或达3.7万亿美元的“战争”，提前5年打响

“币圈”再度掀起波澜。

近一个月，中美两国相继在稳定币领域迈出立法关键步伐，这不仅在加密货币市场激起千层浪，更被视为两国在金融话语权争夺上的重要落子。

与此同时，资本市场对这一动态反应敏锐，稳定币概念股持续躁动，成交活跃度显著攀升，近日，稳定币概念股在盘中表现亮眼，多只个股涨幅超过5%。

在稳定币活跃“出圈”的背后，实则暗藏着金融话语权的激烈角逐。有学者指出，对稳定币立法实际上是两国将现代数字科技深度融入货币领域，试图借此强化本币地位，为不断攀升的国家债务寻找新的需求支撑。

稳定币监管迈向体系化

近期，“币圈”接连迎来重磅消息，中美两国在稳定币立法领域动作频频，释放出监管趋严信号。

5月19日，美国参议院通过《GENIUS 法案》，该法案规定，只有联邦或州批准的机构可发行稳定币，发行方需为每发行1美元稳定币持有至少1美元的合规储备，且储备资产必须为美元、银行活期存款、短期美债等高流动性资产。

面对美国的货币立法举措，中国香港地区迅速作出回应。5月21日，香港立法会已三读通过《稳定币条例草案》。根据新规，合规的香港稳定币有望在今年年底前正式推出。5月30日，中国香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，将于2025年8月1日正式生效。

引得中美两国相继立法抢占主导权的稳定币究竟为何？

从概念层面来讲，稳定币是一种基于区块链技术发行，旨在保持价值相对稳定的加密数字货币。其核心特点是通过与法币（如美元）、黄金或其他资产绑定，来减少传统加密货币（如比特币）的剧烈价格波动。

通俗来说，它就像加密货币世界的“数字现金”，既保留了区块链技术的便捷性，又能像传统货币一样保持价值稳定。

中泰证券指出，相比于法币，稳定币具有高效支付、即时结算等优势，通过稳定币进行跨境汇款，降低手续费的同时还可以实现不间断结算，大幅提升支付效率。此外，稳定币兼具价值储藏和风险对冲功能。当市场出现剧烈波动或极端行情时投资者往往将资产迅速转换为稳定币以规避价格风险。

目前，Tether公司发行的USDT和Circle公司发行的USDC是规模最大的稳定币，其锚定机制为1:1挂钩美元。

根据Coingecko的数据，截至6月8日，稳定币的总市值已达到2539亿美元，其中USDT以超过1548亿美元的市值占据市场的61%，而USDC以超过610亿美元的市值紧随其后，占据市场的24%，USDT和USDC的市值远超市场其他稳定币，两者合计占比85%。 

立法背后的“话语权”争夺

在全球金融格局深刻变革的背景下，稳定币逐渐成为各方在金融领域展开博弈的新关注点。各国围绕其规则制定权、应用场景的探索，实质上折射出的是数字经济时代下货币主权与金融话语权的重构。

国家金融与发展实验室理事长李扬表示，对稳定币和虚拟货币进行立法管理，其根本取向是将现代数字科技引入货币领域，并企图由此强化其本币的地位，为其日益增长的国家债务提供新的需求。

近年来，全球多极化趋势不断加速，美元在全球储备和结算体系中的占比总体呈现下滑态势。

据彭博社报道称，如今美元在全球各国政府外汇储备中所占比例大约为58%，比2001年时的73%有了明显下降，与此同时，诸如欧元、加元、人民币等其他货币的崛起以及对于美元信用的担忧，使得美元霸权出现松动。

而根据《GENIUS 法案》，要求稳定币100%储备（美元、短期美债等）、实施分级监管并强调透明度与合规。对此，中国万向控股副董事长兼执行董事、万向区块链董事长兼总经理肖风博士认为，美国推动稳定币立法的动机，第一是为了让美国支付和金融系统现代化，第二是巩固和增强美元的地位，在几年内为美国国债创造数万亿美元的需求。

美国财政部长贝森特也曾表示，“将使用稳定币来保持美元作为世界主要储备货币的地位”。

而对于中国香港紧随其后出台相关法案，首席经济学家杨德龙则表示，中国香港在此时推出港币稳定币能够抢占一定的市场份额，对于提升中国香港国际金融中心的地位大有裨益，也能够减少对美元的依赖。

银河证券研报指出，中国香港是全球最大的离岸人民币业务中心，若中国香港允许锚定离岸人民币的稳定币发行，将为人民币国际化提供新路径。

此外，德邦证券研报认为，此次美国和中国香港更新稳定币政策，意味着加密货币向“正规军”转化。未来，稳定币和法币的绑定或更加稳固，以稳定币为代表，加密货币应用有望迎来进一步推广。

事实上，除中美两国此次相继对稳定币进行立法外，早在之前，欧盟、新加坡、日本等主要经济体也已将稳定币纳入监管。

据花旗预测，在监管路径清晰化情景下，到2030年，稳定币的总流通供应量可能会增长至1.6万亿美元；乐观情况下，则有望达到3.7万亿美元。

稳定币概念股活跃

在监管层面积极推进立法进程的同时，资本市场中稳定币概念股的行情也备受瞩目，多个权益市场的稳定币概念股行情较为活跃。

6月5日，全球第二大稳定币USDC发行商Circle在纽交所正式挂牌上市。银河证券研报指出，美股市场中，稳定币发行商Circle上市后连续两日大涨，其发行价为每股31美元，开盘后，Circle直冲69美元。后多次触发熔断，Circle在盘中一度涨超200%，股价最高触及103.75美元/股。

将目光转向国内市场，自《稳定币条例草案》通过以来，港股稳定币指数经历了先涨后跌的行情，成交活跃度大幅提升，5月21日至6月6日累计上涨55.47%。

与之相比，A股稳定币指数行情略微滞后于港股稳定币指数，波动幅度也小于港股。5月26日至6月5日，A股稳定币指数累计上涨35.51%，6月6日回调2.83%。

从6月12日市场行情来看，稳定币概念反复活跃，兆日科技涨停，此前东信和平涨停，雄帝科技、澄天伟业、恒宝股份、楚天龙等跟涨。

银河证券指出，随着稳定币监管法案落地，更多的企业未来有望参与到稳定币市场中。短期内，在利好政策的影响下，投资者信心大幅提振，稳定币相关的概念股纷纷大幅上涨，但投资者获利了结导致股价短暂回调。长期看，稳定币的合规化运行将助力虚拟资产行业快速发展，发挥对经济的正向带动效应。

不过，券商机构人士提醒，投资者需要警惕相关风险。目前，多数涉足稳定币概念的企业仅聚焦于支付技术的应用层面，尚未触及发行权或储备管理等核心环节。在这种“题材先行、实质滞后”的结构性错配特征下，投资者需警惕短期情绪透支与实质业务进展脱节的风险。

稳定币真的够稳吗？

即使稳定币的核心理念是“锚定法定货币”，然而其运行机制能否真正实现“保稳” ，还有待市场验证。

长江商学院金融学教授曹辉宁认为，稳定币价格并不一定能保持“稳定”，只是一个约定俗成的称呼。以加密货币为储备的或者由算法支持的稳定币，会受到加密货币价格波动的影响，且高度依赖社区运作，币值的稳定性很容易受到影响。

此外，华泰证券研报指出，稳定币储备资产透明度不足是重要隐患，如果发行人未能公开、可信地证明锚定资产储备充足，投资者信心将受损，引发挤兑风险。如果在极端情况下出现挤兑，而发行商准备的现金等流动资产不足，稳定币价格将跌破锚定价。

另外，稳定币过度集中于单一交易所或平台也是风险因素，一旦主要交易市场出现问题，稳定币流动性会骤减。

据了解，2023年，美元稳定币USDC曾因挤兑导致脱锚，USDC发行方Circle存放于硅谷银行的美元储备金因后者暴雷而面临无法提取的风险。这一消息引发市场恐慌，大量持有人争相抛售或赎回USDC，价格迅速跌破1美元。

因此，从深层次分析来看，稳定币的“锚”更多是依赖于区块链下真实世界的金融秩序、法治结构与货币政策。因此，稳定币的“稳”还需要资本市场为其合理“定价”、监管体系为其制定“规则”、用户持续给予充分“信任”的三方发力。

不过，肖风认为，伴随美国、中国香港等地陆续颁布稳定币的相关法律之后，透明度的问题自然会得到解决。