持股市值缩水超300亿，大润发或成阿里“弃子”

数次传出易主消息的大润发终于被阿里摆上待售的货架。在传统商超衰退的大背景下，这家曾经的商超霸主如今正面临业绩和估值双下滑的困境，而阿里的500亿港元投资如今也缩水超300亿。

曾经被视为“天作之合”的大润发与阿里，或许走到了“分手”的十字路口。

10月18日，大润发母公司高鑫零售在港交所发布了多条公告，内容涉及可能自愿全面要约交易，多家金融机构的交易披露信息也随之公布，包括摩根大通证券公司（下称“摩根大通”）、中金公司旗下公司等。

而在10月15日高鑫零售便公告透露，公司已于9月27日收到了一份来自有意要约人的接触函，公司的控股股东阿里巴巴与有意要约人的讨论正在进行。此外，阿里也正在与若干其他人士进行讨论。

或受此消息影响，10月18日，高鑫零售股价收涨6.16%，报2.24港元/股，市值214港元，16日-18日股价累计涨幅达25.14%。

据了解，作为曾经的“超市之王”，大润发曾有过“拳打家乐福，脚踩沃尔玛”的高光时刻，但随着电商的崛起，传统零售业受到冲击，公司也感受到了前所未有的压力。

此时，阿里巴巴带着“新零售”模式前来救场，2017和2020年阿里两次出手共投入约500亿港元，成为高鑫零售的控股股东，这也被外界视为阿里新零售战略的重要一步。但如今7年过去，阿里依然未能遏制大润发业绩的不断下滑。

同时，阿里自身也开始对新零售业务进行调整。在此情形下，大润发将被阿里出售的消息不断传出，高瓴资本、德宏资本、中粮等都是“绯闻对象”。随着此次公告披露，市场对于谁将接盘高鑫零售的讨论也越发激烈。

大润发被阿里摆上货架

大润发的“易主”事宜已经被摆到了台面上。

据高鑫零售公告，中金公司及其旗下公司在10月16日、17日进行了多笔衍生工具的交易，金额和数量不等。其中包括清结衍生工具合约和因客户需求带动的自营交易持仓清结/平仓/解除。

与此同时，摩根大通也进行了多笔涉及其他类别证券（例如股权互换）的买卖交易，以及衍生工具合约的清结。值得注意的是，摩根大通的身份是与有意要约人有关联的获豁免自营买卖商。所谓“有意要约人”，通常是指那些有意向所涉公司的所有股东发出收购其股份要约的一方。这也印证了，高鑫零售或将迎来新的收购方。

实际上，高鑫零售的这次易主已经酝酿了半个月，9月27日，公司就公告停牌，以待根据公司收购及合并守则发出载有公司内幕消息的公告。

10月15日，高鑫零售揭开了谜底，公告称公司董事会于2024年9月27日接获一名有意要约人的接触函，表明有意就公司全部已发行股份提出附先决条件的自愿有条件要约。公告同时透露，高鑫零售控股股东阿里巴巴方面与有意要约人的讨论正在进行。阿里巴巴集团也正在与若干其他人士进行讨论。

随着此次公告的披露，大润发似乎离易主更近一步。

据悉，大润发在1996年由黄明端与尹衍梁创立于中国台湾，1997年，大润发进入中国大陆。1999年，大润发创下240亿元的营收业绩，成为中国商超行业的一匹黑马。

2011年，大润发与欧尚合并成立高鑫零售，同年在港交所上市。大润发与欧尚的强强联合，使高鑫零售市场占有率一举超过沃尔玛，成了中国最大零售商，也成了资本市场的宠儿，市值一度高达千亿。

但随着电商行业的兴起，传统零售业遭受冲击，强大如大润发也不得不寻找新的出路。

这时候，如日中天的阿里伸出援手。2017年底，阿里通过全资附属公司淘宝中国控股有限公司斥资28.8亿美元（约224亿港元）收购高鑫零售36.16%的股份，成为高鑫零售的第二大股东，这也是当时零售业最大的一笔交易。

2020年阿里继续出资280亿元，增持高鑫零售股份。这笔交易完成后，阿里前后共投入约500亿港元，直接和间接共持有高鑫零售约72%股份，成为高鑫零售控股股东。这时的高鑫零售是国内超市行业市占率第一，市占率高达15.7%。

据高鑫零售披露，截至今年10月15日，阿里通过吉鑫控股有限公司及淘宝中国间接持有公司73.66%的股份，New Retail Strategic Opportunities Investments 1 Limited（由阿里巴巴集团可对其投资决策行使重大影响力的投资基金全资拥有的投资公司）持有高鑫零售已发行股份的5.04%。

阿里持股市值缩水超300亿

阿里巴巴对高鑫零售的投入如今是否值回票价？

阿里入股大润发时的背景是，面对电商崛起与数字化浪潮，传统零售巨头或多或少都受到了冲击，大润发也不例外。在转型自救的同时，大润发迎来了“救星”阿里。

入股高鑫零售的前一年，马云提出了“新零售”概念，虽然彼时有不少行业大佬站出来“炮轰”新零售，但不可否认的是，在阿里的带头下，新零售造就了新风口。彼时的阿里对入主中国最赚钱大卖场之一的大润发颇为看重，掌舵人张勇曾表示：大润发因阿里而不同，阿里因大润发而不同。

2020年5月，曾任阿里副总裁的林小海加入高鑫零售，并于2021年正式接棒黄明端执掌大润发，随后林小海发起过不少对大润发的变革举措，开始着重布局互联网和新零售业务，提出“多业态全渠道”战略，截至目前，高鑫零售旗下拥有大润发、大润发Super、M会员店这三个主力业态。

但遗憾的是，在此期间，高鑫零售尝试从传统的商超模式向线上线下融合转变，再到探索仓储会员式超市的新业态，但始终未能迎来想象中的“脱胎换骨”。2020-2023年间，公司的营收逐年下滑，2022财年年中，高鑫零售首次出现亏损；2024财年，高鑫零售收入725.67亿元，同比下滑13.3%；年内归母净利亏损16.68亿元，为上市以来最大亏损。

业绩下滑的同时，高鑫零售的股价也走上了漫漫熊途，由2020年6月的最高13.16港元/股下滑至最新2.24港元/股，公司的市值由近千亿缩水至不过200亿港元出头，阿里的持仓市值则随之缩水至150亿港元左右，不足当初500亿投资款的三分之一。

在高鑫零售业绩和估值双下滑的背景下，阿里对于新零售的态度也开始转变，去年5月马云回归后，为阿里指出了“回归淘宝、回归用户、回归互联网”的三个方向，公司的一系列改革也在同步进行。

今年3月，林小海辞任高鑫零售CEO，沈辉接任。简历信息显示，沈辉在中国零售行业有超过20年的管理经验，曾担任欧尚品牌营运大卖场总经理等职。

不久前，高鑫零售发布了业绩预盈公告，预计截至2024年9月30日，前六个月税后溢利约为1.5亿元至2.0亿元，而去年同期税后亏损额为3.78亿元，较上一财年同期实现扭亏为盈。

谁将接盘？

实际上，这也不是第一次有传言称高鑫零售要被出售。自2024年初以来，关于这家零售巨头被甩卖的消息时不时就被推上风口浪尖。

而相比大润发本身，外界更关注的是大润发的潜在买家，除了多次传出收购意向的中粮集团外，德弘资本、高瓴投资、润泰集团、KKR集团等都是市场传闻的买家人选。

今年3月就有传闻称，阿里内部已经敲定，将大润发和盒马分别以100亿人民币和两百亿人民币的估值出售给中粮集团，但随后大润发方面进行了辟谣。

其余“绯闻对象”也都来头不小，作为历史悠久的杠杆收购巨头，KKR在产业投资领域具有丰富的经验，是全球最资深的私募股权投资机构之一；润泰集团则是高鑫零售的老东家。

高瓴资本和德弘资本都拥有大量的零售行业投资和收并购经验。前者从早期的腾讯、京东，到后来的百丽、蓝月亮，再到良品铺子、喜茶等新兴品牌，捕获了大量零售巨头。后者曾大手笔投资过包括中国平安、蒙牛乳业、海尔、南孚电池、中粮肉食、圣农发展等多家上市公司。

无论最终谁将接手，唯一可以确定的是，昔日的商超霸主还是被阿里摆在了待售的货架之上。

高鑫零售的挣扎也映射出了整个零售行业的困境。

近年来，国内外零售巨头纷纷面临收缩，2019年，苏宁易购收购了家乐福中国80%的股份，标志着家乐福集团正式退出中国大陆市场。今年9月，永辉超市也被名创优品计划以63亿元收购。

高鑫零售能否顺利易主，又能否在新主的领导下实现“重生”，有待后续观察。