黑色星期一来袭，谁是真正导火索？多家公募火线解读

财联社（记者韩理沈述红）讯，26日市场出现了较大的调整，受周末房地产调控政策、“双减”政策发布、疫情反复影响，今日市场跌到不少投资者开始“怀疑人生”。上证指数、深证成指、创业板指跌幅分别达到2.34%、2.65%、2.84%。不仅如此，香港恒生指数也下跌了4.13%。而具体到板块，食品饮料、休闲服务和医药生物等跌幅居前。

股市大跌，原因何在？影响会持续多久，A股未来还会有哪些风险和机会？就此，财联社紧急连线多家公募基金公司，期待他们能带给投资者更为确定性的投资思路。

大跌到底是什么原因？

财通基金分析今日大跌的原因时指出，主要是受两方面原因影响。一是上周末多项信息发布，市场震动加大。

首先，中办、国办印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，对于学科类培训机构严禁资本化运作提出明确要求，行业面临“组合拳”的重击。相关中概股应声大跌，A股教育股今日领跌。

其次，住建部等八部门发布《关于持续整治规范房地产市场秩序的通知》，剑指楼市多环节乱象，房地产市场进入整治关键阶段。此外，上周相关白酒公司二季报业绩低于预期，引发白酒板块剧烈震荡。而河南水灾、国内部分省份疫情也对市场带来了相关影响。

二是受流动性影响。7月20日LPR报价公布，利率连续15个月不变，并未如期下调，市场的降息预期落空，此前降准更多是未雨绸缪。

万家基金在分析原因时同样提到了政策和流动性的影响，此外他们还认为，估值也是影响因素之一，部分高景气板块前期累积较高涨幅，估值处于历史高位。

中欧基金在政策因素之上还提到，近期南京疫情的反复再次表明新冠疫情将是一个长期和人类共存的重大公共卫生事件，需要进一步提高公共治理能力，以应对疫病带来的挑战。

大成基金提到，根据前期基金半年报公布的数据，食品饮料仍以18.15%占据基金重仓行业第一名。但是7月以来，公募基金整体配置方向调整仍未结束，方向上仍是从传统行业转向高景气长赛道方向，大调仓过程往往会引发过去重仓股股价的波动。

广发基金表示，近期市场认可度高的逻辑交易热度明显提升，交易结构略显拥挤，考虑到相关行业和个股的估值处于高位，政策事件、外围风险以及交易层面的因素导致短期市场波动可能有所加大。

招商基金认为，周末出台教育政策，中央和国务院办公厅的“双减”意见落地，对教育培训机构股价形成了巨大冲击，A股、港股、美股教育板块以及美股中概股均大幅下跌，从而引发恐慌抛售，市场风险偏好下降。

此外，招商基金还表示，今日北向资金流出较多，引发A股市场在前期上涨后的回调压力的集中释放。全天北向资金净流出约128亿元。

短期分歧加大，后市如何？

市场多空情绪博弈在持续发酵，未来又将如何？

在南方基金看来，宏观政策不急转弯的本质是紧信用宽货币。紧信用环境对于部分宏观经济敏感的行业会有所拖累，大盘价值风格会相对承压。宽货币环境则为市场提供了充裕的流动性，中小盘成长风格会更为受益。该公司表示，这一状态预计在下半年仍将维持。对于权益资产，只要流动性没有风险，市场发生系统性风险的可能性就不大。

中短期而言，南方基金认为市场仍将以震荡为主基调，伴随着一定的结构性行情。“值得注意的是，近期表现强势的新能源、周期等板块呈现一定的交易亢奋，需要适当注意热度抬升后波动率的放大。”

中长期而言，该公司继续保持乐观，国内股市运行中枢逐年抬升的趋势非常明显，科技、消费、医药是长期布局的主赛道。

不过，大成基金却认为，目前，很多政策只是开始，政策的影响也会导致市场各类板块盈利预期持续分化，资金将少部分高景气板块追捧到极致的现象可能成为常态。他们预计，高端制造有可能成为新一轮周期的主线，中期看好新能源、半导体、军工。

对于未来的A股市场，诺德基金顾钰表示不悲观。她解释道，当前各国处于疫苗注射阶段，同时部分国家也出现疫情的爆发，我国少数城市也出现疫情但相对可控，属于疫苗和疫情赛跑的后疫情时代。全球经济正在从疫情中恢复，企业盈利改善从数据中持续得到确认。今年流动性相对去年边际收紧，但出现快速大幅收紧的概率也不大。对于美债收益率上升和大宗商品价格上涨的担忧，也逐渐得到缓解。

从中长期来看，我国金融开放的力度加大，外资持续流入的趋势大概率不变。国内“房住不炒”的思路延续，叠加理财产品打破刚兑，居民投资面临“资产荒”，权益市场有望承接居民资产配置的需求，基本面优秀并且业绩确定性和持续性强的优质公司有望是市场重点配置方向。结构方面，顾钰中长期看好景气度向上的细分行业，如高端制造、医药、消费等。

中欧基金也认同资本市场天然对确定性的偏好在周末多起相关事件后迅速得以发酵，驱动整个市场实现投资风格的快速切换的观点。该公司表示，当前市场部分热门行业（如生物医药和食品饮料）仍处于估值高位，而这些热门行业近期交易热度上升，也可能意味着其短期估值分歧的进一步加大。

“伴随市场对热门行业业绩展望的不断延长，相关公司股价对利率变化的波动将变得更加敏感，上行风险不断提升。面对上述较为复杂的市场环境，建议关注高性价比行业并适当提升防御性。”

中欧基金建议，当前建筑装饰、机械设备、通信和公用事业的市盈率处于历史低位水平，可适当关注。此外，年中经济工作会议可能促使近期政策和其他事件因素的发生概率增加，建议谨慎应对教育、科技和碳中和等领域潜在的政策变化。

可能有些人比较担心下半年经济，在海富通中小盘混合基金经理范庭芳看来，不必过于担忧。因为基于当前的流动性状况，基于国家政策的引导方向，下半年A股市场仍然有望在震荡行情中挖掘出结构性机会。虽然一些点状事件可能会带来市场的短期波动，但建议大家放平心态，着眼长期。

此外，近期国家层面对互联网行业、教育行业都有一些新的政策，影响较大。到现在这个阶段，资本市场其实已经认识到，国家政策引导的决心。一些不是国家鼓励的行业，或者是已经过了发展红利期的类垄断性巨头，他们未来的前景需要重新评估。而那些符合国家转型升级需求的新兴行业，有望持续获得政策上的大力支持。“所以我们也可以看到，即使在今天这种普跌的行情下，半导体、新能源汽车、光伏这些板块，还是比较抗跌的。”范庭芳说。

金鹰基金权益研究部策略研究员金达莱、首席经济学家兼权益研究部总经理杨刚共同撰文称，中短期展望，预计A股市场继续呈现弱势震荡的概率较大，7月美联储议息会议和7月底的政治局会议等近期国内外重要会议将释放的可能政策信号，仍须投资者重点关注。“行业上，目前新能源、半导体等行业历史估值百分位也处于高位，短期有一定调整压力，但中期仍具较强配置价值。当前择股须重视性价比，具有成长性的核心赛道可考虑市值下沉。本轮通胀具有较强的厚尾特点，钢铁、煤炭等周期板块更多是跌出来的机会。”

财通基金也对市场的中长期表现并不悲观，大幅向下的风险有限，仍认为今年或是投资可为的区间震荡市。“与经济回升周期相关、供求格局好的企业，其基本面改善、景气回升、业绩增长加快，预计仍将有所表现；长期景气行业，供求格局好，政策风险小，或仍有投资机会。同时，考虑到经济周期变化和碳中和对未来行业的重要影响，短期建议关注：1、受益于价格上涨和经济复苏周期的周期板块（如机械、化工、有色、汽车、银行、保险等）；2、流动性宽松、政策支持、持续高景气的新能源汽车、光伏等。”

广发基金称，从上市公司二季报预告数据来看，上市公司盈利整体向好，这对于A股接下来的行情将提供一定支撑。从近期股价表现来看，行业景气向好、业绩能够不断超预期的个股，可以较好地抵御市场的波动。下半年，在原材料价格上行空间有限的假设下，中游制造板块的盈利修复值得关注。综合此次二季报披露率较高、预告业绩增速靠前、盈利预期持续上修等条件对中游制造板块细分行业进行筛选，光伏、新能源车、集成电路、面板、基础件、机床设备等中游制造细分行业或具备较高的配置价值。

展望后市，招商基金表示会关注后续政策出台以及北向资金的动向等情况。“同时，我们认为由于全球通胀态势依然存在，从货币环境来看，中美等各国宏观货币政策无论是官方表态或实际操作上都维持相对宽松策略，我国不久前推行的降准政策有望带来流动性的支持，有望带来A股结构性行情。”

从国内的整体经济环境来看。从长期视角看，该公司继续关注受益于宏观经济复苏、景气度改善的相关行业，关注公司自身基本面优秀且行业趋势向好的公司，同时关注估值和基本面景气度的匹配程度情况，把握A股结构性投资机会。

军工板块景气度如何？

值得一提的是，在今天突然的大跌之后，国防军工是28个申万一级行业中唯二上涨的行业之一。万家基金提到，有不少投资者询问对军工板块的看法。

万家基金表示，由于军工过去多是主题投资行情，旗帜鲜明地表达关注军工板块的机构投资者并不多，不过万家成长优选基金经理李文宾在其产品一季报、二季报中都提到了“重点关注新能源汽车、军工新材料等板块”。

李文宾也表示，过去军工板块多是炒作“资产注入”等，缺乏持续的赚钱效应，不过现在和以前不大一样了，更多是立足于板块高景气度背景下的业绩兑现，未来部分军工企业业绩有望不断释放。

长城基金也对关注了今日大涨的军工行情，认为军工大涨行情主要受市场资金避险情绪驱动。上半年军工行业基本面已得到市场验证，投资者信心得到提振，下半年预期行业享受估值切换行情，军工行业高景气度仍将延续。中长期看，军工行业将持续受益于国防工业体系开放和军民融合两大趋势，业绩释放驱动增长。