百威亚太三季度利润再承压，中国重组、印度坏账合计8200万美元

蓝鲸新闻10月13日讯（记者朱欣悦）在啤酒行业深度调整期，高端啤酒龙头百威亚太（01876.HK）先确认了一笔高达8200万美元的账单。

近日，百威亚太披露的内幕消息显示，这笔巨额费用主要由两部分构成。是中国区内部重组触发的税务成本。为提升资本效率，百威亚太对中国内地若干附属公司（包括核心生产基地百威雪津啤酒有限公司）进行了内部重组。这一动作直接触发了约5200万美元的非基础预扣税开支。

作为百威亚太最大单体生产基地之一，雪津啤酒年产能规划高达240万吨，单线灌装最高16万罐/小时。据福建日报报道，2025年，百威雪津啤酒有限公司营收近百亿元。今年1—2月，该公司产量同比增长近9%。

百威亚太方面对蓝鲸新闻记者表示，此次中国区业务重组旨在提升百威亚太整体资本使用效率。

而据知情人士透露，此次内部调整是百威中国从国外买回部分股份，属于内部股权层面的变动，“对正常生产经营没有影响”。

据天眼查显示，百威雪津啤酒有限公司目前由三家百威系股东共同持股，荷兰AB INBEV SEDRIN HOLDING B.V.持股85%，百威（上海）啤酒销售有限公司持股8.88%，百威（中国）销售有限公司持股6.12%。

因此此次内部重组的实质，大概率是百威体系内跨境/境内股权归集，海外控股公司将部分雪津股权转让给百威中国系销售公司。

二是印度市场的回款风险。百威亚太在印度遭遇了政府客户欠款。由于向印度特伦甘纳邦政府饮料公司供应的啤酒应收款项长期逾期，百威亚太秉持审慎原则，在三季度计提了约3000万美元的拨备，这无疑将直接拖累当期利润。百威亚太表示正全力追讨欠款。

上述两笔费用叠加，约占2025年归母净利润16.8%。在这张账单的背后，是百威亚太在中国市场面临的增长瓶颈。

百威亚太2026年上半年收入31.71亿美元，呈报口径微增1.1%、内生口径下滑1.4%；股权持有人应占溢利4.73亿美元，同比增长15.65%，但主要受益于一年期低基数及税率下降。剔除一次性因素后，正常化溢利仅4.81亿美元，同比微增1.5%；正常化EBITDA为9.26亿美元，同比下降8.9%，二季度降幅进一步扩大至9.7%。管理层将盈利承压归因于中国业务营收走弱、营运去杠杆，以及韩印市场商业投入增加。

酒业专家肖竹青指出，百威亚太的渠道布局存在失衡,资源过度集中于一二线城市的夜场和高端餐饮，而在广阔的地级市、县城及乡镇传统分销网络则显得薄弱，导致在下沉市场话语权严重不足。当夜场、现饮渠道恢复偏弱，且高端化进入平台期时，这种结构性短板被急剧放大。

啤酒专家方刚则提供了另一种思路，他对蓝鲸新闻记者表示，这两笔开支本质上属于一次性、非基础项目，中国区内部重组是为了提升资本效率，印度拨备是新兴市场回款风险的财务出清，不等于主营业务持续恶化。短期看是利润利空，但站在公司架构优化和风险计提的角度，“把账做干净”反而有利于后续轻装上阵，中长期可视为偏正面的一次性调整。

值得注意的是，今年属于啤酒行业的旺季已经收尾。

华润啤酒董事会主席赵春武在华润啤酒中期业绩说明会上表示，一季度消费还可以，但5月开始走弱、6月不太好，7、8月也没有更好发展；旺季已经差不多结束/已经过去，下半年酒类不会出现更乐观、更好的转变。

这意味着，百威亚太将在传统淡季消化这8200万美元的账单，叠加行业需求偏弱，短期财务层面将面临一定考验。