加仓851.52万股天赐材料，持仓数增至3381.81万股，成为公司第三大流通股东。

同期，天赐材料股价也自2025年中16元附近，涨至三季度末的39元/股水平，其间涨幅超140%，并在今年5月触及64.98元/股的高位。

不过，今年第二季度公司盈利能力出现放缓迹象，单季营收和归母净利润分别为80.36亿元、12.07亿元，营收继续保持高增，归母净利润环比下滑了27个百分点。

二季度利润承压或源于供需双方的共同作用。下游储能、汽车市场对短期原料价格暴涨，出现接货意愿走弱的现象，上游碳酸锂价格下移，进一步传导至六氟磷酸锂报价。

9月下旬，摩根士丹利发布报告指出，站在当前节点，市场对2027年六氟磷酸锂供需弱化的预期，已较大程度反映在了价格之中。

在此背景下，天赐材料股价一度触及30.34元/股，相比于最高价回撤超50%。

出海寻路

赴港上市背后，藏着天赐材料为穿越周期押下的“赌注”。

据了解，本次天赐材料募集资金中，80%计划投向摩洛哥锂离子电池材料项目及海外上游资源投资，10%资金用于电解液、正极材料、固态电解质等方向的研发。

过去数年，六氟磷酸锂价格，不断在供需再平衡间摇摆，呈现暴涨暴跌，周期属性浓厚，作为行业标杆，天赐材料也在峰、谷间来回切换。

2022年，该公司归母净利57.14亿元，此后行业内企业早前的资本开支在建工程陆续落地投产，产能快速扩张价格走低。反馈到财报，2023年、2024年，公司归母净利润分别为18.91亿元、4.84亿元。

2025年下半年，极致低价、低库存叠加全球储能需求爆发，再现超高景气。数年间，电解液走完了又一轮完整的价格周期。

周期效应无疑为产业链企业带来了巨大的挑战，为弱化国内“卷”产能的囚徒困境，自2025年，天赐材料加快了出海的进程。

美国本土产能建设方面，2025年1月，天赐材料与Honeywell签署股权购买协议，组建两家合资公司。特拉华天赐以1666万美元对价，向Honeywell转让德州天赐49%股权，德州天赐计划建设年产20万吨电解液项目；同时，特拉华天赐认购Honeywell全资子公司AEM的49%股权，后者投资4亿美元建设年产10万吨液体六氟磷酸锂项目。

在此基础上，2025年6月，天赐材料“再下一城”，与摩洛哥王国签署投资协议，计划投入2.8亿美元建设年产15万吨的电解液项目。

据了解，摩洛哥是进入欧洲市场的天然跳板，拥有全球最大的磷矿储量，而磷是六氟磷酸锂上游原材料之一。该项目已于2025年12月开始土建施工，预计于2028年投产，在自有生产基地正式投放前，北美、欧洲主要通过OEM代工厂的方式供应。

除了加码出海外，天赐材料另一个重要发力点便是固态电池。

今年8月公司召开的投资者交流会议上，公司高层称，公司百吨级硫化锂及固态电解质中试产线已建成并投入使用，预计将于2026年三季度进入试生产阶段，与主流下游电芯厂及车企保持紧密研发合作关系。

值得注意的是，天赐材料南下募资并非孤例。2025年以来，先导智能、星源材质、亿纬锂能、天华新能、湖南裕能、璞泰来、新宙邦等锂电产业链企业扎堆赴港，西部证券研报统计显示，至少10余家锂电企业正推进H股上市进程。

实控人徐金富

天赐材料出海寻路，离不开实控人徐金富的操盘。

据了解，1988年，徐金富放弃中科院广州分院研究所的“铁饭碗”，与大学同学罗秋平一起下海，创立广州道明化学，也是此后家喻户晓的蓝月亮前身。徐金富负责前端原材料，几年后把股权卖给了罗秋平，赚得人生第一桶金。

2000年，徐金富重返广州，拉上兄弟姐妹创立天赐材料，选择从最熟悉的日化材料切入洗发水、护发素、沐浴露，并很快成为宝洁等品牌的供应商。这套“绑定巨头”的哲学，日后被徐金富搬到了锂电领域。

千禧年前后，彼时的锂电池材料是精细化学品中的新赛道，徐金富敏锐地察觉了这一契机。2005年，公司组建锂电池材料研发团队。

经过数年对六氟磷酸锂的技术攻关，2011年公司实现自产六氟磷酸锂82吨，打破了早前日本的垄断。此后，公司营收出现放量，并顺势在2014年募资2.95亿元，登陆深交所。

上市后，该公司资本运作节奏加速。2015年，天赐材料以约1.96亿元现金收购东莞凯欣100%股权，东莞凯欣是CATL、ATL的电解液核心供应商，此举换来了此后公司与“宁王”长达十余年的深度绑定。

此外，随着下游消费数码产品、新能源汽车对锂离子电池材料需求的增长，2017年，天赐材料向实控人徐金富、青岛国信资本、金鹰基金等对象，定增募资6.21亿元，投向新型锂盐项目、固体六氟磷酸锂项目、电池级磷酸铁材料项目等。

2021年，彼时正值新能源汽车产业爆发、电解液量价齐升，公司定增募资16.65亿元用于扩产；2022年9月，天赐材料再发34.11亿元可转债，投向年产2万吨双氟磺酰亚胺锂项目、年产4.1万吨锂离子电池材料等项目。

这一次，徐金富转而借道港股上市融资出海，把产能落到摩洛哥、美国的电解液基地，为天赐材料寻路。