“疫苗一哥”智飞生物难逃“业绩劫”

图源：智飞生物官网

智飞生物的业绩“暴雷”了。

10月28日，智飞生物跳空低开大幅下跌超8%，截至收盘，跌幅缩小至5.61%，报30.46元/股，单日市值蒸发约43.33亿元，最新市值约729.1亿元。

消息面上，10月25日晚间，智飞生物披露了2024年三季度报告，今年前三季度，公司的营收、归母净利润分别同比下滑41.98%、67.07%，其中第三季度归母净利润亏损8269.64万元，这是其自2016年以来首次出现单季度亏损。

要知道，在过去很长一段时间，智飞生物作为默沙东的代理商，以代理四价和九价HPV疫苗过着“衣食无忧”的日子。

此次业绩“暴雷”，打破了智飞生物靠代理生意“躺平”的幻想，摆在公司面前的，除了业绩下滑，还有存货翻倍、短期借款大幅增加、经营现金流转负的经营压力。

智飞生物业绩“暴雷”

智飞生物的“铁饭碗”还保得住吗？

据智飞生物三季报，今年前三季度，公司实现营业收入227.86亿元，同比下滑41.98%，归母净利润为21.51亿元，同比下滑67.07%。

去年同期，公司的营业收入、归母净利润分别为392.72亿元、65.30亿元，同比增长41.15%、16.46%。

从单季度来看，智飞生物的业绩恶化更为严重。第三季度实现营收45.28亿元，同比下滑69.46%，归母净利润亏损8369.64万元，同比下滑103.69%。

需要注意的是，智飞生物上一次单季度亏损，还是在2016年，这次是公司八年来首亏。

据了解，早在2011年，智飞生物就抱上了默沙东的“大腿”，随后双方的合作范围不断扩大。智飞生物半年报显示，公司目前代理默沙东的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗。其中让智飞生物尝到最多甜头的就是四价、九价HPV疫苗，目前公司在国内九价疫苗领域仍是一家独大。

据悉，2017年5月、2018年4月，四价HPV疫苗、九价HPV疫苗相继在国内获批，智飞生物靠着代理默沙东产品营收开始飙涨，由2017年13.43亿元一路狂奔至2023年的529.18亿元，2023年公司的代理产品营收占公司总营收的98.05%，这一年也是智飞生物的营收巅峰。

其中，2021年，叠加智飞生物自研新冠疫苗智克威被纳入紧急使用，公司当年归母净利润超102亿元，达历年归母净利润之最。2021年5月，智飞生物股价也达到历史高点，超230元/股，市值一度站上3600亿元。

曾经的辉煌还历历在目，是什么让智飞生物在今年三季度遭遇“滑铁卢”？

HPV疫苗竞争“白热化”

一直以来，智飞生物的自研产品与代理产品收入极不平衡，今年上半年公司代理产品的收入为175.92亿元，占总营收的96.35%，自出产品营收为5.51亿元，占总营收的3.02%。近三年，代理产品收入都占智飞生物总收入的90%以上。

因此，代理产品的“风吹草动”自然会对智飞生物的业绩产生莫大的影响。

一方面，在HPV市场上，供需关系已从“人等苗”悄然转变为“苗等人”。

资料显示，目前全球上市的HPV疫苗主要有三种，分别是二价、四价和九价。“价”表示疫苗可预防的病毒种类，二价疫苗覆盖预防HPV16和HPV18型病毒感染，全球70％的宫颈癌和宫颈癌癌前病变与HPV16、HPV18型病毒有关；四价疫苗覆盖预防6、11、16、18型HPV病毒；九价疫苗则在此基础上又多覆盖了五种亚型。

前不久“HPV疫苗已降到一杯奶茶钱”登上了热搜。与过去动辄上千元的接种费用相比，国产二价HPV疫苗的单支价格已降至两位数。沃森生物的二价HPV疫苗“沃泽惠”，在山东省疾病预防控制中心采购中中标，单支中标价为27.5元。

四价疫苗虽只比二价疫苗多覆盖两种亚型，两者价格上却相差了数倍。更具“性价比”的二价疫苗自然会对智飞生物代理的四价疫苗造成影响，今年上半年公司的四价HPV疫苗签发量为46.6万支，同比下滑92.56%。

九价HPV疫苗方面，上半年签发量同比增长24.48%至1827.17万支，相较于去年同期57.85%的增长率，增速明显放缓。

三季度智飞生物的存货周转天数达241.63天，去年同期为88.32天。

此外，据医药魔方统计，目前国内已进入临床研究阶段的各类HPV疫苗共计17款，其中，九价及更高价型疫苗共9款，多数都已进入III期临床，有望在未来一至两年内陆续进入国内市场。这意味着智飞生物一家独大的场景也将很快被打破。

另一方面，在产品需求减少的情况下，智飞生物仍不得不按计划向默沙东采购代理产品。

三季报显示，前三季度公司的存货为206.93亿元，同比增长98.82%，相比年初增加130.27%，占总资产的比重升至38.53%，创下新高。一旦这些存货卖不出去，智飞生物将面临巨额的资产减值风险。

值得注意的是，业绩下滑也公司的财务报表出现恶化，其中短期借款为86.49亿元，同比增加46.90亿元；前三季度的经营现金流为-30.65亿元，去年同期为25.86亿元。

智飞生物下半场靠什么？

过去的智飞生物在实控人蒋仁生的带领下一直有一套独特的“代理生意经”。

据智飞生物半年报，公司贯彻“技术＆市场”双轮驱动的发展模式，形成了技术研发和市场推广相互促进的良好循环机制，简单来说，就是通过代理业务赚钱支撑其研发业务。

从研发投入来看，2021年-2023年度，公司的研发费用分别为5.53亿元，8.54亿元，2023年9.68亿元，2024前三季度为6.96亿元。

眼见着代理业务日子难过，智飞生物的下半场靠什么呢？

在发布三季报的同时，智飞生物还公告了两款流感疫苗的新进展。公告显示，智飞生物全资子公司自主研发的“流感病毒裂解疫苗”申请生产注册获得国家药品监督管理局出具的《受理通知书》。截至目前，国内有14款获批上市的流感病毒裂解疫苗，智飞生物的竞争者众多。

同时，由其研发的四价流感病毒裂解疫苗（ZFA02佐剂）获得国家药监局药物临床试验批准通知书。截至目前，国内暂无佐剂流感疫苗正式获批上市，海外有Seqirus公司的佐剂流感疫苗获批上市使用。

需要注意的是，由于流感病毒毒株每年都可能出现变异，每年均需接种流感疫苗，流感疫苗有效期为一年，流感季结束后，当季的四价流感病毒裂解疫苗只能进行报废处理。

此外，智飞生物的卡介菌纯蛋白衍生物（BCG-PPD）进入II期临床试验；重组B群脑膜炎球菌疫苗（大肠杆菌）进入Ⅰ期临床试验……

值得一提的是，去年10月，智飞生物新签下了GSK的带状疱疹疫苗代理，三年采购额高达206.4亿元。智飞生物半年报显示，上半年，带状疱疹疫苗获批签发160.7万剂。

在带状疱疹疫苗领域，智飞生物同样面临国内百克生物的感维竞争。同时，包括绿竹生物、怡道生物、迈科康生物等研发也在竞速。

对于智飞生物来说，HPV疫苗的红利期已过，未来，其将靠什么走下半场呢？