三巨头：美的仍是“老大哥” ，格力多进展缓慢

截至目前，A股家用电器上市公司年报已全部披露完毕，2023年，白电行业市场依然成熟稳定，但在存量竞争之下行业马太效应加剧，头部企业与腰部企业业绩分化明显。

数据显示，以申万二级划分的白色家电行业在2023年共计实现营收9781.39亿元，共计实现归母净利润839.77亿元，其中，美的（000333.SZ）、海尔（600690.SH）、格力（000651.SZ）白电三巨头贡献了85.62%的营业收入和94.47%的净利润，白电行业市场份额向头部企业集中。

三巨头之间，也存在着业绩分化，各自走上不同的发展方向。

三巨头业绩增长态势或将延续

总体来看，白电三巨头2023年都取得了不错的增长，其中美的集团规模最大，格力则在净利润上增长最为迅猛。

财报显示，2023年海尔智家实现营收2614.28亿元，同比增长 7.3%；实现归母净利润165.97亿元，同比增长12.8%；实现扣非净利润158.24 亿元，同比增长13.3%。

美的集团2023年营业收入3720亿元，同比增长8.18%；归母净利润337.1亿元，同比增长14.10%；扣非净利润329.7亿元，同比增长15.26%。

格力电器营业收入2039.79亿元，同比增长7.93%；净利润290.17亿元，同比增长18.41%；扣非净利润276.65亿元，同比增长14.92%。

“国内白电市场已经相当成熟，在高度竞争的市场中三巨头取得这样的成绩难能可贵。”行业分析人士向鳌头财经表示，“一方面去年的高温天气让白电行业吃到了红利，另一方面家电行业的产品和消费升级也带动了头部企业的业绩增长。”

鳌头财经了解到，白电三巨头均将家电换新视作业绩增长新动能，美的集团宣布投入80亿元推动全品牌、全品类的以旧换新活动；海尔智家则在海尔、卡萨帝两条产品线上推出超400款产品参与以旧换新；格力也宣布投入30亿元进行家电产品的以旧换新活动。

前述行业分析人士表示，家电产品和消费升级的趋势还将持续，受此影响白电企业的增长态势也将延续。

财报证明了这一点，今年一季度，三家企业业绩依然保持增长，美的集团一季度营收和净利润分别同比增长了10.22%和11.91%；海尔智家这一数据为6.01%和20.16%；格力增速则稍有放缓，营收和净利润增长率分别为2.56%和13.77%。

美的押注的To B业务一季度增速放缓

在业务发展和公司战略上，白电三巨头各有侧重，美的依然在B端业务上寻找新增量。自2016年起，美的集团陆续收购日本东芝、德国机器人公司库卡、以色列高创等多家企业，频繁收购的目的在于增厚B端业务竞争力。

美的并不满足于被定义为“家电企业”，其在财报中表示，“美的是一家覆盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化及其他创新业务的领先的全球化科技集团，已建立To C与To B并重发展的业务矩阵。”

实际上，美的B端业务的营收占比并不高。2023年，美的暖通空调、消费电器、机器人、自动化系统及其他制造业营收分别为1611亿元、1346亿元和372.5亿元，营收占比则分别为43.31%、36.20%和10.01%。换言之，美的接近80%的营收仍由家电制造业务提供，B端业务目前难以挑起大梁。

与此同时，美的B端业务开始出现增速放缓的趋势。2023年，美的新能源及工业技术收入为279亿元，同比增长29%，智能建筑科技报告期收入259亿元，同比增长14%，机器人与自动化报告期收入为311亿元，同比增长12%。

到了今年一季度，美的新能源及工业技术业务收入77亿元，同比增长23%；智能楼宇科技业务收入82亿元，同比增长6%；机器人与自动化业务收入67亿元，同比下降12%。

“这说明美的To B业务表现并不稳定，在毛利率表现上也不及家电业务，其家电业务常年维持在25%以上的毛利率，而B端新业务毛利率则为20%左右。未来，美的还需加强收购资产额协同能力，在B端业务上降本增效。”家电行业观察人士向鳌头财经表示。

海尔海外业绩亮眼 但困难重重

从财报可以看出，海尔将第二增长极放在了海外市场上，海尔智家也是白电三巨头中唯一一家海外营收高于国内营收的企业，2023年，海尔智家国内营收1246亿元，占总营收比为48%，海外营收1356亿元，占总营收比为52%。

其中，北美、欧洲和南亚为海尔智家出海的主要市场。财报显示，2023年海尔智家在上述地区分别实现营收797.51亿元、285.44亿元和95.21亿元，同比增长率则分别为4.1%、23.9%和14.9%。

尽管保持着不错的增长，但海尔的出海之路依然面临困难。在出海战略上，海尔智家选择了产研销一体的本土化模式，海外市场的消费需求和原材料价格决定着海尔的业绩和利润率。

市场研究公示GFK公布的数据显示，去年欧洲市场受高利率和通胀的影响，家用电器销量同比下滑3.8%，海尔智家也在财报中坦言，“海外市场持续优化产品结构、提升产能利用率带来的积极影响受主要区域行业竞争加剧因素抵消，毛利率同比回落。”

另外，海外市场复杂的环境也将对海尔的海外运营提出挑战。“海外市场受当地政治经济局势（如发生军事冲突、战争等事件）、法律体系和监管制度影响较多，上述因素发生重大变化，将对公司在当地运营形成一定风险。”海尔智家在财报中表示。

格力业绩仍靠空调业绩翻番不易达成

今年一月份，格力电器董事长兼总裁董明珠曾对外表示，“格力电器争取未来5年业绩翻一番。”以2023年业绩计算，要完成这一目标，格力需达成超过4000亿的营收，以目前的情况来看，具有一定的挑战性。

首先是增速放缓，今年一季度，格力电器实现营收363.64亿元，同比微增2.56%，实现归母净利润46.75亿元，同比增长13.77%，这一增速相对于2023年已经放缓。分季度来看，格力的增速表现也并不稳定。2023年格力四个季度的营收增速分别为0.44%、6.35%、6.63%和17.70%，净利润增速则分别为2.65%、14.75%、8.5%和43.9%。

“在另一方面，格力电器在国际化和多元化方向上进展缓慢，在美的、海尔早已完成相关布局的情况下，死守着空调业务的格力实现业绩翻番难度较大。”前述家电行业观察人士向鳌头财经表示。

天眼查数据显示，2023年格力电器内销业务营收占比为73.37%，外销业务营收占比为12.21%，反观海尔海外营收占比已经超越国内，美的国内和海外营收也较为均衡，总营收占比分别为59.44%和40.56%。

分产品来看，2023年格力空调产品占营收比重为74.14%，2021和2022年则分别为70.11%和71.36%。

横向比较下，2023年美的暖通空调业务营收占比为43.41%，冰箱、洗衣机、厨房电器及其它小家电等消费电器的营收占比36.20%。空调业务营收占比不降反增，说明格力电器在多元化转型上仍面临着长期挑战，格力仍然是一家空调企业。

在外界看来，仅仅依靠空调这一核心业务实现5年营收翻番颇为不现实，尤其是格力已经在2000亿营收规模上徘徊6年。历史财报显示，2018年至2022年，格力营收分别为2000.24亿元、2005.08亿元，1704.97亿元、1896.54亿元和1901.51亿元。