半年狂砸250亿，TCL李东生“豪赌”面板业务

图源：豆包

TCL科技再加码显示产业。

3月3日晚间，TCL科技公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，购买重大产业基金持有的深圳市华星光电半导体显示技术有限公司（以下简称“深圳华星半导体”）21.53%股权并募集配套资金，交易价格为115.62亿元。

交易完成后，TCL科技对深圳华星半导体的持股比例将提升至84.21%。

据悉，深圳华星半导体是TCL科技旗下的显示面板制造企业，主要负责大尺寸TFT-LCD面板的生产、加工与销售。目前全球仅有5条G10.5代及以上产线，深圳华星半导体就占据了两条，公司的t6、t7工厂均为G11代TFT-LCD产线。

实际上，在“彩电大王”李东生的执掌下，TCL科技向来在并购上毫不吝啬。2024年9月，公司刚公告斥资108亿元收购韩国LGD在广州的相关液晶面板资产。今年1月，TCL科技再度通过公开摘牌受让LGD20%股权，交易价格为26.15亿元。

半年的时间内的两笔百亿级收购，足见TCL科技对面板业务的重视。公司也有望借面板业务增厚利润，提高市场竞争力。

斥资百亿收购华星半导体股权

TCL科技3月3日晚间公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，以约115.6亿元人民币，购买重大产业基金持有的深圳华星半导体21.53%股权。

公告显示，本次交易将采用“现金+股份”支付方式，其中现金对价金额为72.03亿元，发行股份支付43.59亿元。

交易完成前，TCL科技通过TCL华星和广东华星光电，直接和间接控制深圳华星半导体62.68%的股权。交易完成后，TCL科技在深圳华星半导体的持股比例将进一步提升至84.21%。重大产业基金则将持有TCL科技9.86亿股股份，占总股本的4.99%。

资料显示，深圳华星半导体主营半导体显示业务，主要从事大尺寸TFT-LCD显示器件的生产、加工与销售。公司的t6、t7工厂，两条产线均为G11代TFT-LCD产线，而目前全球仅有5条G10.5代及以上产线，深圳华星半导体就占据了两条。

其中，t6总投资465亿元，于2019年实现量产，t7总投资427亿元，于2021年量产，两条产线主要生产65吋、75吋、85吋、98吋等超大尺寸显示产品。

深圳华星半导体的年设计产能为234万大片，2022年、2023年及2024年1-10月，公司切割后面板产量分别为1613.70万、2234.40万和1909.40万小片，切割后面板销量分别为2035.12万、2181.88万和1859.16万小片。

以2024年10月31日为评估基准日，深圳华星半导体100%股权账面价值为442.08亿元，评估值为537亿元，增值率为21.47%。此外，2024年1-10月，标的公司的营业收入为198.21亿元，净利润为21.49亿元。

从业务以及业绩表现来看，深圳华星半导体是一块妥妥的“优质资产”。

与此同时，TCL科技也是深圳华星半导体的第一大客户，2024年1-10月，公司对TCL科技的销售金额为188.76亿元，占总营收的95.23%。

对于收购原因，TCL科技表示，有利于公司进一步强化半导体显示主业，提升盈利能力，并提高公司的核心竞争力。

公告显示，不考虑募集配套资金的影响，交易完成后，2024年1-10月，TCL科技的营收不变，归母净利润将由17.73亿元增加至22.35亿元，增幅为26.1%；每股收益（EPS）将从0.0954元升至0.1143元，增幅近20%。

李东生加码面板业务

实际上，在长袖善舞的李东生的运作下，投资并购一直是TCL科技扩张的重要手段之一。对于公司半导体显示主业，李东生更是一向舍得“花钱”，半年前，TCL科技刚发起了一次百亿级并购

据悉，2024年8月，TCL科技公告，控股子公司TCL华星已经成为乐金中国70%股权、乐金广州100%股权的优先竞买方。9月，公司更新进展，拟通过TCL华星，收购LG Display Co.,Ltd.(简称“LGD”)及其关联方持有的乐金中国80%股权、乐金广州100%，以及乐金中国、乐金广州运营所需相关技术及支持服务，基础购买价格为108亿元。而后在2025年1月，TCL科技再度通过公开摘牌受让乐金中国20%的股权，交易价格为26.15亿元。

至此，TCL科技前后花费超百亿元，实现了对乐金中国和乐金广州的100%持股。乐金中国为LGD设立于中国的8.5代大型液晶面板厂，主要产品为电视及商显大尺寸液晶面板产品。乐金广州则是配套的模组厂。

而更早些时候，TCL科技也是“四面出击”，通过外延式收购，丰沛面板业务产业链。

例如，2020年6月，TCL华星斥资300亿日元，约合人民币20亿元，战略投资了日本JOLED公司，以此加速喷墨印刷OLED技术和产品实现产业化；同年8月，TCL科技又以10.80亿美元，约合人民币76亿元，收购了苏州三星液晶显示60%股权以及苏州三星显示有限公司100%股权，加速集团在大尺寸面板市场的发展；12月，TCL科技以28亿元收购电视机代工的公司茂佳国际100%的股权，以此获得智能显示终端产品加工及定制化生产能力。此外，TCL科技还收购了武汉华星，与三安半导体等成立合资实验室。

同时，TCL科技的多元化也离不开并购。2020年7月，TCL科技从天津国资手中斥资超百亿摘牌中环集团100%股权，从而拿下中环股份（现TCL中环）和天津普林两家上市公司，直接杀入新能源光伏赛道。

需要注意的是，频繁并购下，TCL科技的商誉也水涨船高，截至2024年10月，公司的商誉高达121.66亿元。

半年内的两笔百亿收购，对TCL科技的资金状况也是不小的考验。据TCL科技披露，截至2024年10月末，公司账上的货币资金为235.14亿元，交易性金融资产为277.62亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债分别为112.57亿元、340.85亿元，资产负债率为65%，虽然公司的资金状况不算紧张，但要拿出七十多亿现金也有不小的压力。

同时，此次交易完成后，TCL科技的资产负债率将升至66.85%，流动比率为0.91，速动比率为0.68，均低于行业均值。

重金投资能否如愿

TCL科技的大手笔投入究竟能获得多少回报？

需要注意的是，面板行业是一个重投入、重资产、重迭代升级的行业。行业景气时，厂商会积极投建产能，但由于投入周期较长，供给端的反应总是滞后需求端。这就造成了前期需求大量上升而供给不足，面板价格上涨；后期需求下滑，产能供给过剩，只得降价销售。

过去几年间恰逢面板行业下行周期，TCL科技的业绩也出现波动，2021-2023年，公司的营收分别为1638.08亿元、1666.32亿元、1744.46亿元；归母净利润分别为100.64亿元、2.61亿元、22.15亿元。

不过，在以旧换新政策等的拉动下，面板产业正在逐渐回暖，反映到业绩上。今年1月25日，TCL科技刚披露2024年业绩预告，公司预计全年实现营业收入1600亿元-1700亿元，归母净利润为15.3亿元-17.6亿元。其中，TCL科技半导体显示业务净利润预计将超60亿元。而2023年，公司的半导体业务实现营业收入836.55亿元，全年净利润亏损0.07亿元。

面板业务刚刚回暖，TCL科技新能源板块的TCL中环又出现了亏损。预计其全年影响公司归母净利润-26.6亿元至-24.5亿元。

需要注意的是，当前面板行业的竞争逻辑也在发生变化，三星、LG等日韩厂商已经逐步退出LCD产能的竞争，转而投向新兴技术，如OLED，而国内的厂商如TCL科技则选择在此时加码LCD业务。一进一退之间，TCL科技有望显著提升公司在LCD面板行业的市场地位。不过，OLED业务也是公司无法放弃的“大蛋糕”。

据TrendForce集邦咨询数据显示，2024年全球AMOLED手机面板出货量预计同比提升25%，2028年渗透率将达68%。OLED在电视、笔电、平板等其他应用OLED的领域渗透率则不及3%，从中可以预见，中尺寸OLED面板在应用终端的巨大需求和潜力。

目前京东方已经建成第8.6代OLED生产线并打入苹果供应链。TCL科技则是手握印刷OLED技术，公司的印刷OLED已实现量产，但能为公司带来多少业绩增长还未可知。

在此次的公告中，TCL科技也表示，公司将完善中尺寸产品布局；优化小尺寸产品和客户结构，通过技术创新推动产品高端化发展，实现柔性OLED业务经营改善，加快从大尺寸显示龙头向全尺寸显示领先企业的转型升级。