八马茶业冲港股，暴露了家族野心

八马茶业IPO，已变成了一场冲刺资本市场的马拉松。

自2013年开启上市辅导后，这家茶企屡冲A股屡败屡战，但似乎丝毫没有挫败它的热情。如今，又转身冲刺港股主板，这一对茶企来说，相对友好且便捷的通道。

作为全茶类业务运营的代表，八马茶业无论收入规模，还是盈利能力，都堪称行业头部，这次冲刺港股胜算几何？

加盟商撑起半边天

八马茶业的商业模式，涵盖了直营、加盟和电商三大业务板块。其中，加盟是公司借以撬动市场的重要一环。

招股书披露，2022年、2023年及2024年前9个月，公司旗下加盟商分别为1033名、1202名及1241名。同期，公司向这些加盟商销售实现收入分别约9.12亿元、10.73亿元和8.19亿元，分别占同期公司总收入的50.2%、50.6%及49.7%。

加盟商撑起了公司的半边天，这正是公司愈加重视加盟业务，强调其“至关重要”的原因之一。

报告期内，公司将若干直营门店转为加盟店，以至于直营门店规模分别减少58家、36家和42家。同期，加盟店分别增加376家、475家和170家。截至2024年9月末，加盟门店3224家，占公司门店线下门店总规模的92.17%。

加盟商们投桃报李，展示出强劲的经营能力。据招股书，单店终端年均销售额超过200万元的数量，已由2022年的80家增至2023年的87家。

公司通过经营良好的加盟商拓展新店，往绩期内平均每家加盟商开设门店数已升至2024年9月末的2.6家。其中，3家加盟商开设门店规模超100家以上，10家加盟商开设门店50家以上，37家加盟商开设门店在10家以上。

在这些加盟商中，受公司前员工或由前员工控制的并不少。截至去年9月，公司前员工运营或控制的加盟店规模为300家，一些加盟商与公司关系甚密。