定增31亿未“解渴”，1800亿长川科技又赴港股“补血”

9月14日晚间，长川科技发布公告称，公司拟发行H股并申请在香港联合交易所主板上市。公司表示，此举旨在推进全球化战略布局，加快海外业务发展，并提升资本实力与综合竞争力。

长川科技选择此时赴港，时机很关键。2025年以来，AI算力需求带动半导体行业景气度回升，公司股价从40元左右最高涨至390元，市值一度突破2500亿元。

即便此后有所回调，目前市值仍在1800亿元以上，动态市盈率超过90。在自身A股估值高企、港股融资窗口打开的当下，赴港募资既能补充资金，又能为海外业务拓展铺路。

值得注意的是，就在一个多月前，长川科技刚完成一笔31.27亿元的定向增发，发行价为280.11元/股，UBS AG等机构获配。

频频融资补血

又一家半导体设备大牛股决定赴港上市。

9月14日晚间，长川科技发布公告称，为推进全球化战略布局、加快海外业务拓展，进一步提升公司资本实力与综合竞争力，搭建国际化资本运作平台，公司申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。

根据公告披露，本次H股发行方案尚需提交公司股东大会审议，并需取得中国证监会、香港联交所等相关监管机构的核准，发行规模、发行价格及具体时间安排等核心细节暂未最终确定。

选择在此时点筹划赴港上市，长川科技恰好踩中了行业景气度的上行窗口。

2026年以来，全球AI算力需求爆发式增长，直接带动半导体行业进入新一轮高景气周期。叠加海力士、三星等全球存储芯片巨头纷纷抛出扩产计划，全球半导体设备的市场需求正迎来全面扩容。

而在半导体设备赛道中，测试设备是一个容易被人忽视、却迅速增长的细分领域。眼下AI芯片架构复杂度持续提升，直接推高了测试流程难度与测试时长。同时，HBM芯片凭借多层堆叠、TSV硅通孔等特殊结构，新增了多项专属测试工序，使得测试设备的需求快速增长。

长川科技正是国内半导体测试设备领域的核心厂商，业务覆盖测试机、分选机、自动化设备及AOI光学检测设备四大核心品类，是国内少数实现多品类全布局的测试设备企业。

目前，公司产品已成功打入长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等国内外头部封测厂商供应链，核心的测试机与分选机品类已实现规模化进口替代。

行业红利叠加国产替代加速，推动长川科技业绩进入集中释放期。2023年至2025年，长川科技的营业收入分别为17.75亿元、36.42亿元、52.92亿元，同比增长-31.11%、105.15%、45.31%，分别实现归母净利润0.45亿元、4.58亿元、13.31亿元，同比增长-90.21%、915.14%、190.42%。

2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入34.61亿元，同比增长59.72%；实现归母净利润9.64亿元，同比增长125.67%，盈利能力进一步提升。

业绩高增带动公司股价在A股市场持续走强，年内屡次刷新历史新高，股价最高触及395元/股，年内最大涨幅超280%，市值一度突破2500亿元；若从2025年7月的阶段低点算起，区间累计涨幅更是超过825%。

即便近期股价有所回调，截至当前公司股价仍达279.73元/股，总市值1805.89亿元，年内累计涨幅176.24%，对应动态市盈率超过90倍。

在此背景下，长川科技的资本动作逐渐增多。就在此次公告前两个月，长川科技刚完成一笔31.27亿元的定向增发，发行价格为280.11元/股。其中，UBS AG、广发基金、诺德基金分别获配642.60万股、117.10万股、84.97万股。以当前股价测算，上述参与定增的机构目前均处于浮亏状态。

士兰微旧部

长川科技之所以能押中半导体测试设备赛道，离不开实控人赵轶的操盘。

公开资料显示，公司创始人赵轶本科就读于浙江大学半导体材料专业，毕业后进入杭州士兰微，一路做到生产总监，一干就是十年。2008年金融危机爆发后，半导体市场需求萎缩。在这样的“逆势”环境下，赵轶决定辞职创业。

公司成立初期，赛道选择成为重中之重。当时，光刻机、刻蚀机等前道晶圆制造设备是行业热门赛道，扎堆布局的企业数不胜数，赵轶却选择差异化布局，瞄准当时国内几乎空白的高端封测测试设备赛道。

选定赛道后，赵轶从老东家士兰微挖来了一批测试领域的核心人才，组建起公司最初的技术团队。

目前，长川科技董事会中，除赵轶外，钟锋浩、孙峰、陈江华三人同样出自士兰微。其中，副总经理钟锋浩曾任士兰微测试设备开发部经理，副总经理孙峰曾任士兰微测试部副经理，副总经理陈江华则历任士兰微测试部测试工程师、生产保障工程经理、技术质量工程经理。可以说，长川科技的技术班底，深深烙上了“士兰微系”印记。

事实上，士兰微给予长川科技的，不只是人才。业务层面，2014年至2016年，士兰微长期位列长川科技前五大客户。至今，在长川科技的财报中，士兰微仍是其重要客户。

资本层面，2015年，与士兰微受同一实际控制人控制的士兰创投以1000万元的价格认缴了长川科技新增注册资本41.97万元。在长川科技2017年IPO时，士兰创投持有160万股，约占发行后总股本的2.10%，直到2020年末才退出前十大流通股东。

但长川科技并未停留在士兰微的舒适圈中，其另一条清晰的成长主线，是持续的外延式并购。

2019年，长川科技以1.2亿美元收购新加坡STI公司，一举获得AOI光学检测与量测系统核心技术，并借此切入德州仪器、三星、日月光、美光等国际头部客户供应链，实现了从国内市场向全球市场的跨越。

2023年，公司再以0.8亿美元收购长奕科技，将转塔式分选机产品线纳入麾下，进一步丰富了测试设备品类矩阵，客户群体也拓展至博通、芯源半导体、恩智浦半导体、比亚迪半导体等国内外知名半导体企业。

2026年，长川科技旗下长超香港以4989.80万新元，受让 PYXIS CF PTE.LTD 原股东合计62.36%股权并同步增资，最终合计持股达65.18%，再度补强了测试设备产品线。

此外，公司还计划以4.63亿元受让国家集成电路产业投资基金二期持有的长川制造33.33%股权，目前相关股权变更登记手续尚在办理中。

国产替代逻辑还能走多远？

除AI红利外，国产替代加速是长川科技快速发展的第二重核心逻辑。

长期以来，全球半导体测试设备市场由爱德万和泰瑞达双寡头垄断。根据爱德万2025年4月的投资者指引，2024年爱德万与泰瑞达合计占全球测试机市场约80%，其中爱德万一家占58%。

不过，随着国产替代浪潮推进，中国半导体测试设备国产化率逐步提升。据天下工厂产业研究院统计，2022年中国大陆半导体测试设备国产化率仅约12%，2023年攀升至16%，2024年突破至22%。

2025年，中国大陆半导体测试设备市场规模约29亿美元，占全球的32%，是全球最大的单一市场，本土设备厂份额约8亿美元，国产化率突破27%。

在这一国产化浪潮下，长川科技成为直接受益者。其D9000系列是国内较早实现产业化导入的高性能数字测试平台。根据公司披露的产品参数，D9000支持200Mbps测试速率，可覆盖数字逻辑芯片、系统级SoC及射频类芯片等的CP测试和FT测试。

2025年，D9000已进入快速放量期，直接拉动测试机业务收入达到32.03亿元，同比增长55.29%，占公司总收入的60.53%。2026年上半年，测试机收入同比增长49.74%至18.71亿元，毛利率高达64.94%。

不过，国产替代并非坦途。目前，长川科技虽在中低端数字测试设备领域实现全面突破，但在高端测试设备领域，与国际一流水平仍存在一定差距。

据东吴研究所统计，2025年国内存储测试机国产化率仅约8%—10%。与此同时，国际龙头依然强势。2026年第一季度，爱德万实现收入3675亿日元，同比增长39%；净利润1748亿日元，同比增长94%。其中，SoC测试机份额由56%提升至66%，存储测试机份额维持在60%左右的高位。

此外，新进入者持续增多，行业竞争日趋激烈。近期，悦芯科技于8月20日宣布获得国内龙头存储芯片制造企业超15亿元测试设备订单；9月3日，精智达也公告与某客户签订半导体测试设备采购协议，合同总金额达15.76亿元，公司预计2年内完成交付。

值得注意的是，在行业高景气背后，实控人赵轶配偶徐昕控制的杭州长川投资管理合伙企业（以下简称“长川投资”）自2025年9月以来密集减持长川科技股权。

据统计，2025年8月至9月，长川投资共减持长川科技1122万股，约占公司总股本的1.7796%，合计套现金额约为7.15亿元。2025年11月，长川投资再度披露减持计划，并于2025年12月及2026年1月合计减持长川科技1196.84万股，约占总股本的1.8866%，套现金额约为12.18亿元。

2026年2月，长川投资再披露减持计划，拟通过大宗交易减持不超过705.96万股，最终减持约700.96万股，套现金额约为11.12亿元。总体来看，自2025年8月以来，长川投资已合计减持长川科技约3019.80万股，套现约30.45亿元。

总体而言，正在推进赴港上市的长川科技仍面临诸多挑战。