巴菲特、达利欧为何 不约而同重仓银行股

　　后歆桐

　　[陈大龙表示，在估值方面，银行股也低于整体市场。美国银行、摩根大通、富国银行等大行股远期市盈率低于10倍，许多优质银行股的市价/有形资产比不超过1倍。]

　　进入2019年，以银行股为首的美股金融股再度成为拉动股指上涨的主要动力。根据第一财经记者计算，从1月6日至上周末（22日）收盘，代表美国银行股票指数的ETF-SPDRKBW已上涨20.8%，大幅跑赢了同期标普500指数。

　　上周六发布的2019年《巴菲特致股东信》及之前公布的季末持仓报告（13F文件）均显示，“股神”巴菲特近来对银行股青睐有加；无独有偶，达利欧掌舵的桥水基金也在去年四季度增持了多家银行股。此外，还有多家大型对冲基金都不约而同地增持金融板块，特别是银行股。

　　究竟是什么原因，让通常看来股价较为稳健、波动小、成长空间不大的银行股突然成为金融大鳄们的新宠呢？

　　巴菲特、达利欧不约而同布局银行股

　　巴菲特上周六（2月23日）发布的《巴菲特致股东信》中透露，其旗下的伯克希尔哈撒韦公司2018年每股账面价值的增幅是0.4%，比同期标普500指数（-4.4%）更胜一筹。

　　那么，这位“奥马哈的先知”是如何做到的呢？尽管巴菲特没有对此做出深入的解释，但投资者也许能从他最新的持仓变化中管中窥豹一番。

　　巴菲特在信中公布了截至2018年底伯克希尔哈撒韦的15大重仓股。按照持仓市值计算，截至2018年12月31日，苹果仍以402亿美元位居首位，但已遭到减持，而紧随其后的分别为美国银行（226亿美元）、富国银行（207亿美元），其次是可口可乐、美国运通、美国合众银行、摩根大通、纽约梅隆银行、穆迪、达美航空，在前十大持仓股中，银行股占据半数。

　　该公司的13F文件还显示，巴菲特在去年四季度增持的7只股票中，6只为银行股，包括美国银行、美国合众银行、摩根大通、纽约梅隆银行、PNC金融服务集团。如今，美国五大银行中，有4家主要股东名单中都出现了伯克希尔哈撒韦的名字。

　　也许是英雄所见略同，同样在去年四季度增持并重仓银行金融股的还有“对冲基金之王”达利欧。

　　根据彭博统计，2018年依旧盈利的对冲基金中，收入最高的前四家分别为文艺复兴科技、桥水、城堡(Citadel)和双西投资(TwoSigma)。达利欧旗下的桥水基金以收益8.7亿美元位居第二。

　　而桥水的13F文件显示，其在去年四季度中，加仓了高盛、保德信金融集团、富国银行等金融股，而且还新建仓了美国银行、花旗集团和摩根士丹利。在该公司全部（美股的）持仓中，金融板块的占比高达72.99%。

　　此外，索罗斯基金管理公司在去年四季度也继续保持对金融板块的重仓。13F文件显示，其对金融板块的持仓占比也高居第一（35.54%）。

　　根据第一财经记者查阅纳斯达克官网统计信息，其他几家去年业绩喜人的对冲基金也无一例外地重仓了金融板块股票。

　　比如，文艺复兴科技持仓中，金融板块占比为20.57%，在所有板块中排第一;城堡的布局中，金融板块同样比重最大（24.31%）,其重仓持有的股票中包括美国公民金融集团、花旗、贝莱德、摩根士丹利等。

　　而双西投资的金融板块持仓占比为16.56%，在所有持仓板块中排第二，仅次于消费周期板块（18.74%）。

　　其他全球排名前10的知名对冲基金中，千禧管理对金融板块持仓也高达20.35%,位居各板块之首，花旗集团位列其排名第9的重仓股，并且在去年四季度再次增持597.28万股，较此前一季度上浮19.95%。

　　元盛资本管理和英仕曼集团的金融板块持仓均位居第二，分别为17.01%和19.94%，仅略低于两者持有最多的科技板块的17.16%和20.56%。

　　现在投资银行股还来得及吗？

　　事实上，去年四季度时，美股银行股一度遭到重创。银行指数ETF较52周高点下跌了约15%。摩根士丹利、高盛和花旗集团等一些美国大型银行的股价也一度跌至2017年年初以来最低水平，并抹去了此前两年的涨幅。

　　英为财经分析师安沃（HarisAnwar）分析称，由于银行通过向长期贷款客户收取较高的利息，而向短期存款客户支付较低的利息，从中赚取利差，所以去年四季度出现的收益率曲线倒挂对银行股来说是个不祥之兆，因为当收益率曲线趋平时，银行从利差中赚取的钱将更少。

　　对于今年银行股的走势，城堡对冲基金驻纽约美股交易员陈大龙对第一财经记者表示，去年四季度包括银行股在内的金融板块以及美股大跌的主要原因有三个：加息、公司过度杠杆以及贸易局势，其中加息的影响最大。

　　“但市场下跌过于迅速和极端，可能夸大了基本面。因此，如果今年没有出现经济衰退，市场情绪反转带来的股市复苏中，表现最好的股票将是此前抛售最严重的周期性股票。”他指出，美债收益率曲线在去年12月非常平缓，已经没有进一步变平滑的空间，近来稍微走陡，未来肯定会向更陡峭的方向发展，而这对银行的融资成本和净息差有利。

　　即使收益率曲线不够陡峭，他称，加息也会提高银行的净息差，从而提高其盈利能力。此外，金融危机后，金融技术进步、大行收购小行促进行业整合、特朗普上台后放松金融监管等，还使得银行的成本下降，令其净资产收益率（ROE）稳步上升。

　　ROE也是巴菲特最为看重的一项财务指标。曾经，在被问及如果非要用一个财务指标来选股的话、会选择什么时，巴菲特的回答是看企业，最看重的是ROE指标，能维持高ROE特性的股票，是最终的选择标的。

　　估值同样也是巴菲特的考虑因素。事实上，银行金融股一直以来都是巴菲特的“心头好”，曾多次增持金融股。巴菲特此前曾对此解释称，是因为银行赚钱稳定，而且市盈率都偏低。以美国银行为例，从2011年来上涨了5倍，但其预期市盈率也只有10倍。

　　陈大龙表示，在估值方面，银行股也低于整体市场。美国银行、摩根大通、富国银行等大行股远期市盈率低于10倍，许多优质银行股的市价/有形资产比不超过1倍。

　　“加之科技股买入的机会越来越少，也是转向银行股的原因。”陈大龙称。

　　安沃则认为，投资银行股需要谨慎选择目标：“美国一线银行的股价在当前的经济周期中已经达到峰值，未来的道路将崎岖不平。除宏观风险外，一些银行的股价也将因其特有的风险而承压。例如，高盛此前的跌幅中，有一半是在马来西亚腐败丑闻爆发后录得。丑闻可能导致其付出重大成本和声誉受损。”但他称，花旗和摩根大通仍然值得关注。

　　他分析称，花旗的效率比，即支出占收入的百分比迅速下降，在过去三年里一直低于60%，是唯一一家能够保持这种连续下降势头的大型银行。银行效率比越低，对银行和股东越好。

　　此外，他还建议热衷于抄底优质银行股的投资者购入加拿大的顶级银行股。他指出，加拿大皇家银行和多伦多道明银行等加拿大一线银行，因其亮丽的资产负债表和加拿大优秀的风控制度，比美国的银行更具抵御动荡的优势。