携网易云上市后，丁磊身家暴涨离首富还差2000亿

蛰伏大半年，网易云音乐终于肯上市了。

2021年12月2日网易云音乐在香港上市，这支代码为9899.HK的“全球音乐社区第一股”上市首日破发，收盘时股价跌至199.9港币，跌幅达2.49%，总市值415.31亿港元（约合人民币339.84亿）。

港交所公告显示，网易云音乐此次在全球公开发行了1600万股普通股，最终定价为每股205港元，拟募资共计32.8亿港币（约合26.9亿元人民币），发行市值425.9亿港元。

虽然股价平平，但因其利好，母公司网易股价却连日数涨。且按网易云截至发稿的市值估算，网易CEO丁磊的个人身家增长了约95亿。然而，以2021年胡润百富榜公布的数据为参照，当时的首富为农夫山泉董事长钟睒睒，财富3900亿，丁磊排名第14位，财富1710亿。如今，即便网易云音乐上市，丁磊据首富依然还差2000亿，网易云终究没能成为“筋斗云”。

表面看，上市皆大欢喜，在杭州总部举行的云敲钟仪式现场，丁磊不无激动地说，“非常开心，网易云音乐通过自己的努力，让中国音乐有了更多可能”，然而，在多位接受时代周报记者采访的互联网分析师看来，要扭转“3年净亏70亿”的僵局，以及未来如何盈利，仍将是丁磊所要面对的难题。

网易云音乐能否抓住“版权开放”的利好，将资本的“势能”转化为企业自身良性循环的“动能”，仍系未知数。

“3年净亏70亿”，阿里、百度缘何看好？

8岁的网易云第一次对外全面公开了其核心数据，外界质疑最多的是其变现能力。

据招股书显示，在过去的2018年-2020年的三年时间里，网易云音乐净亏损70亿元，而内容投入（版权）则超过90亿元。网易云在招股书中的预测和表态也相当“诚恳”：“虽然我们的用户群持续上升，但由于我们持续对内容、技术、营销活动以及研发进行投资，我们于可预见的将来（包括截至2021年12月31日止年度）可能会继续产生毛亏损及净亏损及经营现金净流出。我们预期截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度仍会持续亏损。”

互联网分析师葛甲向时代周报记者表示，不必过于在意招股书披露的“3年净亏70亿”，这对于在线音乐行业来讲“实属正常”，更值得注意的是上市之后，网易云能否抓住行业版权开放的机遇，拓展多种盈利渠道，扭亏为盈。

市场对于网易云上市，看好和看衰的声音相持不下：一方认为，虽然网易云的月活达到了1.8亿，但去年亏损达29亿；而腾讯音乐娱乐集团（涵盖酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐、全民K歌四大产品）常年月活用户在在6亿以上，并且去年大赚40亿。相较之下，网易云“一没规模、二没利润”。

而另一方观点认为，在当下版权资源紧张的情况下，网易云凭借相对低成本的版权投入获得了如今的行业地位，必定是有着过人的优势，不然也不会被阿里、百度等投资机构认可。

事实上，早在今年5月底，网易云就正式向港交所递交了招股书，然而过去的半年时间里，网易云似乎一直没有找到挂牌上市的好时机。

2021年7月下旬，国家反垄断的重锤落下，终结了属于腾讯音乐娱乐集团的“独家”版权时代，在线音乐市场产生巨变。彼时，多支美股中概股大跳水，葛甲认为如果在这个时期上市，网易云音乐或许很难在市场疑云中获得理想的市值。

于是就有了8月初网易云音乐第一次通过港交所上市聆讯后，随即宣布暂停上市，公告称“出于当前市场整体环境等综合因素的考量，公司管理层做出这一决定，未来将择机再推进IPO”。

3个月后，网易云认为时机已经成熟，重启IPO。互联网分析师于斌告诉时代周报记者，反垄断政策引导给网易云IPO创造了一个良好的外部环境，除此之外，现金流紧张也是催促上市的主要原因。

在版权大战中另辟蹊径

版权，是网易云绕不开的大山。

2018年初，网易云痛失周杰伦歌曲版权后，网易CEO丁磊的动态评论区类似调侃随处可见：“小丁，多和周董搞搞关系，版权的事早点提上日程。”面对一众云村村民的催促，丁磊“心里苦”，在音乐版权被“独家”把持的年代，网易云囿于现金流的限制，对动辄天价的版权只能是心有余而力不足。

现在这一情况有了转机。在腾讯被责令解除独家的3个多月时间里，丁磊正在兑现让云村村民“只装一个软件听歌”的小目标。11月16日，他回复网友：“在搞了在搞了。版权的事情我现在亲自抓，只要独家版权放开，我们就敞开买。”

10月19日、11月9日、11月11日，网易云分别与摩登天空、香港英皇娱乐、中国唱片集团达成了版权授权合作。摩登天空旗下艺人包括新裤子、五条人、海龟先生等众多知名乐队及音乐人；香港英皇娱乐拥有谢霆锋、容祖儿、李克勤等知名艺人金曲版权；中国唱片集团则涵盖了梅兰芳、韩世昌、李谷一等众多艺术家的经典作品。

网易云终于迎来了版权开放的“春天”，而回顾它的成长史则会惊讶发现，偏是在那个漫长的“严冬”，网易云建造了一个分外和谐的云村社区、积累下来了每个月过亿活跃的云村村民。

2013年，背靠腾讯的QQ音乐毫不费力即拥有了大量用户，拥有“钞能力”的它在版权市场上也毫不吝啬开启了“买买买”模式，甚至在2016年直接将酷我、酷狗打包囊入自己麾下。

彼时，尚未拥有雄厚家底的网易云另辟蹊径，基于对当时市场痛点和用户需求的洞察，创新性地开发出一个新功能——根据用户的偏好和心情，用推荐算法找到适合他的音乐，为每个用户量身定制听歌列表，比如十分冷门但符合用户个人喜好的国外小众歌曲、电子音乐等，这就避免了用户只在周杰伦、许嵩等列表歌单翻来覆去听的窘境。

此外，网易云还敏锐捕捉到了“音乐引发共情”这一特性，在此基础上，网易云开发了评论区功能，引导用户将听歌时的想法分享在评论中，抒发自己情感的同时，也能引起其他人的共鸣。这一举动成功激起了许多爱好音乐的文艺青年的分享欲，渐渐地，网易云评论区形成了一股文艺中略带忧郁的独特调性，“音乐+社区”的定位就此形成。

在“音乐+社区”的战略格局下，网易云的风格在一众音乐类APP中独树一帜。用户发现，听歌软件不一定非此即彼，在享受过热门歌曲的独家版权后，还可以回到更懂自己口味的网易云发现更多好音乐，两种产品的不同定位分别服务着用户的不同需求。

因此，即便在版权大战中始终处于劣势，但通过差异化定位，网易云依旧活了下来，其月活用户依旧稳步增长的同时，除了网易持有网易云音乐超60%的股份，仍为其绝对控股股东外，还赢得了阿里、百度的青睐，这两大巨头的持股比例分别约是10%、4%。

在线音乐是不是一门好生意？

从目前的市场格局来看，我国在线音乐市场虽然体量大，但用户增长已到达瓶颈期，市场份额已经被瓜分得所剩无几。

Fastdata极数发布的《2020年中国在线音乐行业报告》显示，截至2020年10月，中国在线音乐月活用户超6.2亿，但是用户在线音乐APP下载量不足四千万次，这说明在线音乐高速增长期已过，进入存量竞争阶段。灼识咨询报告还显示，2020年在线音乐服务市场规模为128亿元，其中网易云音乐在线音乐服务收入26.23亿元，约占20%，腾讯音乐在线音乐服务收入93.49亿元，约占73%，寡头市场已经形成，竞争格局稳定。

而且从公开披露的数据来看，尽管网易云近几年在变现上投入了很多精力，但交出的成绩单依旧不如人意。自2017年起，网易云音乐开始与广告代理合作，开拓广告业务；2018年，网易云音乐推出直播业务，并上线“LOOK直播”；2019年推出“云村”丰富社交；2020年推出K歌应用程序“音街”及移动社交应用程序“心遇”等。

过去的3年里，网易云亏损分别为20.06亿元、20.16亿元、29.51亿元，共计接近70亿元。与此同时，腾讯音乐已经分别实现净利18亿元、39亿元、41亿元。

基于实力如此悬殊的对比，互联网分析师葛甲认为，中国在线音乐市场上已然是腾讯一家独大的局面，以网易云的量级即便上市，也很难让现有的地位格局产生变化，在这种情况下“网易云做音乐其实不是一门好生意”。

有此论断的主要原因，一方面在于取消独家版权不等于版权免费或降价。音乐版权仍然是被环球唱片、索尼音乐、华纳音乐三大唱片公司把持的卖方市场，卖方掌握买卖主动权的情况下，网易云想要获得更多正版版权，仍然需要付出相当高的成本投入。

更值得注意的是，版权投入不是立竿见影能得到回报的投资，相反其具有前期投入巨大、回报周期长的特点，这对于一直处于亏损状态的网易云的现金流是更大的考验。

另一方面在于网易云收入的另一大部分——直播业务发展空间有限。尽管从披露的数据来看，网易云直播间里付费用户的质量更高，更愿意付费，但葛甲认为这恰恰反映出来网易云直播业务用户基数小，所以每个人的平均值显得高，表面上的高速增长实际上不可持续，“而一个成熟的直播业务的状态应当是用户基数大，平均值比较稳定。”

葛甲还表示，“网易云的社区调性天然地限制了直播业务发展空间”，音乐直播业务的变现能力差，并不能将其作为盈利的重点。

事实上，刺激消费能力强的秀场直播风格，与云村社区小众、有品位、有格调的产品基因和社区氛围相矛盾，收到了大量用户的负面反馈。为了维护原有的社区氛围，网易云不得不降低秀场直播的推荐权重，加大了语音聊天类直播的曝光量，但这种直播形式对付费的引导比较弱。