全棉时代遭315“点名”，殃及稳健医疗

图源：豆包

315的“点名”将昔日“口罩第一股”稳健医疗推至风暴中心。

2025年315晚会上，央视揭露了多个行业乱象，其中，违规翻新卫生巾残次品事件中提及了“自由点”、“全棉时代”、“苏菲”等多个知名卫生用品品牌，引发舆论高度关注。

3月15日深夜，相关品牌便紧急做出回应，试图与315所涉企业“梁山希希纸制品有限公司”撇清关系，但投资者似乎并不买账。3月16日，交易所也向涉事的几家上市公司下发了关注函。

3月17日，全棉时代母公司稳健医疗低开超8%，收跌6.12%。据悉，全棉时代是稳健医疗旗下的核心品牌。做医用敷料起家的稳健医疗，在2020年顶着“口罩第一股”的光环登陆A股，红杉资本、深创投等都曾对其青睐有加。

然而，近年来，随着红利消退，稳健医疗的业绩颓势逐渐显现。2024年前三季度，公司归母净利润同比缩水超七成，特别是医用耗材业务收入持续滑坡，以“全棉时代”为核心的健康生活消费品业务虽以超50%的营收占比扛起大旗，但该板块业务业绩增速也开始放缓。

为此，稳健医疗试图通过收购，在全球化和多元化上打开局面，但目前看来，稳健医疗还未寻找到新的业绩增长点。此次315带来的舆论危机，则更让公司本已疲软的资本叙事雪上加霜。

全棉时代遭315点名波及稳健医疗

稳健医疗被卷入卫生巾残次品“翻新门”。

3月17日，百亚股份、稳健医疗、浪莎股份、九鼎投资等“315点名股”纷纷下跌，其中，稳健医疗低开超8%，收跌6.12%，报43.9元/股，最新市值255.6亿元。

稳健医疗的股价下跌的原因是旗下品牌“全棉时代”在央视“315”晚会曝光的违规翻新卫生巾事件中被“点名”。

据央视报道，位于济宁市梁山县的“梁山希希制品有限公司”，在销售劣质卫生巾、婴儿纸尿裤，且数量巨大。

该公司在回收品牌纸尿裤和卫生巾残次品后，进行分拣，挑选出形状完整，且没有明显污渍、破损的“二等品”进行销售。挑选“二等品”后剩下的“垃圾”，则打碎后重新分离为木浆、吸水高分子树脂等几种一次性卫生用品的原材料，再次流入相关生产企业。在现场，央视记者看到了自由点、Babycare、好之、米菲、全棉时代等多个知名品牌的残次料。

要知道，按照行业规范，正规的一次性卫生用品厂家对生产线上淘汰的残次品、下脚料等生产垃圾，都要进行切碎处理，才能够流出企业。而该公司的负责人刘总则表示自己能打通企业关系，从而获得这些未经处理的残次品。

因关系到企业内部合规以及一次性卫生用品的安全等问题，此次的卫生巾“翻新门”一出便引起轩然大波。

3月15日深夜，自由点、全棉时代等品牌便在官方账号发文，试图与梁山希希制品有限公司撇清关系。

3月16日早间，交易所也向自由点、好之的母公司百亚股份，全棉时代的母公司稳健医疗等下发关注函，对上述问题进行了追问，并要求其在期限内回复。

值得注意的是，截至发稿，在黑猫投诉平台搜索全棉时代共有1234条投诉记录，其中不少于3月16日、17日发起的投诉都是因315“曝光”，要求对消费者购买的卫生巾进行退款处理。

据悉，全棉时代是稳健医疗的核心品牌。在公司的财报中，品牌“winner稳健医疗”与“Purcotton全棉时代”并列出现在报告首页，甚至全棉时代的海报占比更多。同时，郭晶晶是全棉时代的品牌代言人，赵丽颖则是全棉时代家纺居家服饰的全球代言人，可见稳健医疗对全棉时代投入颇多。

具体来看，稳健医疗的主营业务可以分为医用耗材产品和健康生活消费品两大板块，前者由“稳健医疗”品牌负责，后者则由“全棉时代”品牌负责。

数据显示，2023及2024年上半年，稳健医疗健康生活消费品业务分别实现营收42.63亿元、22.82亿元；分别占总收入的52.08%、56.58%。

“口罩”牛股风光不再

值得一提的是，稳健医疗曾有着“口罩第一股”之称。

资料显示，稳健医疗主要从事棉类制品的研发、生产与销售，其以医用敷料起家。2020年，新冠疫情爆发，口罩、防护服等医用防护产品需求巨大、销量大涨，也带动了稳健医疗的业绩增长。这一年公司营收突破百亿大关，实现营收125.3亿元，是前一年的2.7倍，归母净利润达38.1亿元，同比暴涨597%。

同年9月，稳健医疗“趁热”登陆资本市场，发行价为74.3元/股，上市首日公司股价大涨近70%，公司也被称为A股“口罩第一股”。

不过，随着疫情带来的高增长不复存在，稳健医疗的股价也被“打回原形”。

Wind数据显示，2021年2月，稳健医疗盘中股价最高达151.23元/股，最新股价43.9元/股处于破发状态，且较历史高点跌近70%，市值也蒸发超500亿元。

需要注意的是，稳健医疗曾颇受资本青睐。截至2024年9月30日，稳健医疗的第二大股东为红杉资本旗下的北京红杉信远股权投资中心（有限合伙）（简称红杉信远），持有公司1614.29万股股份，占总股本的2.74%。

资料显示，2014年9月28日，红杉信远以3亿元认购了稳健医疗2255.03万元新增注册资本。稳健医疗上市后，红杉信远持有公司3450万股股份，占总股本的8.08%。

2021年9月，稳健医疗首次公开发行前和战略配售限售股迎来解禁，红杉信远便迫不及待地抛出减持计划。减持期届满后，在2011年11月5日至2022年1月13日间，红杉信远减持稳健医疗631.67万股股份，套现5.33亿元。

紧接着其抛出了第二份减持计划。最终在2022年8月26日至9月15日间减持64.31万股，套现4622.73万元。随之而来的是第三次减持计划。在2022年12月5日至2023年3月3日间，红杉信远共减持公司808.26万股股份，套现5.95亿元。三次减持计划间，红杉信远共套现11.74亿元。

此外，据稳健医疗官网，公司在2018年引入了战略投资者深创投集团，获得了3亿元融资。公司上市时，深创投持有1.99%的股份，到2022年年报中，其已从前十大股东名单中消失。

李建全的资本局

与众多资本大佬一样，稳健医疗的创始人李建全也有一个抛弃“铁饭碗”下海经商的故事。

据稳健医疗官网介绍，80年代改革开放浪潮席卷之时，李建全正在湖北省医药保健进出口公司打拼，他带领着最小的科室一路发展，将其做成了公司最大的科室。也正是这段经历让他发现了医用辅料在外贸市场的商机。

1989年，他抛弃铁饭碗下海经商，并在1991年成立了珠海稳健医用纺织品公司。从国外品牌代工起家，创立了自主品牌“winner稳健医疗”，2009年其创立了“全棉时代”时代。由于“死磕”棉花制品，李建全也有“棉花大王”之称。

值得一提的是，早在2005年，稳健医疗便辗转于美国资本市场。资料显示，2005年12月公司通过反向并购在美国OTCBB.上市融资，2009年转板至AMEX证券市场，2010年转板至纳斯达克交易所。不过碍于估值低、流动性差等原因，公司最终在2012年私有化退市。

从美股到A股，从“稳健医疗”单个品牌，到“稳健医疗”和“全棉时代”双品牌并驾齐驱，李建全的运作功力可见一斑。

不过，近年来，李建全也遇到了新的难题。虽然全棉时代业绩增长不错，但受医疗耗材业务拖累，公司的业绩不稳。2024年前三季度，公司实现营收60.70亿元，同比增长0.99%，归母净利润为5.53亿元，同比下滑74.25%。

2023年，公司营收、净利润也是双双下滑。营业收入为81.85亿元，同比下滑27.89%；归母净利润为5.8亿元，同比下滑64.84%。其中医用耗材实现收入38.62亿元，较去年的72.03亿元下滑86.5%。

为此，在稳健医疗与全棉时代两个品牌外，李建全还在寻找新的增长点。

2024年9月，稳健医疗斥资1.2亿美元收购了美国医疗耗材公司GRI75.2%的股权，以开拓海外市场。此前的2022年5月-7月，稳健医疗累计耗资18.03亿元，分别收购了隆泰医疗55%股权；桂林乳胶100%股权；湖南平安医械65.5528%的股权；扩充了高端伤口敷料、医用乳胶产品、注射穿刺类医疗器械产品线。

目前来看，李建全的努力还未反映到业绩中。频繁收购之下，稳健医疗的商誉也水涨船高，截至2024年三季度末，公司的商誉达15.15亿元。不过，稳健医疗的资金状况较为健康，同期，公司账上有货币资金39.18亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债分别为17.64亿元、3.72亿元，资产负债率为32.29%。

此次被315“点名”，是否会对稳健医疗的基本盘造成影响呢？