中金首席策略王汉锋：未来六个月把握这三条主线

时代周报记者  韩一奇

头部券商中金公司对2021年的市场进行了展望。

“从当前到2021年年底，我们估计市场可能会因为增长与政策退出的动态演绎，先后经历从更加注重复苏深化到逐步关注持续成长的结构性的阶段。未来3至6个月在行业配置中应该把握三条行业主线。”11月12日下午，中金公司董事总经理、首席策略师王汉锋博士在北京举办的中金公司2021宏观策略年度展望媒体会上表示。

在此次会议上，王汉锋表示，未来三至六个月建议关注三条主线：一是受益于经济复苏深化、估值依然不高的消费品种；二是景气程度仍在持续的先进制造业；三是周期板块中景气程度仍在改善的领域。

三条主线和五个机会

“行业配置方面，未来三至六个月建议关注三条主线，新、老经济板块配置偏均衡。第一，受益于经济复苏深化、估值依然不高的消费品种：家电、汽车及零部件、轻工家居等；第二，景气程度仍在持续的先进制造业，包括新能源及新能源汽车产业链、部分科技硬件板块等；第三，周期板块中景气程度仍在改善的领域，如化工、部分资本品（工业自动化）、龙头券商、保险，及部分原材料等。”王汉锋指出。

王汉锋表示，“我们相对看淡行业结构偏差的原材料、疫情仍可能会压制表现的部分交通运输、以及部分在2020年受益于疫情但在2021年可能会偏淡的行业如部分零售、部分医药、在线教育等。”

此外，王汉锋还认为，应该重点关注四大结构性趋势，分别为：数字化转型加速、“新中国制造”初露峥嵘、“消费升级”异彩纷呈、“绿色发展”大行其道。

综合三条行业主线和四大结构性趋势，王汉锋认为当前在A股及港股应关注五大主题机会。

“第一个是‘锦上添花’、复苏深化主题：已经有所表现，但仍可能随着经济景气度进一步改善而向好的领域，包括家电、汽车、轻工家居、化工及部分原材料等。”王汉锋说。“第二个是‘否极泰来’主题：部分行业和个股调整幅度大或低迷了较长时间、估值较低、预期与仓位可能都不高，随着时间推移，情况可能逐步好转。”

“第三个是新中国制造：我们认为中国制造业各个领域正在借助中国的‘大市场、大长全的产业链、大基建、人才红利’等四大产业优势，正在实现产业升级的进程，从传统的‘三低一弱’的制造业（低附加值、低技术含量、低质量、弱品牌），走向新的‘三高一强’的‘新中国制造’（高附加值、高技术含量、高质量、强品牌），并继续创造较多的中长线投资机会。”王汉锋表示。

“第四个是消费升级：中国走向‘双循环’新发展格局，内需与消费会更加得到重视，‘衣食住行康乐’等各类消费仍将继续消费升级的趋势。”王汉锋称，“第五个是‘绿色发展’：越来越多的区域在加入推动‘碳中和’的大方向，绿色发展也是十四五规划重要的方向，相关领域在2020年已经有所表现，2021年可能依然会是关注度较高的主题。”

如何展望2021

对于2020年的市场特点，王汉锋表示，“‘新、老’分化依然是市场最重要的表现特征。反映经济结构从投资打动往消费驱动方向转变的新、老结构转换趋势，驱动市场中消费、医药、科技及先进制造等板块大幅领先市场，而跟宏观与固定资产投资敏感的板块，如原材料、能源、金融等则相对偏低迷。”

“产业升级及进口替代依然是重要的主题。中国制造业进一步显现出独特的产业优势，除了科技硬件相关的制造业外，新能源及新能源汽车产业链、工业自动化等等，都是重要的投资机会。”王汉锋表示。

对于背后的原因，王汉锋认为，“一方面可能疫情只是改变了经济运行的节奏，并未改变中国实体中演绎的一些产业趋势和方向；另一方面，疫情甚至可能加速了一些原本就有的趋势，比如，科技发展与新基建、数字化转型、进口替代等。”

对于2021年的市场，王汉锋也进行了预测。

“第一个是整体增长继续复苏。疫情影响逐步减退，此前政策驱动的部分增长惯性仍在，叠加企业自身动力开始逐步恢复，我们认为，大方向上中国增长将进一步复苏，盈利增长将成为2021年行业配置的核心要素之一。”王汉锋说。

“第二个是政策整体可能逐步偏紧，宏观流动性边际逐步偏紧，对于宏观敏感的相关领域可能造成阶段性的干扰。”王汉锋表示，“第三个是疫情整体影响在减少，但影响并不均衡。”

“第四个是估值的分化。估值上，新经济、老经济分化较为严重。随着复苏趋势的进一步明确，我们估计未来三至六个月新老估值分化可能会略有收敛。但一旦市场进入流动性偏紧的阶段，可持续的盈利增长将成为市场最关注的话题，市场关注焦点可能会重新回到有结构性成长的领域。整体成长与价值的估值分化虽有收敛，但不会根本改变。”王汉锋认为。

“从行业上看，不同行业受疫情消退的影响也不均衡。虽然疫情影响将渐行渐远，但需直接接触类行业，如航空、酒店、旅游等行业，恢复的进度可能仍会落后其他非接触类行业；在2020年曾受益于‘线下’被动搬到‘线上’的行业，可能因为线下活动的恢复正常。”王汉锋说。

王汉锋指出，“而在2021年受到一定抑制，如超市的到家业务、快递物流、线上教育、在家办公等；受航空用油等恢复缓慢的影响，原油价格低迷的时间可能会长于哪些受益于需求端恢复的工业金属，如铜、铝等。”