毛利率下滑，欢乐家盈利能力承压

曾以黄桃罐头走红一时的欢乐家，如今再难吃到水果罐头的红利。8月27日收盘，欢乐家股价下跌6.1%。前一日晚间，欢乐家发布的2024年半年报显示，上半年实现营收9.45亿元，同比微增3.64%；归母净利润0.82亿元，同比下滑36.44%，其中二季度利润下滑幅度进一步加剧，同比下滑99%以上。对此，欢乐家方面在接受北京商报记者采访时表示，椰子水新品推广销售费用投入增加，影响到利润，从而导致业绩整体表现下滑。

水果罐头风光不再？

欢乐家主要从事水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料等食品饮料产品的研发、生产和销售，核心产品是欢乐家水果罐头（尤以橘子罐头和黄桃罐头为代表）及欢乐家椰子汁。目前，公司已形成水果罐头和椰子汁为双驱动的发展战略，在椰子汁植物蛋白饮料方面，已经推出了椰子水、厚椰乳等产品。

财报数据显示，上半年欢乐家水果罐头产品营业收入3.63亿元，较上年同期下降9.06%，占公司营业收入的38.4%。水果罐头中前两大单品分别为橘子罐头和黄桃罐头，收入均为下降状态。其中，橘子罐头营业收入1.00亿元，比上年同期下降4.65%；黄桃罐头营业收入1.64亿元，比上年同期下降6.81%。

对于水果罐头产品收入下滑，欢乐家在财报中解释为主要是往期增长基数较高。“2022年末至2023年初黄桃罐头关注热潮的影响，去年同期水果罐头产品收入出现了较大增长，本报告期受去年同期高基数影响。”

除了水果罐头收入下滑，饮料业务表现也并不稳定。财报数据显示，上半年饮料业务收入5.35亿元，同比增加11.32%。其中椰子汁饮料产品营业收入为4.52亿元，同比增长11.38%，占公司营业收入的47.79%。相比2023上半年椰子汁饮料23.89%的增长幅度来看，增速有些放缓。值得注意的是，第二季度饮料业务出现下滑，营收为2.24亿元，同比下降2%。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，目前中国椰汁品牌比较知名的有四家，其中市占率排名第一的是椰树，第二名是广东椰泰生物科技，第三名是欢乐家，第四名是特种兵，这四家公司共约占国内椰汁市场50%以上的市场份额。“整体来看，罐头品类随着外贸受限以及中国消费者对罐头食品较不健康的消费观念影响，未来发展空间有限、不可持续，所以欢乐家之后应该会选择重点发展椰汁相关产品。”

对于公司后续在水果罐头、椰子汁饮料产品布局方面如何具体安排，欢乐家相关负责人表示，椰子汁和水果罐头是公司的两大核心品类产品，2024年下半年公司将根据行业发展情况，推进公司整体经营计划和目标的实现，努力提升公司经营质量。此外，公司将针对终端网点进行有效梳理和维护，提质增效，为迎接下半年多个重要节日销售旺季提前部署市场开拓工作。同时加强网点信息化建设工作，通过信息化手段监控网点的布局和开拓，提升公司经营效率。另一方面积极拓展渠道多元化工作，投入研发力量打造产品研发团队，提升产品竞争力。

销售费用侵蚀利润

财报数据显示，欢乐家上半年实现归母净利润0.82亿元，同比下降36.44%，其中二季度下滑幅度更为明显，二季度归母净利润仅36.79万元，同比大幅下降99.17%。

这样的下滑幅度引起投资者和业内的关注，对于利润下滑的原因，欢乐家方面在接受北京商报记者采访时回应称，主要是椰子水新品推广使得销售费用投入增加所导致。

“2024年上半年，公司的销售费用投入有一定增加，主要原因是应网点渠道拓展工作和椰子水新品推广销售需要，增加了理货员等一线工作人员和新零售团队人员，以及加大了业务宣传推广力度及兴趣电商等线上平台的推广力度，从而使得销售费用比上年同期有较大增加，销售费用的投放亦是为年底节日旺季的产品销售做好提前部署和前期市场铺垫准备。”欢乐家相关负责人说。

北京商报记者注意到，2024年上半年，欢乐家销售费用为1.54亿元，同比增加51%。公司业务宣传费增长106.58%，广告费投入357.59万元，其中广告费的线上投放金额为108.31万元，线下投放金额为249.28万元。

除了销售费用的增加，上半年毛利率的下降也对欢乐家业绩有一定影响。方正证券研报指出，产品结构及渠道变化影响毛利率，而渠道拓展、新品推广大幅提升销售费用率，导致公司利润短期承压。上半年欢乐家毛利率、归母净利率为35.85%、8.72%，分别同比下滑1.38%和5.50%，毛利率的下滑原因主要是产品结构变化及零食量贩渠道的开拓。

对此，欢乐家相关负责人解释称，2024年上半年公司毛利率同比下降1.4个百分点，主要原因是公司产品结构变化以及开拓了零食专营连锁渠道，同时在原料销售等业务中亦有一定进展，上述渠道及业务的毛利率相对较低，但符合该渠道的行业特点和实际情况。

在盘古智库高级研究员江瀚看来，在当前市场竞争日益激烈的环境下，企业通过推出新品来寻找新的增长点是一种合理的市场策略，但加大新品投入意味着企业需要在研发、生产、营销等多个环节进行更多的资源分配，这不可避免地会增加短期内的成本支出，从而对利润造成一定压力。如果后续椰子水新品能够成功打开市场，实现规模化销售，那么前期的投入未来或许能够缓解利润承压的情况，但这需要企业综合评估新品的市场潜力和长期发展前景。

“以目前椰子水和罐头市场的未来发展空间来看，欢乐家接下来应该根据市场趋势、企业资源及核心竞争力来综合决定重点押宝哪个产品。从市场趋势来看，椰子水饮料作为健康、天然的饮品，市场潜力较大。而罐头产品虽然具有较长的保质期和便捷的食用方式，但随着消费者对健康饮食的追求和对新鲜食材的偏好增加，其市场增长空间可能相对有限。企业需要权衡在两个行业的资源分配和投入产出比，评估自身在椰子水饮料和罐头产品上的技术、品牌、渠道等方面的优势，以确定后续什么产品更能发挥企业的核心竞争力。”江瀚表示。