雅迪利润腰斩，九号业绩大涨，两轮电车增长逻辑重构

文｜李振兴

日前，九号发布的业绩显示，2024年全年营收达到141.96亿元，同比增长38.87%。其中电动两轮车实现营收72.11亿元，同比增长70.38%。

爱玛发布的业绩快报称，2024年实现营业收入216.06亿元，同比增长2.71%；实现归属于上市公司股东的净利润19.88亿元，同比增长5.68%。

但曾连续高速发展的雅迪2024年营收大幅下滑，净利润腰斩，净利率远不如爱玛。

自2020年高速发展多年后，电动自行车进入了生存逻辑重构的新阶段。

产品快速迭代下销量猛增

九号在2024年全年营收达到141.96亿元，同比增长38.87%。电动两轮车这一核心业务板块实现营收72.11亿元，同比增长70.38%，电动两轮车业务增长成为推动其总营收增长的重要动力。

九号在其他细分业务领域也有出色表现，如自主品牌零售电动滑板车业务，报告期内收入24.79亿元，全球销售额排名第一。

并且，九号2024年归属于上市公司股东的净利润为10.84亿元，较2023年的5.98亿元增长81.29%；扣非净利润为10.62亿元，较2023年的4.13亿元大增157.24%。利润的大幅增长得益于营收的快速提升以及公司在成本控制、产品毛利率提升等多方面的努力。

2024年九号毛利率提升3.06个百分点至28.24%，这主要得益于其产品的持续迭代创新，如智能化产品的推出提升了产品附加值，使得产品在市场上具备更高的议价能力，从而提高了毛利率。

数据显示，截至2025年3月10日，九号智能电动两轮车在国内市场累计出货量突破600万台，2024年全年电动两轮车销量为259.89万台，同比增长76.61%。

九号通过增加门店数量和优化渠道布局，进一步提升了市场覆盖率。九号公司通过不断拓展线下门店，截至2025年2月28日，中国区电动两轮车专卖门店超7600家，覆盖1200余个县市，线下渠道的扩张有效促进了产品销售。

在业内看来，九号两轮车累计出货量超600万台。这一增长的核心动力在于精准的差异化产品策略。例如，九号推出了国内首款猎装跨骑电动自行车SegwayXyber、搭载RideyFUN智驾系统的魔术师K系列，以及续航100公里的远航家M系列，覆盖了城市通勤、运动越野、长续航等多场景需求。通过“高端+功能细分”的布局，九号成功切入传统品牌未覆盖的年轻消费群体和高端市场，填补了行业空白。

九号通过精准营销策略锁定Z世代用户，签约电竞冠军赛、联名蛋仔派对IP推出萌系产品、赞助达喀尔拉力赛塑造“硬核科技”标签。这种“年轻化+场景化”的品牌策略，使其在4000元以上高端市场占据51.7%份额。

除电动两轮车外，九号公司在零售电动滑板车业务方面表现突出，2024年自主品牌零售电动滑板车销量124.31万台，其在细分领域的领先地位有助于品牌形象的塑造，进而对电动两轮车销售产生积极影响。

九号作为技术合规性更强的品牌，承接了大量超标车替换需求。同时，其产品符合欧盟新电池法案标准（如锂电池替代铅酸电池），提前布局海外市场，境外市场收入57.72亿元，同比增长20.03%。

这一增长主要得益于公司在北美、欧洲等市场的渠道拓展和品牌建设。特别是北美市场的贡献显著，显示出公司在国际市场的竞争力不断提升，海外收入占比达35%。

信达证券分析认为，以旧换新政策为消费者提供可观补贴，九号定位中高端品牌，基于城市层级分布与价格带优势，有望受益。

雅迪业绩或遇顶

在九号增长的同时，电动自行车头部企业雅迪却迎来了十年来的收入和净利润的首次同时下滑。

雅迪2024年全年营收282.36亿元，却同比下滑18.8%。实现净利润12.72亿元，同比减少51.8%，归母净利率从之前的水平降至4.51%，同比减少3.09个百分点。

更重要的是，雅迪的销量也大幅下滑。2024年，雅迪电动两轮车总销量约1302.05万辆，其中电动自行车销量908.95万辆，同比减少21.4%，电动踏板车销量393.10万辆，同比减少20.7%。

销量下滑主要是由于2024年上半年受国检扰动，下半年等待国标修订期间，经销商提货意愿降低，同时公司产品推新活动受阻，影响了销售节奏。

雅迪控股2024年毛利率录得15.2%，同比降低1.7个百分点，主要原因是清库存过程中部分产品降价销售，以及产品结构调整阶段尚未完全形成高毛利产品的规模效应。

为应对新国标清库存压力，雅迪主动降价30%，但销量未达预期，导致毛利率从16.9%降至15.2%。其存货金额激增至16.53亿元，其中原材料占比超60%，库存周转周期延长至20天，经营现金流首次净流出6.97亿元。

虽然雅迪控股在电动两轮车业务规模上仍大于九号公司，但增长乏力甚至出现下滑，而九号公司的相关业务增长迅猛，在营收增速上已经超越雅迪。

雅迪的困境过度依赖“多门店+低价”模式，在行业红利期快速扩张，但产品同质化严重，但技术投入存在不足，2024年研发费用率4%，低于九号的5.82%。其成功源于渠道和营销，产品创新能力有待提高。

第一上海的研报显示，雅迪2024年业绩见底，主要因为市场低迷以及经销商去化周期导致销量下降，并且应对国家标准调整，加速现有型号库存清仓，导致部分产品售价降低。但2025年开门红，销量重回上升轨道。2025年2月推出摩登新车，主要面向女性消费者。今年经销商渠道轻装上阵，一季度销量大幅增长，奠定今年增长基调。

九号以智能化构建差异化壁垒，通过技术迭代和精准营销占领高端市场，实现“量价齐升”（均价2773元，高于雅迪的1380元）。

值得注意的是，未来两轮车竞争将围绕“智能化生态”展开，企业需从硬件制造商转型为“出行服务商”。九号已通过割草机器人、全地形车等产品拓展生态边界，雅迪若无法突破技术瓶颈，存在进一步丧失市场份额的可能。

其实，增长的不止九号一家企业。爱玛发布的业绩快报显示，2024年实现营业收入216.06亿元，同比2.71%，归母净利润19.88亿元，同比增长5.68%，超过雅迪7亿元。

浙商证券预计2024年，爱玛销量1040万辆，销量下滑3%，对应平均售价预计为2077元，同比增加119元，增幅为6%；对应单车净利预计为191元，同比增长16元，增加9%。对此，浙商证券认为，主要收到受政策扰动行业销量整体受损，单车净利逆势提升，推动高毛利产品占比提升；渠道服务深化，"销售+服务"一体化门店，客户粘性增强；品牌价值跃迁，深度植入各大平台热门IP，并在头部综艺中高频露出，拥抱年轻消费群体。2024年归母净利率9.2%，同比增加0.26个百分点，经营质量持续优化。

值得注意的是，2024年10月9日，爱玛还收到了由承德市监察委员会签发的公司实际控制人、董事长兼总经理张剑被留置、立案调查的通知书。

综合以上数据对比，九号公司凭借产品创新、渠道拓展等策略，在营收、利润和销量等关键数据上均呈现出良好的增长态势。雅迪受市场竞争、政策影响以及自身产品策略等因素制约，在2024年各项数据出现下滑。此消彼长的核心矛盾是从“营销驱动”到“产品驱动”的范式转移。(责任编辑：zx0280)