今世缘半年报：Q2净利增速由负转正，省内放缓省外加速扩张

蓝鲸新闻8月17日讯（记者朱欣悦）8月17日晚，今世缘（603369.SH）披露2026年半年报，上半年，公司实现营业收入64.35亿元，同比下降7.41%；净利润20.82亿元，同比下降6.60%。

值得注意的是，今世缘第二季度单季业绩实现反转。今年第一季度，今世缘实现营收43.22亿元，较上年同期下降15.23%，归母净利润13.85亿元，较上年同期下降15.76%，延续2025年下半年的调整惯性；到二季度单季，营收回升至21.13亿元，较上年同期增长14.11%，归母净利润6.97亿元，较上年同期增长19.17%，扣非净利润7.15亿元，较上年同期增长22.16%，由双位数下滑直接切换为双位数正增长。

这也意味着，今世缘成为A股白酒板块年内首家实现二季度淡季业绩反弹的地产酒企业。

蓝鲸新闻记者从今世缘方面了解到，今年一季度高端产品表现偏弱主要受宴饮场景变化影响，进入二季度局面已有所改观。当前行业进入“新常态”，高端酒消费场景正在回升。

根据财报，上半年，今世缘特A+类产品实现营业收入37.43亿元，毛利率83.70%；特A类产品实现营业收入23.07亿元，毛利率65.24%。

落实到核心大单品——国缘四开承担着企业400—500元次高端主力价格带的市场重任。当前，白酒市场呈现出明显的两端分化行情，四开所处的次高端中端价位带，受到消费预算下移、商务活动频次收缩以及竞品降价促销的多重冲击，结构性竞争压力持续走高。

在此背景下，今世缘上半年反复强调稳价挺价的经营策略，不采取短期激进的降价促销或强势铺货政策。对照半年报披露，销售费用同比下降9.43%至9.33亿元，降幅远高于营收降幅。

特A类的核心大单品则是国缘淡雅。淡雅所处的100—300元价格带，被今世缘定位为“未来长期的护城河”。当前白酒行业总量收缩，百元内消费在升级、300元以上价位在降级，双向汇聚于此区间。淡雅正是这一结构性红利的最大受益者，2025年末首次阶段性超越对开，成为今世缘第二大单品。

2026年2月，今世缘宣布将40度、42度淡雅国缘的开票价统一上调4元/瓶。根据半年报，公司上半年特A+类产品占比同比下降，但整体毛利率却达到74.14%,同比提升0.73个百分点。今世缘在5月的一次机构调研中曾解释，这是“低价位产品的费销率低和成本管理共振的结果”。换言之，淡雅不仅撑住了规模，也撑住了利润。

此外，上半年另一款值得关注的单品是国缘三开。据蓝鲸新闻记者了解到，该产品主要填补国缘对开与四开之间的价格空白，完善整套开系产品矩阵。

今世缘方面曾强调，对国缘三开采取审慎培育思路，短期不以快速冲量为目标，但在核心单品营收稳定、全品类利润结构健康、渠道价盘秩序良好的前提下，国缘三开后续有望演变为次高端板块的新增长点。

值得注意的是，从财报来看，今世缘省外市场在行业调整期走出了独立于省内节奏的“小阳春”。

上半年省外实现营业收入6.73亿元，较上年同期增长7.18%，是三大区域中唯一正增长板块；期末省外经销商667家，上半年净增91家且零退出，全国经销商总数1465家，净增107家，增量几乎全部来自省外。

按6.73亿测算，省外收入占上半年总营收比重已升至约10.45%，较2025年同期的9.03%继续抬升。

据蓝鲸新闻记者了解到，主产品在省外的实际扫码占比已超20%。今世缘一贯强调先做强省内、再做强周边、再走向全国的节奏，省外当前仍处导入期向成长期过渡阶段，在省内增速放缓的窗口里，省外正成为平滑周期波动的第二条曲线。

白酒行业分析师肖竹青对蓝鲸新闻记者指出，江苏是今世缘的基本盘，宴席、商务、亲友小聚核心消费场景根基扎实，厂商坚持控库存、重动销，不向渠道压货，大本营市场渠道库存健康，经销商信心稳定，为企业提供安全垫。同时省外市场不再盲目撒网铺摊子，聚焦环江苏周边样板市场精细化深耕，不再追求简单的招商铺货，重视终端动销落地，省外板块实现有效增长，对冲了部分行业压力，成为重要增量来源。今世缘二季度归母净利润同比增速由负转正，是非常积极的边际改善信号。