小盘行情下的双雄对决！中证2000指数增强哪家强？

在近年来小微盘股轮番上涨的行情中，中证2000指数成为了不少投资者的"心头好"。而围绕这一指数布局的增强型产品，更是各家基金公司展现量化实力的竞技场。

综合近年来收益率表现、规模等诸多因素，风云君发现有两只中证2000指数增强产品备受关注，分别是华泰柏瑞中证2000指数增强A（019923.OF）（以下简称“华泰2000”）和招商中证2000指数增强A（019918.OF）（以下简称“招商2000”）。它们分别由华泰柏瑞和招商两大公募巨头出品，且都成立于2024年初，是名副其实的"同窗生"。

（来源：市值风云APP）

业绩表现较佳

两只基金堪称"异父异母的亲兄弟"。华泰2000和中证2000的成立时间均在2024年1月，成立时间仅相差10天，最新规模分别为20.7亿和19.4亿元，相差无几。

从业绩表现来看，截至5月17日，两支基金自成立以来收益率均超1倍，其中华泰2000的收益率达118.4%，略高于招商基金。但在其他时间区间的差异较小。

两只基金今年以来收益率均超20%，表现相当能打。

（来源：Choice数据）

两位量化老将掌舵

接下来看看两只基金的基金经理。

华泰柏瑞2000的基金经理是雷文渊、孔令烨、盛豪，其中盛豪是华泰柏瑞基金的量化投资总监，基金经理年限最长，超10年。自任职以来，其规模加权收益率达138.4%，今年收益率也达到13.06%。

（来源：Choice数据）

根据网上公开信息显示，他强调区分真正的阿尔法（超额收益）与风格因子（如市值、行业等“聪明贝塔”），通过模型剥离市场风格的影响，专注于挖掘能持续创造超额收益的因子。

所以，他的模型不进行市场择时，也不做中观的行业轮动，通常配置超过20个行业，单个行业占比一般不超过15%，以此降低单一行业风险。根据2025年年报显示，占比最大的前两大行业是电子和机械设备，分别约为10%。

（来源：Choice数据）

他的模型特征偏中长期，换手率与普通主动权益基金经理相仿，持股周期较长。

而招商基金的基金经理是王平+刘浒的"老带新"组合。招商基金量化投资部总监王平，是业内“基本面量化”风格的代表性人物。核心理念是以PB-ROE（市净率-净资产收益率）模型为选股基石，系统化地筛选“高性价比”的优质公司。

在操作上，他不择时、不参与市场风格博弈，通过构建一个极度分散、行业均衡的投资组合来严控风险。

以招商2000为例，截至2025年报，这只基金持有394只股票，前十大重仓股合计占比仅在6.9%左右，且呈现出显著的中小盘特征。

而且，他的行业覆盖同样广泛，不押注单一赛道，仅机械设备板块的占比超10%。

（来源：Choice数据）

王平的代表产品招商量化精选股票（001917.OF）是风云君长期关注的基金。自2016年任职以来，该基金获得2.94倍的收益率，年化收益率达14.44%。

从单一年份来看，自2019年以来，该基金在2022年熊市仅亏损1.06%，而在其他时间均获得正收益，体现了该策略在穿越市场周期时的有效性。

（来源：Choice数据）

因此，这两位老将的量化风格有一定的相通之处，譬如均以基本面为底层策略，且不择时、分散配置等，这对我们在投资上有一定的启发。

风险与波动：小盘增强的"双刃剑"

当然，只说收益，不说回撤，那就是在耍流氓。

华泰2000的最大回撤大约是18.8%，发生在2024年7月，当时市场一片哀嚎，正值牛市前夜。自2024年“9.24”以后，其最大回撤是4月8日的17.7%。

（来源：Choice数据）

而招商2000比华泰2000早成立十几天，完整地“吃掉”了2024年初的微盘股大崩盘，刚上市1个月最大回撤就达到28%，但随后很快就基本收复失地，赚取收益的能力较强。

自2024年“9.24”以后，其最大回撤同样是4月8日的18.4%，与华泰2000相差无几。

（来源：Choice数据）

应该说，两只基金的回撤控制都在合理范围内，但这样的波动幅度对于风险承受能力较弱的投资者来说，可能需要谨慎对待。

从定期报告的分享中，两位基金经理的配置思路略有不同。华泰2000在2025年年报和2026年一季报中表示，该基金是以技术面为主的短期多因子模型为主，捕捉资金流特征以获取超额，而基本面因子的作用是选出成长性不错的股票，增加模型的稳定性。

招商2000的基金经理则表示，从获取超额收益的角度观察，市场主线围绕科技成长展开，AI算力和贵金属出现历史级别的上涨行情，成长类因子与量价类因子都获得比较丰富的超额收益。不过由于该基金走的是均衡配置行情，量化模型在持续高估值和强动量行情中较难转向，比较难赚取超额收益。

一季度同样如此，决定超额收益的关键变量是组合是否正确预测偏强动量、高波动的收益率，所以偏预期炒作的资金流难以被偏基本面的模型有效捕捉，出现一定程度的不适应。

基金经理表示，应该重心放在基本面扎实、估值相对合理的小盘股，追求更优的风险调整后收益。

或许是因为盛豪更关注技术面，华泰2000在2025年的收益率是54.4%，略高于招商2000的49.1%。