竞争大叠加高研发 比亚迪步入业绩阵痛期

10月30日晚间，比亚迪披露2025年三季度财报。其核心数据呈现显著分化：单季营收1949.85亿元，同比下降3.05%，净利润78.23亿元，更是同比下跌32.6%，连续两季利润下滑的态势凸显业绩压力。尽管前三季度营收仍增长12.75%至5662.66亿元，但净利润却同比下降7.55%，叠加销量目标下调、智能化竞争加剧及高研发投入等多重因素，比亚迪的短期盈利能力正面临挑战。业内人士指出，在业绩承压的背景下，比亚迪应强化智能驾驶技术的差异化。同时提升研发效率，在收益更高的领域投入更多研发资源，通过组织架构调整加速技术落地，避免“为投入而投入”的资源浪费。

营收首降利润承压

2025年三季度，比亚迪核心财务数据呈现“营收微降、利润大降”的分化态势。比亚迪三季度单季营收1949.85亿元，同比下降3.05%，这也是自2022年以来，其首次出现单季度营收同比下滑的情况；净利润78.23亿元，同比大幅下滑32.6%。虽然前三季度营收5662.66亿元仍保持12.75%的同比增长，但净利润却同比下降7.55%至233.33亿元。

从销量来看，比亚迪三季度业绩下滑有迹可循。比亚迪前三季度全球销量326万辆，同比增长18.64%。但三季度单季销量却同比下降约1.8%，主要受到9月销量下滑5.52%的拖累，这是今年以来比亚迪首次出现单月销量同比下降，公司也将年度销量目标从550万辆下调至460万辆。

按最新目标来看，今年前三季度比亚迪完成了全年销量目标的70.87%，这意味着在今年剩余的2个月内，比亚迪每月需完成近45万辆才能实现目标，而比亚迪今年9月销量为39.63万辆，距离全面完成仍有压力。不过，比亚迪的海外销量正成为增长的重要引擎。今年1—9月，比亚迪海外销量达70.16万辆，同比激增132%，远超2024年全年海外销量总和。

实际上，2025年二季度公司就已显露增收不增利的态势。财报显示，比亚迪二季度营收达2009.2亿元，同比增长14%，然而净利润仅为63.6亿元，同比下滑29.9%，这也是自2022年以来比亚迪首次出现季度利润下滑。二季度比亚迪毛利率为16.3%，三季度虽回升至17.9%，但仍处近年低位。

此外，应付账款账期缩短也进一步加剧财务压力。今年6月，比亚迪曾宣布，将供应商支付账期统一至60天内。比亚迪表示，公司积极响应政策号召，三季度应付账款及应付票据金额明显下降，且向上游供应商付款的平均周期进一步缩短。

高研发投入短期拖累业绩

现阶段，比亚迪研发投入的“短期阵痛”与“长期价值”正形成鲜明对比。前三季度其研发费用高达437.5亿元，同比增长31.3%，超净利润近一倍。比亚迪方面表示，今年前三季度，公司的研发投入较特斯拉高出了109亿元，“正是一如既往地狠砸研发，比亚迪今年推出了天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台、兆瓦闪充技术、灵鸢车载无人机系统等众多前沿技术”。

但短期来看，研发费用率的上升则直接拖累利润。“天神之眼”高阶智能驾驶系统虽不断下放至10万级车型，但也增加了单车制造成本。比亚迪今年二季度单车成本达11.2万元，环比增长约1万元，单车净利润也降至约0.5万元。不过，从四季度订单与海外工厂进展来看，其研发储备已开始释放动能。10月前6日，比亚迪新增订单超过23.6万辆，远超去年同期；10月9日，比亚迪第1400万辆新能源汽车在巴西乘用车工厂下线。

“从长期视角审视，比亚迪的高研发投入具备战略必要性。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅认为，新能源汽车产业正从“电动化”向“智能化”转型，高研发投入是抢占技术制高点的核心手段。同时，全球化布局也需要前期技术适配与本地化研发，海外工厂的建设依赖技术输出，为未来市场渗透奠定基础，后续若能平衡技术投入、成本控制以及市场溢价三者关系，有望实现业绩修复。

同时，袁帅建议上述三者的平衡需采取分阶段策略：短期通过规模化生产分摊研发成本，提升单车毛利率；中期优化供应链管理，降低原材料波动风险；长期则需通过技术溢价实现品牌升级，将技术优势转化为市场定价权。此外，研发效率提升是关键，比亚迪需通过组织架构调整加速技术落地，避免“为投入而投入”的资源浪费。

差异化突围是关键

智能化竞争加剧是比亚迪业绩承压的另一关键变量。尽管比亚迪“天神之眼”智驾系统已搭载170万辆车，且通过“智驾平权”策略下沉市场，但竞品仍在持续挤压其生存空间。

例如，特斯拉FSD凭数据优势正在不断抢占高端市场；华为乾崑ADS 3.0借鸿蒙生态渗透25万级市场；小鹏汽车则将城市NOA下放至15万级车型。相比之下，比亚迪在城市NOA领域仍面临一定挑战，其城市领航功能仅限“天神之眼”A/B版本，且尚未大规模落地。袁帅指出，比亚迪想要在智能化领域进一步突围，应强化智能驾驶技术的差异化，依托“天神之眼”系统实现城市NOA的快速迭代，通过数据闭环优化算法精度，形成与头部企业的差异化竞争。

袁帅进一步指出，比亚迪还需构建智能生态闭环，将车载系统与手机、家居等场景深度融合，提升用户黏性。同时加速海外本地化研发，针对不同市场法规与用户习惯定制化开发，避免“技术水土不服”。此外，比亚迪需通过资本运作获取更多资源支持，并借助政策红利降低转型成本，以此在智能化下半场竞争中占据主动。

经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林则认为，目前，新能源汽车政策性补贴有所退坡，且此前的销售火爆一定程度上透支了未来需求，导致比亚迪短期购车热退潮。同时，其在电动化领域面临与宁德系的竞争，智能化领域则在与造车新势力、华为系车企同台竞技，如今，用户正在重新聚焦车辆的稳定性、安全性以及耐用性，因此未来比亚迪要将竞争重点更多聚焦在上述领域，通过智能化让车辆更安全、更耐用。“同时，通过提高研发效率来平衡投入和成本，将研发成本转化为未来收入，并在收益更高的领域投入更多研发资源。”