​掌门教育递招股书拟赴美IPO：中台系统驱动多业务高速增长

北京时间5月20日凌晨，掌门教育向SEC递交招股书，计划在纽交所挂牌上市。摩根士丹利、瑞士信贷、花旗集团、富途控股、老虎证券、雪球、麦格理资本为其承销商。

招股书显示，掌门教育2019年收入26.687亿元，2020年收入为40.184亿元，同比增长50.6%。从各季度来看，掌门教育的收入处于较高增长阶段，不论是环比还是同比。现金收入方面，也有较大增幅，从2019年的38.55亿元，增长36.3%至2020年的52.54亿元。受益于品牌价值的不断提升以及业务矩阵不断延伸带来的协同作用，掌门教育的营收驱动力和盈利能力不断提升，2020年净亏损同比大幅下降32.7%。

在具体收入来源上，1对1的辅导服务中获得了绝大部分的净收入。但值得注意的是，在2019年，2020年和截至2021年3月31日的三个月中，一对一课程的净收入分别占94.0％，93.1％和87.3％，其他业务的收入贡献逐渐增加，收入来源趋于多元。

据招股书显示，2020年1对1业务付费学生人次同比增幅为43.2%，达到了约54.5万。获客数据上，2020年掌门1对1的留存率超过了80%，同时超过50%的新客来自老客介绍。用户对教学品质的认可使得掌门教育通过口碑传播，大幅降低获客成本，实现规模化的品牌效应。

营销费用上，招股书显示，掌门的市场营销费用占比从2019年的81.4%下降到2020年的64.1%；行政管理费用从7.3%下将到5.3%。相比其他机构接近100%的市场营销费用，掌门在这方面控制非常好。

技术投入上，掌门教育重视“技术中台”投入。通过使用技术手段读懂学生，赋能教学，把控课前、课中、课后各环节，从而实现了提升教学质量，减少教师负担和扩充个性化服务。2020年公司累计投入研发费用3.18亿元，研发费用占比达7.9%。此外，掌门教育全职内容研究专家超500人，同时还有教师团队参与到课程内容的升级中。四大教研院针对不同学科和学习主题持续进行内容研发和更新，保证了掌门产品的区域化和内容优势。

业务布局上，掌门教育已经建立起了“一超多强”的多元教育生态。为满足不同阶段的学生需求，掌门教育业务目前已覆盖中小学在线教育领域的全学科辅导，形成了以“掌门1对1”、“掌门优课”、“掌门少儿”等细分领域组成的综合性教育矩阵。

在品牌、教师、课程和技术平台等诸多核心优势的积淀下，掌门教育强势将业务的触角伸向更多细分赛道，并以势如破竹的姿态快速建立优势。2020年第三季度，掌门推出小班服务，仅一季度学生就暴涨至29万，实现环比220.8%增速。按现金收入口径计算，掌门小班已经位居行业第三，增速在行业前五中稳居榜首。根据Frost&Sullivan报告预测，未来几年小班课市场有望成为增速最快的K12在线教育领域，2020年至2025年市场规模的复合增长率将超过100%。据此增速估算，未来掌门教育的小班课业务有望成为公司的第二增长曲线。

此外，“掌门少儿”亦在推出后快速成长，并有望通过不同年龄段针对性产品的衔接，使得每个用户的全生命周期价值得到大幅增长。目前，“掌门少儿”业务已跃居细分行业第三，且69%的“掌门少儿”用户转换到了“掌门1对1”课程中，显示出了掌门教育品牌强大的用户粘性。

为了推动整个生态的健康发展，掌门教育推出的“大前台、强中台”的概念，构建业务、教研、数据、技术中台，不同的业务线之间依然可以共享已经打磨成熟的业务流程、课程体系、技术系统和管理体系。基于掌门教育的中台优势，掌门优课、掌门少儿等子品牌在直播、课程优化升级上节省了大量打磨时间和成本。同时，掌门1对1在师训体系、师资管理、大数据匹配等方面都有很深的积淀，这些都成为可以借鉴的先天优势。

业内人士认为，掌门教育的1对1业务和班课业务“融合式”发展，一方面，这种布局能够同时驱动多个子品牌，可以进一步稀释成本，实现更健康的发展；另一方面，可以实现市场份额和财务盈利的双赢局面，为掌门未来打开更高的增长空间。