最赚钱的赛力斯上半年盈转亏：这真不能全怪华为

在一季度还盈利的赛力斯，突然在二季度预告了亏损。7月12日晚间，赛力斯集团股份有限公司公告称，预计2026年半年度归属上市公司股东的净亏损为15亿元-18亿元，上年同期净利润为29.41亿元；预计归属于上市公司股东的扣非净亏损为22亿元-25亿元。其中，作为核心资产的问界，也少有的出现了亏损。公告显示，赛力斯预计赛力斯汽车有限公司（“问界汽车”）2026年半年度实现归属于上市公司股东的净亏损为10.5亿-13亿元；实现归属于上市公司股东的扣非净亏损17亿-19.5亿元。

这一消息，迅速引起了轩然大波。这也是赛力斯和华为合作后自2024年Q1盈利以来，首次单季度录得业绩亏损。7月13日，赛力斯A股开盘跌停，而港股下跌13.72%，均创下最近一年的最大跌幅。显然，资本市场对赛力斯这一亏损是没有心理准备的。外界的“意外”很容易理解：

首先，问界目前是中国汽车行业中毛利率最高的车企，也是最赚钱的车企。数据显示，2024年赛力斯销售毛利率提升至26.21%。2025年赛力斯销售毛利率高达29.1%，2026年一季度毛利率26.2%，在全球主要车企中仅次于法拉利和阿斯顿马丁，远超行业约15%平均水平。同期，比亚迪为20.49%、小鹏为12.8%、理想为17.9%、蔚来为14.6%。高毛利通常意味着有强定价权，这显示了问界在高端市场的地位。

而赛力斯在将蓝电等亏损业务剥离之后，其上市资产主要是问界，整个资产更加纯粹。

其次，二季度赛力斯业绩并不差，销量处于增长之中。资料显示，问界在2026年上半年销量环比上升。其中在第一季度，赛力斯核心的问界品牌交付了7.02万辆，而第二季度交付了9.06万辆。而经营层面来看，一季度其净利润还有7.54亿元，而到了2026年第二季度预亏18亿到15亿，这也是赛力斯和华为合作后自2024年第一季度盈利以来，首次单季度录得业绩亏损。整体的销量是上升的，但经营从盈利变成了亏损。这令人意外。

赛力斯官方的解释有两个：其一是成本上升。对于亏损的原因，赛力斯在公告中解释称：一方面，受存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原材料价格上涨影响，生产成本随之增加。实际今年6月，赛力斯集团董事长张兴海曾在2026中国汽车重庆论坛上表示，当前整车企业面临诸多挑战，最大挑战在于存储芯片价格涨幅高达5倍；同时碳酸锂价格从去年同期的8万元/吨上涨至如今的18万元/吨。他补充道，受此影响，问界品牌平均每辆车的制造成本增加了1.5万至2万元。

当然，如果我们按照单车增加2万元的最高成本计算。今年二季度最高增加了18亿的成本。

二季度亏损的另一个原因是，赛力斯提前计提了一些“额外成本”。赛力斯在业绩预告中表示，基于审慎性原则，结合资产后续收益预期，对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整了账面价值。就是对老旧车型进行资产减值，等于是一次性计提了。赛力斯目前没有公布这部分的资产减值的具体金额，预计要等待8月的半年报中才会有披露。但是这也说明，如果赛力斯没有这一操作，整体的业绩应该会好很多。

今年赛力斯股价承压，其中港币年初至今下跌了60.9%，而A股则下跌了54.99%。对赛力斯而言，当下的市值已经是回到了2024年。在这种低预期和整体下滑的资本市场环境中，赛力斯选择集中释放了“业绩坏消息”。这可以对冲后续的业绩预期，为下半年的反弹做好准备。

另一方面，目前赛力斯的业绩下滑，很多人将之归结为“华为税”：一方面，他们认为是华为从赛力斯中抽取了太多导致赛力斯业绩下滑；另一方面，则认为目前华为系产品太多，导致问界的溢价能力失效。

据此前披露，2021年合作造车以来，短短三年半时间，赛力斯支付给华为的采购费累计超过750亿元，仅2025年上半年就达200亿元。有分析指出，华为对问界车型收取合计约10%的费用，其中8%为营销渠道费、2%为技术授权费。这意味着均价40万元的问界车型，仅此两项就需支付4万元。

不过，不容忽视的是，赛力斯的转型成功和问界品牌的成功，都来自华为的赋能。

公开资料显示，赛力斯与华为的合作始于2019年。双方于2021年4月推出首款车型华为智选SF5，也成为首款入驻华为销售网络的车型。财报显示，2019年—2022年，赛力斯归母净利润分别为6672.15万、-17.29亿、-18.24亿、-38.32亿。如果加上2023年，四年净亏损达到94至100亿。而后从2024年开始，赛力斯进入盈利之中。

外界很容易将赛力斯的亏损归于与华为的合作上，但实际上，如果没有华为，赛力斯的高端之路将走得非常艰难，至少在与华为合作之前，小康已经进行了三年的尝试。

2016年，小康股份远赴美国硅谷成立研发中心，2017年在美国收购一家名为AM General的公司的工厂，成立了SF MOTORS。而后，金康新能源在国内推出了金菓品牌。2019年，金康新能源又改推赛力斯品牌，首款车型名称沿用源自SF MOTORS的SF5。资料显示，仅2017-2019年短短三年时间，当时小康股份与新能源汽车相关的股权投资超过60亿元，其中三分之二以上都直接投给了金康新能源。

而在与华为合作之后，赛力斯尽管开销巨大但找到了明确的方向。2022年，尽管当时小康股份还处于亏损之中，但小康控股创始人、董事长张兴海依然表示，“如果这个时候宝马来跟我谈合资造车的事，我都不干，我会坚定不移地跟华为跨界合作。”这个时候，距离与华为合作后的第一次盈利还有两年时间。这足以看出与华为合作带给赛力斯的改变和信心。即便是从经营业绩来看，在两年时间中，赛力斯获得的利润也超过了120亿元。基本上将此前累计亏损额，在两年内赚回来了。

因此，在这个层面攻击华为是没有意义的，这也是挑拨赛力斯和华为的合作关系。如果赛力斯现在离开华为，其发展只会更难。当然，仅仅依靠华为也是不行的，对任何一家企业来说建立多元的盈利渠道才能够对冲风险。正是如此，赛力斯在剥离蓝电之后，也选择与字节合作打造赛豆科技，其试图复制一个新问界。