新荷花十年间业绩几无增长 再战创业板胜算几何

《投资者网》张伟

9月18日，中药饮品生产商四川新荷花中药饮片股份有限公司（下称“新荷花”）在创业板官网披露招股书，拟募资3.03亿元，用于中药饮片（含防疫饮片）生产研发基地建设项目、营销网络建设项目和补充流动资金。

公开资料显示，新荷花曾在2011年11月闯关创业板，IPO首发获通过，但在2012年8月被终止审查，成为创业板第二家已过会却被终止审查的IPO企业（第一家为广东新大地生物科技股份有限公司）。

最新消息显示，新荷花已于今年10月6日受深交所首轮问询，这也标志着新荷花再战创业板进入一个新阶段。这一次，公司能否不再重蹈覆辙？

业绩增长缓慢

招股书显示，新荷花成立于2001年12月，2009年6月完成股改，其主营业务为中药饮片的研发、生产和销售，主要生产配方饮片、投料饮片两大类产品。新荷花拥有成熟的中药饮片炮制技术，是国内首批通过GMP认证的中药饮片企业。

业绩方面，财务数据显示，2017年至2020年3月，新荷花的营业收入分别为2.34亿元、3.09亿元、3.64亿元和1.00亿元，归母净利润分别为2937万元、3748万元、4612万元和820万元。

看起来最近三年保持增长，但与十年前相几乎没有增长。2011版招股书显示，2008年至2010年，新荷花的营业收入为1.60亿元、2.42亿元和3.11亿元，归母净利润为2698万元、3454万元和3890万元。

可以看到，新荷花2017年、2018年的营业收入和净利润均不及2010年。市场对此大为不解，《投资者网》就“业绩增长为何缓慢”等问题致函新荷花，但一直未获回复。

新荷花在招股书中表示，公司具备较强的规模化生产能力，已形成“全品种+大品种”的经营模式，产品品种多达680余种，能满足不同类型客户的多样化需求，在中药饮片行业树立了良好的品牌美誉度和广泛的影响力。

研发费用率较低

新荷花还提到，中药饮片行业具有炮制工艺多样、产品品种丰富的特点，公司设立以来始终专注于生产中药饮片，经过近二十年发展，公司已熟练掌握中药饮片的炮制、过程控制、质量控制及检测等技术。

新荷花强调，虽然中药饮片的过程控制技术正在不断向现代化方向发展，但在实际生产过程中仍然存在很多需要依靠专业经验进行控制的情形，例如对于火力的控制、对于炒制的颜色判断等，都需要有经验的生产人员或药师进行判断。

据招股书披露，截至2020年3月31日，新荷花共有研发技术人员38人，在员工总数中的占比为13.19%，其中江云、冯斌、张大永、刘震东四人为新荷花的核心技术人员。

不过，在新荷花列举的核心技术人员参与的专利技术中，只有“一种草乌炮制方法”、“赶黄草的炮制工艺”、“一种赶黄草茶的制备工艺”和“小包装中药饮片自动化分装机”属于发明专利，“包装盒（赶黄草）”、“包装袋（赶黄草）”属于外观设计专利，其研发能力存疑。

另一方面，新荷花的研发费用率也不算高。财务数据显示，2017年至2020年3月，新荷花的研发投入分别为777万元、1081万元、1123万元和217万元，在同期营业收入中的占比分别为3.32%、3.49%、3.09%和2.18%。按照高新企业的认定办法——若企业最近一期销售收入在2亿以上，研发费用占销售收入的比率需在3%以上来看，新荷花的研发费用率刚刚超过这个标准，今年一季度甚至没能达到这一标准。

品控存不确定性

公开资料显示，最近几年，新荷花的产品曾多次出现在中药检验通告上。

据国家药品监督管理局2017年2月发布的公告显示，经青岛市药品检验研究院等4家药品检验机构检验，标示为四川新荷花中药饮片股份有限公司等企业生产的28批次板蓝根不合格。

另据山东省药品监督管理局公布的药品质量抽检通告（2019年第5期）显示，经核查确认，生产批号为1709005、标示生产企业为四川新荷花中药饮片股份有限公司、药品名称为紫苏子（炒）的中药饮片位列上述名单中，不符合规定项目为“检查-水分”。

《投资者网》就“相关药品的问题是否已经整改、公司未来将采取哪些措施加强对产品的品控”等问题致函新荷花，也未收到对方回复。

新荷花在招股书中表示，由于中药饮片生产存在原材料种类多、道地属性强、生产工艺和生产流程多样等特点，部分中药饮片产品对于存储条件等也有相应要求，因此在原材料采购、生产、存储等任一环节发生问题都可能影响最终产品的质量。如果公司因产品发生质量问题而导致医疗纠纷或医疗事故，抑或因质量问题被主管机构处罚，都将对公司经营和声誉造成不利影响。