上市后累亏超50亿 微盟集团能借微信小店翻身吗？

“微信小店”概念火爆，微盟集团（02013.HK）股价狂飙，投资者欢呼，主要股东忙着减持套现。

2024年12月27日，微盟集团披露，12月20日至27日，主要股东孙涛勇、方桐舒、游凤椿各自控制的实体合计减持了公司1.24亿股股票。

2024年12月18日至27日的5个交易日，微盟集团股价翻倍狂飙，上述三股东趁机套现逾3亿港元。

依靠腾讯生态起家，微盟集团与腾讯保持了长期深度合作关系，但是，自2019年上市以来，仅在上市当年非正常盈利外，随后几年累计亏损逾60亿港元（人民币约52.70亿元）。

长期亏损之下，微盟集团试图通过“开源节流”“降本增效”解决盈利难题，但效果不佳。

凭借微信小店灰测“送礼物”功能，微盟集团能翻身吗？

股价飙涨主要股东忙套现

股价突然大涨，微盟集团的主要股东抓住机遇，精准减持套现。

近期，微信团队公告称，微信小店正式开启“送礼物”功能灰度测试，用户可以通过类似发收“微信红包”的形式，赠送或接收好友来自微信小店（原视频号小店）的商品。除珠宝、教育培训类目外，且商品款式原价不得高于1万元的商品将默认支持“送礼物”功能。

资本市场上，受此消息刺激，“微信小店”概念大火，概念股狂飙。A股市场上，来伊份4天4板、实益达6连板，青木科技涨幅超过50%。

表现最为出色的还是港股的微盟集团。2024年12月19日、20日，涨幅分别高达35.76%、25.37%，12月23日进行一次调整，跌幅为3.50%，12月24日又大涨31.05%。12月27日，股价冲高回落，涨幅收窄至3.08%。当日，A股市场上的“微信小店”概念股上演跌停潮。

5个交易日，微盟集团的股价从1.51港元/股上涨至3.35港元/股，累计涨幅达121.85%，翻了一倍多。

股价大幅上涨，传递给市场的是信心。2024年9月24日，政策大礼包大幅提振了市场信心，A股、H股市场一度狂欢，远在美国的中概股也上演大涨剧情。

2024年9月24日至10月2日，微盟集团的股价从1.26港元/股涨至2.67元/股，也翻了一倍有余。

此后，股价回落，直到近期“微信小店”概念横空出世，开启第二轮上涨。

然而，微盟集团的主要股东泼了一盆冷水，让投资者倍感寒意。

2024年12月27日晚，微盟集团披露，公司主要股东孙涛勇、方桐舒、游凤椿透过各自实体Yomi.sun HoldingLimited（「Sun SPV」）、Jeff.Fang Holding Limited（「Fang SPV」）及Alter.You Holding Limited（「You SPV」），于2024年12月20日、23日、27日的公开市场分别出售合计共8600万股、1300万股、2459.30万股公司股份，相当于公司公告日已发行股份总数的2.56%、0.39%、0.73%。

根据减持当日股价走势粗略估算，上述3名主要股东合计套现超3.1亿港元（接近3亿元人民币）。

3名主要股东中，孙涛勇是微盟创始人、实际控制人、董事会主席、执行董事。方桐舒、游凤椿均担任微盟集团事业群总裁、执行董事，且3人为一致行动人。

在完成备受质疑的减持后，微盟集团披露，孙涛勇等3名股东承诺，未来12个月内不再减持。

值得一提的是，这不是微盟集团主要股东首次减持。2020年6月1日，游凤椿以每股8.214港元的均价减持400万股持股，套现约3285.6万港元。在此前后，孙涛勇、方桐舒的持股权益也发生了变动。

当时，正是备受关注的“删库”事件百日后，微盟集团股价处于阶段性高位。

2020年以来合计亏损超60亿港元

微盟集团主要股东忙着减持套现，向市场释放的是“不看好发展前景”。事实上，微盟集团深陷亏损困境。

微盟集团成立于2013年，是微信上的中小企业第三方服务供应商之一，主要基于微信生态（如微信小程序及微信公众号）为中小型企业提供SaaS产品。2019年1月，微盟集团在港交所上市，被称为“新经济SaaS第一股”。

作为一家依靠腾讯生态发展起来的公司，微盟集团“抱紧微信大腿”，与腾讯生态保持着长期密切合作。微盟集团的每一步发展，几乎与微信的商业化同步。

2013年，微信开启商业化进程，将目光瞄准电商领域。微盟集团看到了微信渠道流量变现能力，定位SaaS服务，基于微信为企业提供开发、运营、推广一体化解决方案。

随后，微信小程序上线，微盟集团又成为第一批小程序开发、服务商。

腾讯也对微盟集团鼎力相助。到2019年，微盟经历6轮融资，累计融资超30亿元，成功登陆港交所，成为“新经济SaaS第一股”。在这前后，腾讯多次出手。

微盟集团上市之前，腾讯通过Tencent Mobility Limited参与对微盟集团增资，获得5867万股股份，持股比为2.92%。

2019年4月2日，上市后，腾讯通过其子公司THL H Limited购入微盟集团9682万股已发行普通股，持股比上升至7.73%，成为微盟集团第二大股东。当年7月，腾讯参与了微盟集团2.55亿股的融资，再度增持其中2540万股。2021年，微盟集团完成6亿美元新股增发和可转债发行，腾讯参与认购了20%配售份额。今年4月，微盟集团方面完成1.25亿美元新股增发和可转债发行，包括公司现有股东腾讯在内的新老投资者参与了此次交易。

截至2024年6月末，腾讯方面共计持有微盟集团9.65%的股份。

紧跟腾讯生态步伐，腾讯也积极出手扶持，但微盟集团依然是深陷经营困境。

2019年上市以来，除了2019年当年盈利3.48亿港元外，微盟集团其余年度均为亏损。2020年至2023年，公司实现的营业收入分别为23.39亿港元、32.85亿港元、20.59亿港元、24.61亿港元，同比变动幅度为37.03%、36.41%、-6.50%、21.29%，2023年的营业收入较2020年仅增长5.22%。难看的是归母净利润，同期，公司归母净利润分别为-13.86亿港元、-10.44亿港元、-21.49亿港元、-8.40亿港元，连续亏损。

今年上半年，微盟集团的营业收入为9.50亿港元，同比下降28.29%；归母净利润为-6.24亿港元。

综上，2019年上市以来，公司累亏56.95亿港元，其中，2020年以来，公司合计亏损60.43亿港元。

其实，2019年，公司盈利也可以说是运气。当年，营业收入16.04亿港元，归母净利润3.48亿港元。这其中，因为优先股确认金融负债公平值变动3.33亿港元，再加上其他收入增加等，共同导致归母净利润转正。

能借“微信小店”脱困？

连续亏损的微盟集团能否扭亏为盈，何时能实现真正盈利？

长期亏损的压力下，微盟集团积极求变，采取了“开源节流”“降本增效”的常规打法。

微盟集团的主营业务分为两大板块，即订阅解决方案和商家解决方案。其中，订阅解决方案是微盟集团的基本盘，主要面向电商零售、酒店、餐饮等细分行业，提供SaaS软件产品，赋能商户运营私域流量。商家解决方案则是在此基础上，向商家提供增值营销服务，依托腾讯、快手、抖音、小红书等流量平台，为客户提供精准投放、数据分析等一站式服务。

近年来，订阅解决方案业务明显下滑。今年上半年，该业务收入4.87亿元，同比减少31%，占营收的比重为56.1%，而2022年、2023年同期的收入为7.05亿元、5.81亿元，营收占比分别为64.6%、58.3%，持续下滑。

2023年5月，微盟集团对订阅解决方案业务“动手术”，剥离智慧餐饮业务，同时降低微商城业务和其他小微业务投入，减少直销城市数量。

今年上半年，微盟集团继续执行“收缩、聚焦”策略，在商家解决方案方面，减少低利润的TSO服务（跨境全链路营销）和信贷技术服务等业务，更加聚焦于服务广告主的投放业务。

今年初，为优化资产结构，微盟集团曾试图以不低于36亿元转让子公司上海微盟文化传媒有限公司50%以上股权，但没有成功。

微盟集团还寻求“裁员增效”。截至今年6月末，公司员工总数为3952人，较去年同期5704人减少了1752人，员工成本从4740万元减少至2710万元。

从目前来看，上述动作效果并不明显。

备受关注的是，在电商SaaS寒冬之下，微盟集团客户明显减少。

今年上半年，订阅解决方案付费用户数68725名，同比下降31.3%；商家解决方案付费用户38706名，同比下降4.4%。

分析人士认为，阿里巴巴、腾讯、京东等互联网大厂之间互联互通进程提速，中小电商平台推进数字化对微盟等第三方电商服务SaaS平台的会员体系的需求降低，这是导致微盟集团等SaaS平台中小客户数量减少的重要因素。

“微信小店”的崛起，是否能给微盟集团带来希望？

微盟集团相关负责人回应，作为腾讯重要的生态合作伙伴之一，微盟小程序正接入“微信小店”，支持商家参与微信电商生态。

对此，观察人士认为，如果微信“送礼物”功能能够为微信带来充分的商业机会，对于微盟集团而言，是一场富贵。但是，电商市场格局基本稳固，如果微信没有足够的投入，很难打破目前的格局。

综合考量，微盟集团想要借助“微信小店”翻身脱困，恐非易事。